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长江证券_医药行业：在不确定性中寻找.pdf

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行业研究 2007-11-22 叶颂涛段炼炼严鹏吕猛 医药、生物制品维持评级“看好” yest@cjsc.com.cn duanll@cjsc.com.cn yanpeng@cjsc.com.cn在不确定性中寻找确定性 lvmeng@cjsc.com.cn ──2008年度医药行业投资策略 行业内重点公司推介报告要点 公司代码公司名称投资评级 z外生性因素将成为影响行业发展的阶段性主导力量 600085同仁堂推荐 进入2007年，医药行业各项指标转好，行业依靠自身调整，在市场拉 600436片仔癀谨慎推荐 动下又重新走上快速增长之路。但我们认为该增长是建立在2006年较低的 000423东阿阿胶推荐 基数之上的，2008年医药行业的竞争格局将在医改、通胀等外生性因素影响 000538云南白药谨慎推荐 下发生较大变化。 600993马应龙推荐 600535天士力推荐z2008年:医改重塑金字塔形医疗结构 000999三九医药谨慎推荐我们认为中国做到基本医疗保障覆盖全体国民是确定和迅速的；还将增 600276恒瑞医药谨慎推荐加社区和农村医疗机构的数量，并提高这些医疗卫生机构的服务质量，以重 000963华东医药谨慎推荐塑“金字塔形”医疗结构；而如何确立医院的盈利模式是医改的难点，也是 600666西南药业推荐医药行业面临最大的不确定性。 002038双鹭药业推荐 z温和通胀对医药行业的影响将加深 600161天坛生物谨慎推荐 目前通货膨胀对医药行业的影响最明显的是对原料药价格的影响。我们 600713南京医药谨慎推荐 认为原料药价格回到低位的可能性不大，因为供求关系变化并不是这轮原料 000028一致药业推荐 药涨价的主因，通货膨胀才是更本质的因素，而价格上涨传导至原料药只是 600849上海医药推荐 通胀影响医药行业的开始。 600488天药股份推荐 600216浙江医药谨慎推荐z在不确定性中寻找确定性 行业相对市场表现（近12个月）对于2008年医药行业的投资，我们认为总的策略是要在不确定性中寻 2150找确定性，一是根据受益于外生性因素的程度和时间把握阶段性和局部性的 1950投资机会；二是伺机买入价格调整到位的优质公司及研发类公司；三是认真 1750 1550评估并购重组带来的影响。 1350 1150z建议关注四类公司 950第一类是可受益于医改的，目前相对明确的是基本用药生产企业如西南 750 550药业等；第二类是受益于通胀的，目前相对明确的是部分原料药企业如天药 06-1106-1207-0107-0207-0307-0407-0507-0607-0707-0807-0907-1007-11股份和浙江医药等；第三类是经营受外生性因素影响相对较小的优质企业和 医药生物(CSRC)上证综合指数深证成份指数研发类企业，如云南白药、双鹭药业和恒瑞医药等；第四类是并购重组类企 资料来源：WIND 业，如可能成为中生集团整合平台的天坛生物等。 相关研究 《医药行业：价值相对低估，基本面 持续向好》 《医药行业：蜕变孕于寒冬》 《医药行业：从防御到成长》 请阅读最后一页评级说明和重要声明 行业研究 正文目录 行业投资主题..........................................................1 医药行业2007年回顾...................................................3 医药行业已开始复苏................................................3 一、中国快步跑入老龄化社会....................................3 二、居民收入快速上升..........................................4 三、国家的卫生投入大幅增加....................................4 医改在摸索中前行..................................................5 规范性措施密集出台................................................6 原料药涨价具有新的特征............................................7 2008年:医改重塑金字塔形医疗结构.......................................8 医改改什么？......................................................8 其它国家的实践.....