兴业证券--医药行业2014年投资策略穿越政策迷雾,寻找确.pdf

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业
研证券研究报告
究#industryId#
医药生物
#title#
穿越政策迷雾，寻找确定成长
#invest-医药行业2014年投资策略
#investSuggestion推荐#(维持）
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ionCha
#createTime1#2013年12月2日
nge#
行

业重点公司
投资要点
投
重点公司13E14E评级#summary#
进入变革时代，医药行业机遇与挑战同在。过去十年医药行业，尤其是处
资云南白药2.893.66买入
方药行业持续快速成长，主要受益于医保扩容、进口替代等历史机遇；未
策天士力0.981.29买入
来十年，我们认为医药行业长期增长前景仍可乐观，但随着医改进入深水
略红日药业0.931.30增持
区，变革是历史的必然趋势，处方药行业增速将不可避免有所放缓，医疗
康缘药业0.710.97增持
器械、医疗服务等子行业前景光明。当然，改革是个漫长的过程，可能会
新华医疗1.251.77增持
充满变数和经历曲折，处方药行业也仍然会存在不菲的结构性机会。
汤臣倍健1.321.92增持
誉衡药业0.801.00增持2013回顾：成长股主导的医药大年。今年以来医药指数涨幅超过30%，
中恒集团0.660.86增持大幅超越沪深300指数，而且牛股层出不穷，今年股价涨幅在100%以上

凯利泰0.901.33增持的医药股颇有不少。总体而言，中小市值成长股的表现最佳；就子行业而
京新药业0.280.45增持言，在多重政策交织的情况下，受政策影响较小的医疗器械、医疗服务领
涨，中成药和生物药也不错，化学药差强人意。
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2014展望：分化加剧，业绩为王。我们认为2014年医药板块的业绩增长
《分化加剧，坚守成长》医药行
可能较2013年小幅放缓（预计医药板块2013年增长10-15%），但仍然具
业2013年中期投资策略
2013-06-14备行业比较优势；明年医药投资最大的不确定性将来自于政策层面，包括
《在确定成长中寻找稳定收益》
医保控费、行政降价、招标等诸多政策。考虑到明年医药板块盈利增长小
医药行业2013年投资策略
2012-12-19幅减速、政策不确定性加大以及估值起点更高（2012年底医药板块TTM
#emailAuthor#
分析师：估值30倍，当前TTM估值35倍，高出15%），我们认为2014年医药板
项军块的超额收益可能小于今年；但是，我们对明年医药股的行情继续持谨慎
[e-mail]
乐观的态度，个股机会仍然会层出不穷，而且分化加剧，需要精选真正有
S0190512040001
业绩支撑的成长股才能获得良好收益。

徐佳熹选股思路：真成长、基药和并购。就子行业而言，我们首选业绩确定，受
[e-mail]政策扰动较小的中成药和医疗器械，精选了三条投资主线：1）真成长，
S0190513080003推荐云南白药、天士力、红日药业、和佳股份和三诺生物；2）基药放量，

推荐康缘药业、京新药业和中恒集团；3）外延并购，推荐新华医疗、誉
邓晓倩
衡药业、凯利泰和汤臣倍健。此外，关注政策预期修复下化学药的投资机
[e-mail]
会，如恒瑞医药、华东医药、恩华药业等。
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主要风险：超市场预期的负面政策出台；如果种种原因导致创业板下跌，
研究助理：#assAuthor#
医药板块也可能面临回调的压力；周期股如果启动，医药板块将难以获得
孙晓东
相对收益。
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行业投资策略

目录

1、过去十年：处方药的美好年代..........................................................................-4-
1.12003-2013：处方药企业的黄金十年.............................................................-4-
1.2处方药行业持续快速增长的驱动力.............................................................-5-
2、未来十年：变革时代，机遇与挑战同在...........................................................-8-
2.1医药行业未来十年成长潜力依然巨大.......................................