2022年派能科技业务布局及核心优势分析.docx

2022年派能科技业务布局及核心优势分析1.派能科技概况：全球领先的家用储能电池系统供应商通信备电产品起家，深耕储能行业十余年。公司前身中兴派能成立于2009年，是国内早期专注锂电池储能系统商用的厂商之一，聚焦磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统。公司2010年推出首款通信备电产品，打入国内三大运营商市场，2013年首套家用储能电池系统在欧洲成功商用，2016年推出的集装箱式大型电网级储能电池系统正式商用，构建了完整储能产品线。经过十余年发展，2020年12月公司于科创板成功上市。公司主要产品包括储能电池系统及电芯。公司的主要产品包括储能电池系统及电芯，可广泛应用于家庭、工商业、电网、通信基站和数据中心等领域。具体来看，储能电池系统又分为家用储能、通讯储能和其他储能，家用储能产品主要结合太阳能电池板使用，通过部署于屋顶的太阳能电池板将电能存储以备日常使用，通讯储能系统主要用于通讯基站备电，其他储能主要系工商用储能电池系统、便携式智能风扇电池套装等消费类电池系统以及电池PACK模组。公司控股股东为中兴新，子公司业务定位明确。截至2022年一季度末，中兴新通信有限公司为公司控股股东，持股比例为27.91%。上海晢牂及中派云图为公司的两个员工持股平台，分别持股2.23%、2.15%，中兴新与上海晢牂为一致行动人。公司目前共有四家全资子公司，各自业务定位明确，扬州派能主要负责电芯及模组生产，黄石派能负责系统产品组装，昆山派能负责电池模组生产及系统产品组装，上海派能为2021年7月新设全资子公司，目前主要负责建设派能科技总部及产业化基地项目，暂未实质性经营。受益储能行业需求，公司业绩近年保持高速增长。2018-2021年，公司销售收入分别为4.3/8.2/11.2/20.6亿元，同比+197%/92.4%/36.6%/84.1%，年均复合增速为68.6%，公司归母净利润分别为0.5/1.4/2.7/3.2亿元，同比+203%/217%/90.5%/15.2%，年均复合增速为85.7%。2022年Q1公司实现营收和归母净利润分别为8.1/1.0亿元，分别同比+216.2%/70.5%。近年来全球电化学储能行业快速发展，公司抓住行业机遇，产品在户用、工商业、新能源发电侧以及电网侧等储能领域取得了广泛应用，实现了业绩的快速增长。家用储能占比超70%，是公司最主要收入来源。公司主营业务分为储能电池系统和电芯两个领域，2021年公司储能电池系统和电芯产品收入分别为19.88/0.65亿元，占主营业务收入的比例分别为97%/5%。具体来看，储能电池系统销售主要集中在家用储能和通信备电两个领域，据公司招股书披露，2020H1家用储能产品占比为72.7%，是公司最主要的收入来源，通信备电占比4.6%，其他占比约18.5%（主要系工商用储能电池系统等）。电芯收入占比较小，主要包括软包和圆柱两种磷酸铁锂电芯，2020H1占比分别为2.6%和1.6%。公司产品主要销往海外，境外销售占比超80%。公司产品以外销为主，境外收入占比呈上升趋势，2021年公司境外和境内主营业务收入占比分别为81.3%和18.7%。具体分地区来看，据公司招股书披露，公司销往欧洲收入占比最高，2020H1达到约51.9%；公司非洲地区销售增长最快，2017-2020H1公司非洲销售占比分别为3.8%/5.7%/17.0%/24.6%。公司在巩固既有市场的同时，还积极拓展北美、日本等家用储能市场，预计随着海外储能需求放量，公司境外销售占比将持续提升。多重因素叠加，2021年以来毛利率承压。2018-2020年公司整体毛利率分别为30.3%/37.0%/43.5%，同比+10.0/+6.8/+6.5pcts，稳步提升。分业务来看，2018-2020公司储能电池系统毛利率分别为29.3%/36.7%/43.7%，同比+10.5/+7.5/+6.9pcts，电芯毛利率分别为40.5%/38.6%/39.6%，同比+5.3/-2.0/+1.0pcts。2021年公司整体毛利率为30.0%，同比-13.5pcts，其中储能电池系统和电芯毛利率分别为29.7%/28.6%，同比14/-11pcts，主要系2021年以来原材料价格大幅上涨、新冠疫情推高海运价格以及人民币持续升值等不利因素导致毛利率有所下滑。费用控制优秀，注重研发投入。2019-2022Q1，公司期间费用率分别为16.7%/14.7%/11.8%/12.8%，分别同比+0.9/-2.0/-2.9/-1.75pcts，下降趋势明显。公司注重研发投入，2019-2022Q1，公司研发费用分别为0.60/0.73/1.56/0.62亿元，研发费用率分别为7.34%/6.48%/7.55%/7.66%，基本保持稳定。公司ROE水平波动较大，各阶段影