2022年纳芯微发展现状及产品布局分析.docx

2022年纳芯微发展现状及产品布局分析一、纳芯微：深耕模拟芯片细分赛道，下游领域布局广泛（一）感知、驱动与隔离，细分赛道龙头地位显著纳芯微是聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售的集成电路设计企业。自2013年成立以来，公司由传感器信号调理ASIC芯片出发，向前后端拓展了集成式传感器芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片等业务，形成了信号感知、系统互联与功率驱动的产品布局。产品下游应用广泛，细分赛道龙头优势显著。公司目前有800余款的产品料号可供销售，下游涵盖信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域。在夯实、深掘信号感知、系统互联、功率驱动技术的基础上，公司不断围绕汽车市场拓展产品布局，目前已在国内信号感知芯片、数字隔离产品等细分赛道取得技术、客户等多重优势，龙头地位显著。（二）公司股权稳定，高管经历丰富王升杨先生为公司实际控制人。公司创始人王升杨先生直接持有公司14.60%的股份，通过瑞矽咨询间接控制公司6.15%股份，通过三个员工持股平台(纳芯壹号、纳芯贰号、纳芯叁号)间接控制公司6.90%的股份。另外两位创始人盛云先生、王一峰先生分别持股13.60%、5.10%。公司三位创始人已在2016年和2020年签署了《一致行动人协议》及其补充协议，约定盛云先生、王一峰先生在参与经营决策事项时与王升杨先生保持一致行动。《协议》的签订使王升杨先生实际控制公司46.35%的股权，公司实际控制人地位明确。高管团队背景资深，大多具有专业教育经历+海外龙头厂商工作经历。公司董事会及核心人员均毕业于北京大学、复旦大学等国内顶尖大学，具有微电子、通信工程等专业学科背景，核心研发成员大多拥有博士学位，包括公司三位创始人在内的公司核心高管均有多年在ADI等国际模拟IC大厂的研发工作经历，拥有深厚的产业背景和技术经验。三位创始人在ADI工作期间在同一团队合作，相互间配合默契。（三）业绩高速成长，多产品线协同发展公司营收迅速增加。2018年至2021年公司营业收入分别为0.40、0.92、2.42、8.62亿元，2018~2021年营收CAGR高达178%，业务发展迅猛。受益于半导体行业国产替代的浪潮和公司产品下游应用领域的不断拓展，公司营收有望保持快速增长趋势。公司净利润水平提升明显。2018至2021年，公司归母净利润分别为0.02、-0.09、0.51和2.21亿元，其中2019年出现亏损的原因是当年确认了0.25亿元的股份支付费用。近年来公司实现从“低盈利”到“稳定盈利”再到“盈利能力大幅提升”的跨越式发展，经营状况不断向好。公司毛利率较为稳定，维持在55%左右的较高水准。感知、隔离与驱动，三大产品线均衡发力。公司产品结构近年来变化明显，2018年信号感知芯片是公司的主力创收项目，营收占比超过90%。随着公司在隔离与接口芯片、驱动与采样芯片等新业务领域不断取得突破，新产品迅速放量，营收占比大幅提升。2021年，公司信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三类产品收入占比分别为25.86%、43.12%和30.58%。公司新老业务协同发力，多轮驱动公司营收、业绩实现持续快速增长。收入规模效应显著，期间费率不断下降。2018至2021年，扣除股份支付费用后，公司管理费用率分别为14.17%、22.17%、10.28%和6.99%，销售费用率分别为10.36%、13.49%、6.77%和4.21%。得益于收入的规模效应，公司不断优化费率结构，销售、管理和财务三项费率逐年减少，降低至较低的水平，为公司盈利能力提升提供支持。二、三大产品线需求旺盛，有望深度受益国产替代（一）信号感知芯片：市场规模不断增长，国产替代持续进行MEMS+ASIC芯片：信号感知与信号调理。一个完整的传感器由前端的信号感知敏感元件和后端的信号调理ASIC芯片构成。敏感元件是可以测量某种类型的物理量，如压力、声音、温度、湿度、磁场、光强等，并把这些物理量转化为电信号的一种器件。但由于传感器敏感元件可能存在非线性、信号过弱、出现偏差等问题，不能直接用于一般的电子设备或系统，因此需要信号调理ASIC芯片对该输出信号进行放大、模数转换和偏差校准。MEMS信号感知芯片市场空间广阔。伴随下游行业的迅速发展，终端市场对MEMS传感器的需求大幅提升。截至2020年全球MEMS传感器市场规模已达121亿美元，到2026年有望达到182亿美元，2020-2026年CAGR为7.2%。中国作为世界最大的MEMS传感器产品消费市场，销售收入占全球的23.82%，预计中国MEMS传感器芯片市场规模将在2022年达到1008.4亿元。信号调理ASIC芯片作为MEMS传感器的核心配套元件，其市场规模也随着MEMS传感器的放量而迅速提升。信号感知、调理芯片下游应用广泛，产品结构多元。MEMS传感器下游领