2022年蔚蓝锂芯发展现状及细分业务分析.docx

2022年蔚蓝锂芯发展现状及细分业务分析1.蔚蓝锂芯：工具锂电领导者，拥抱蔚蓝时代1.1.电动工具锂电细分龙头，高效企业管理行业标杆公司以金属物流配送起家，LED芯片业务实现过渡，未来将聚焦锂电池。公司成立于2002年，以金属物流配送业务起家，并于2008年在深交所成功上市。2011年进军LED芯片领域，成立江苏澳洋顺昌光电技术有限公司，开启双主业经营模式。2016年公司收购江苏天鹏电源有限公司，进入锂电池制造领域。2020年12月，公司名称从澳洋顺昌改为蔚蓝锂芯，未来将聚焦于锂电池电芯方向。工具型动力锂电池+金属物流双龙头，多元化发展快速实现企业扩张。（1）锂电池业务方面，全资子公司天鹏电源主攻小型动力系统供能领域，拥有顶尖水平圆柱型锂电池自动化产线，倍率型动力工具锂电池领域处于领先地位，是进入全球TOP4电动工具公司供应链的小型动力电池主要供应商。（2）LED业务方面，控股子公司淮安顺昌是国内主要的LED芯片供应商之一，具有从蓝宝石衬底切磨抛、PSS、外延片到LED芯片的完整产业链，技术水平、产能规模及成本控制水平在行业内处于领先水平。（3）金属物流业务方面，公司为国内金属物流配送行业龙头，从事钢板和铝板的仓储、分拣、套裁、包装、配送以及来料加工，并提供供应链管理服务，在长三角及珠三角建立了国内首屈一指的大型金属材料配送中心。实控人变更权责统一，核心聚焦于锂电产业。2020年7月，公司控股股东澳洋集团向香港绿伟转让5%的股权，公司原实控人由沈学如变更为CHENKAI（陈锴）。陈锴为现任公司董事长及总经理，同任天鹏电源（锂电池）+淮安光电（LED）+顺昌科技（金属物流）的董事长，擅长公司管理与成本管控，实控人变更后使管理层结构更加优化，提高运营效率，催化锂电核心业务高速发展。人力资源精细化+绩效考核制度创新化，多次持股计划持续激励核心员工。董事长陈锴创造性的建立内部公司制，通过细分核算单元，打造中国阿米巴式经营，充分调动员工积极性，绩效考核方法使用直接效益法和工分法，越来越趋近精准和公正。公司分别于2020年7月和2021年9月发布第一、二期员工持股计划，将员工利益与公司发展深度绑定，持续提升公司凝聚力。1.2.业务：三大业务并行，锂电业务表现亮眼金属物流业务稳健发展，LED芯片供需改善业务扭亏为盈。金属物流业务2021年营收27.1亿元，同比增长41%，占总营收40.6%，毛利率15.5%，同比下降0.3pct。金属物流为传统业务每年贡献稳定现金流，但长期提升空间有限；LED业务2021年营收12.8亿元，同比增长49%，占总营收19.2%，毛利率14.7%，同比增长10.2pct。LED业务因产能过剩价格大幅下跌，在2020年前连年下降甚至一度出现亏损，在2019年Q4后LED芯片价格趋稳，并随着德豪润达、LG等产能退出，产品供需结构得到改善。此外公司LED业务从普通照明领域向背光领域的转型，向中高端产品不断优化，业绩有望进一步提升，但仍非长期看点。锂电池业务销量高速增长，盈利能力稳步提升。锂电池业务2021年营收26.7亿元，同比增长85%，占总营收40.0%，毛利率28.2%，同比增长4.7pct。公司2016年瞄准锂电行业风口，精准切入布局锂电池业务，但动力电池赛道竞争激烈，使2018、2019两年毛利率下滑，但随公司在2019年重新聚焦于电动工具市场，锂电业务毛利率显著回升，并成为最大盈利来源，锂电池已成为公司未来发展核心。电池销量自2019年1.4亿颗提升至2021年3.9亿颗，高行业景气下未来仍能维持高增。单颗净利自2019年0.78元提升至2021年1.36元，单颗盈利能力大幅提升，未来随高净利21700产品产能释放，高盈利单品销售占比提升有望对冲电池单价下滑压力，实现单颗净利稳步提升。1.3.财务：营收利润持续高增长公司2021年营业收入/净利润增长相比2020年显著提速。得益于锂电池业务的快速增长，LED业务转型也初见成效，公司2021年业绩相比2020年显著提速，实现营收66.8亿元，同比增长57.2%，归母净利润6.70亿元，同比增长141.1%。2022Q1业绩进一步增长，实现营收18.4亿元，同比增长25.7%，环比下降4.8%；归母净利润2.00亿元，同比增长25.4%，环比增长21.3%。公司毛利率稳步增加，公司费用管控能力有效提升。公司2021年整体毛利率达20.4%，同比增长4.28pct，三大业务毛利率均提升。公司对费用的管控能力在实控人变更后有效提升，2021年财务、销售、管理三大费用率实现首次同降，研发费用率大幅提升至5.09%，持续提升产品性能，保持长期竞争优势。2022Q1毛利率17.5%，受上游大宗原料涨价影响同比下滑2.66pct；2022Q1财务、销售、管理费用进一步改善