2022年蔚蓝锂芯核心竞争力及业务布局分析.docx

2022年蔚蓝锂芯核心竞争力及业务布局分析1.蔚蓝锂芯概况：动力工具锂电池龙头1.1历程：金属物流专家，转型为锂电池新贵以金属物流为基，发展LED、锂电业务。蔚蓝锂芯股份有限公司前身是张家港澳洋顺昌金属制品有限公司，于2002年9月成立，主营业务为金属物流配送，2003年成立首年公司实现盈亏平衡，2008年公司在深交所上市。2011年，公司进军LED领域，成立江苏澳洋顺昌光电技术有限公司。2014年，LED项目建成达产。2016年，公司收购江苏绿伟锂电池制造领域47.06%股权，正式进入锂电池制造领域。2019年，江苏天鹏能源成为其全资子公司，2020年公司更名为蔚蓝锂芯。至此，公司主营业务包括金属物流业务、LED和锂电池三个板块。三大业务齐头并进，瞄准行业发展趋势。目前，公司业务分为三大板块，有12家控股子公司分布与张家港、上海、淮安、东莞、扬州地区。1）金属物流业务提供钢板和铝板的仓储、分拣、套裁、包装、配送以及来料加工及相关供应链管理服务。2）LED业务提供LED外延片及芯片的研发、生产制造和销售服务，作为国内LED领域的领军企业，淮安光电LED外延片及芯片的制造设备先进，技术水平、产能规模均处于行业领先地位，产品获得市场高度认可。3）锂电池业务由全资子公司天鹏电源开展，主要在电动工具市场、智能家电市场需要的小型动力系统产品发力，并持续对新能源动力出行市场进行开拓，目前天鹏电源拥有国内外顶尖水平圆柱形锂电池自动化产线，公司已经成长为国内电动工具锂电行业龙头企业。股权结构相对集中，管理层权责统一。截至2021，公司控股股东为香港绿伟有限公司，持股数量约1.48亿股，占总股本比例14.26%。2020年，公司原控股股东沈学如通过澳洋集团向绿伟有限公司转让5%股权，公司实际控制人由沈学如变为CHENKAI（陈锴）。陈锴自2007年担任公司总经理，目前陈锴通过绿伟有限公司和昌正有限公司共持有20.99%股权。1.2营收结构：完善产业布局，锂电迎来高增长规模方面：19年开始进入快速增长。2016年，公司瞄准行业发展趋势，收购绿伟锂能进入锂电行业。2017年公司完成LED项目满产，同年锂电池一期项目全面投产，公司于2017年实现营业收入36.39亿，同比增长82.96%，归母净利润3.54亿，同比增长71.84%。2019年，受到LED市场景气度下滑的影响，公司营业收入同比下降18%，LED业务规模有所下滑。2021年公司收入在锂电业务的带动下达到66.8亿，同比增长68.79%，归母净利润达6.71亿元，同比增长141.37%。随着新能源行业的高速发展，公司的业务布局迎来高回报，业务布局逐渐清晰，锂电业务的持续扩张将为公司带来高回报和更优化的利润结构。结构方面：锂电池业务收入规模扩大。2016年之后，公司进入锂电池行业，锂电池业务收入占比逐年增加，2016年仅占13.2%，2021年锂电池业务占比达到40.08%。2021年，公司金属物流业务、LED业务和锂电池业务分别达成营业收入27.1、12.8、26.7亿元，占比分别为40.6%、19.2%、40.0%，其中锂电池业务相比上年提升6个百分点。随着公司的产能陆续释放，锂电池业务的占比将继续提升。1.3财务分析：锂电业务带动盈利，控费能力优秀锂电业务毛利率较高，带来整体毛利率提升。2017年后，收到LED行业景气低迷的影响，公司毛利率有所下降。2020年开始，公司LED产业经营状况向好，同时锂电业务的扩张将公司销售毛利率提升至16.14%，2021年上半年毛利率继续提升至21.26%，预计将继续上升。分三大业务来看，LED业务经过2019年的低迷后，在2021年上半年增加至13.75%，同比增长9个百分点，金属物流业务毛利率稳定，锂电池产业有所增长，2021年，金属物流业务毛利率为15.52%，锂电池业务毛利率为28.23%，LED业务毛利率为14.67%。整体费用稳中有降，研发投入增大。2017年后，公司销售、财务和管理费用率稳中有降。2021年，公司为持续提升产品性能，保持长期竞争优势，实现营收与业绩快速增长，不断加大研发投入，研发费用同比增加116.09%，研发费用率逐步提升。2.蔚蓝锂芯核心竞争力：国产替代，产能扩张2.1国产替代：产品性价比高+对手转向，公司份额提升公司产品线覆盖规格与三星、村田、LG等相似，同类产品价格便10%-30%。1）产品方面，公司主要提供倍率型动力工具锂电池，尤其在高倍率电池产品线方面，公司产品线发展完整，与日韩领先公司三星、村田、LG产品类似。2）售价方面，以3月18日2.5Ah（30A）规格电池为例，公司产品最低价为13.5元每颗，村田/三星/LG的最低价分别为18/15/15元每颗，分别比公司产品高出33%/11%/11%。海外对手转向动