通用电子测量仪器行业之鼎阳科技研究报告.docx

通用电子测量仪器行业之鼎阳科技研究报告HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000776.html"\hHYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688112.html"\h一、鼎阳科技：国内通用电子测试测量仪器领军企业（一）国内通用电子测试测量仪器领军企业公司自2007年成立以来一直专注于通用电子测试测量仪器的开发和技术创新，目前已发展成为国内技术领先的通用电子测试测量仪器企业之一。公司是全球极少数能够研发、生产、销售数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品的厂家之一，拥有自主知识产权和先进的核心技术。2021年公司先后被评选为国家专精特新“小巨人”企业和重点“小巨人”企业。公司产品布局丰富。公司主要产品为数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等通用电子测量仪器。电子测量仪器以电子技术为基础，融合电子测量技术、射频微波设计技术、数字信号处理技术、微电子技术、计算机技术、软件技术、通信技术等技术，组成单机或自动测试系统，并以电量、非电量、光量作为测试对象，测量其各项参数或控制被测系统运行的状态。公司的数字示波器、波形和信号发生器、频谱和矢量网络分析仪都主要用于研发，部分应用在生产检测、现场维护、教育教学。电子测量仪器作为现代电子信息产业发展的基础，被广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、航空航天、教育科研等领域。（二）营收稳步增长，盈利能力持续提升公司营收及归母净利润规模不断增长，归母净利润增长较快。2020年公司实现营业收入2.21亿元，同比增长16.49%，实现归母净利润5371.05万元，同比增长51.60%。2018-2020年公司营收CAGR为21.77%，归母净利润CAGR为39.75%。2021Q1-3公司实现营业收入2.08亿元，同比增长48.04%，实现归母净利润6047.22万元，同比增长76.91%，公司业绩有望再创新高。公司毛利率和净利率都呈上升趋势，盈利能力持续提高。2020年公司毛利率为57.07%，同比增加2.98pct，净利率为24.33%，同比增加5.64pct。2021Q1-3公司净利率为29.02%，主要得益于各项费用率的下降。2020年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.89%/3.97%/13.07%/0.93%，2021Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.82%/2.74%/11.34%0.75%。数字示波器贡献过半营收，频谱和矢量网络分析仪毛利率较高。公司各产品收入占比变化较小，2021Q1-3数字示波器占比53.32%，波形和信号发生器占比14.75%，频谱和矢量网络分析仪占比13.30%，电源及其他占比17.43%，其他业务占比1.21%。受益于公司产品不断向高端化发展，公司产品毛利率也呈上升趋势，其中频谱和矢量网络分析仪毛利率最高，2021Q1-3，公司频谱和矢量网络分析仪毛利率为70.12%，波形和信号发生器毛利率为61.59%，数字示波器毛利率为53.39%，电源及其他毛利率为52.65%。行业内鼎阳科技毛利率水平较高，净利率水平优异。公司一方面提升产品档次，另一方面根据下游应用场景提高同档次产品的性能和可操控性等指标，以更好的满足终端客户的需求。公司依托稳定的产品品质和性价比优势，产品竞争力不断加强，毛利率水平接近行业巨头是德科技，净利率水平在同行中较为优异。二、需求持续稳定向上，中高端市场机会广阔（一）电子测量仪器为基础产业，需求持续稳定向上电子测量仪器是电子工程师进行产品设计和验证不可或缺的工具，属于基础类设备。随着电子科学技术的发展，许多物理量都可设法通过一定的传感器变换成电信号，再利用电子技术的方法进行测量。常见电子测量物理量包括电能量测量（电压、电流、电功率等）、电信号特性测量（波形、频率、相位、噪声等）、电路参数测量（阻抗、品质因数等）、间接导出量测量（增益、衰减、失真度等）、特性显示测量（幅频特性、相频特性曲线等）。电子测量仪器种类众多，按照使用领域的不同可分为通用仪器和专用仪器。专用仪器以某一个或几个专用功能为目的，设计制造难度极高，应用领域较小，如光纤测试仪器、电磁兼容EMC测试设备等。通用电子测量仪器是现代工业的基础设备，也是电子工业发展和国家战略性、基础性重要产业之一，应用场景广泛且需求量大，主要包括数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪及其他电子仪器（如万用表、功率计、逻辑分析仪、频率计和电池分析仪等）。受益于全球经济的增长、工业技术水平的提升，全球电子测量仪器市场规模保持持续上升的增长势态。据公司招股书引用的弗若斯特沙利文数据，电子测量仪器的