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2022年鼎阳科技研究报告1.为什么看好鼎阳科技？鼎阳科技成立于2007年，是通用电子测试测量仪器领域的行业领军企业，深耕通用电子测试测量仪器及相关解决方案。截至2021年底，公司在北美和德国设立全资子公司，在成都成立分公司，办公处覆盖北京、上海、西安、武汉、南京，产品及服务远销全球80多个国家及地区。通过构建鼎阳科技的核心逻辑框架，我们认为是鼎阳科技不变的成长逻辑，未来成长空间广阔，具体来看：1）所处行业佳：千亿市场规模，行业“空间大+增速快”，国内市场向好，进口空间替代大；2）商业模式优：通用电子测试设备“体积小+更新快”适合“短平快”的经销商业模式，并有助于打造自主品牌；3）战略布局清晰：短期看，产能扩张+产品性能优势有助于中端产品的加速替代，长期看，“芯”项目布局有望打开高端市场。公司深耕通用电子测试和测量仪器的开发与技术创新，研发具有自主核心技术的数字示波器、波形与信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等产品。1）第一阶段：公司自2002年起研发数字示波器，多项技术均领先行业。2）第二阶段：2014年公司成立美国、德国分公司推进海外本土化，后期与行业国际领导企业力科及全球电商平台亚马逊建立稳定业务合作关系。3）第三阶段：2016年后成立云联盟平台与高校展开合作，多次荣获国内外奖项，成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌。鼎阳科技以研发驱动产品升级。公司设立以来专注于通用电子测量仪器的开发和技术创新，推出数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪四大主力产品，并为终端用户提供全面配套测试服务。在不断丰富产品品类的同时，公司同时具备三大类射频微波仪器的生产及销售能力，四大产品均已实现中国、北美、欧洲全球三大主力市场规模化销售。实际控制人秦轲持有22.34%的股份，为鼎阳第一大股东。秦轲自上市以来一直是公司的第一大股东且担任董事职务，确保公司决策一致性和公司实际控制人的话语权。现任公司董事长及总经理，管理经验丰富。实际控制人秦轲作为管理团队主要人员，利于产研结合。1）技术经验丰富。秦轲曾在1997年8月至2000年12月担任信华科技（厦门）有限公司品质管理工程师；2001年2月至2001年11月11月担任黎明网络有限公司软件研发工程师。2）管理经验丰富。秦轲曾于2001年12月至2002年4月任北京信威通信技术股份有限公司产品研发经理，；2002年5月至2005年2月深圳市格林耐特通信技术有限责任公司产品研发部经理。2.电子检测仪器：千亿市场，逻辑顺畅2.1.电子检测仪器上手快，应用范围广+需求量大电子检测的本质是对电参数的测量，是科学发展+生产现代化进程中不可或缺的环节。电子测量仪器主要用于器件、材料和设备的电学参数测量，以电量、非电量、光量的形式，测量被测对象的各项参数或控制被系统的运行。现代工业大生产中，用在测量上的工时和费用约占整个生产所用的20%-30%。提高测量水平+降低测量成本+减少测量误差+提高测量效率，对国民经济各领域至关重要。电子测量仪器种类众多，按照使用领域的不同可分为通用仪器和专用仪器。1）通用电子测量仪器是现代工业的基础，是电子工业发展和国家战略性、基础性重要产业之一，常见类型包括示波器、射频类仪器、波形发生器，以及电源与电子负载。2）专用仪器以某一个或几个专用功能为目的，设计制造难度极高，应用领域较小，但在某些细分领域不可或缺，如光纤测试仪器、电磁兼容EMC测试设备等。电子测量设备原理复杂但使用者操作不复杂。1）从测量原理角度，电子测量仪器的技术基础是微电子技术，其测量系统包括三个功能板块：信号采集模块（包括传感器电路、信号调理电路）、信号分析与处理模块、结构表达与输出模块，实际是通过传感器将所需测量目标转化成电信号（物理传感→电信号→数字转化），然后通过连接电子设备进行后处理+分析的过程。2）从使用角度，电子测量设备本质是对各模块的集成，外加体积小+携带便利+GUI友好，使用者上手操作并不复杂，对照操作手册即可完成基本测量，对应培训周期短。电信号“无处不在”，终端应用范围广+需求量大。随着电子科学技术的发展，许多物理量都可设法通过一定的传感器变换成电信号，再利用电子技术的方法进行测量。从而现代化科学技术和现代化大生产中大部分要求精密和准确测量的内容都可运用电子测量的方法来实现。因此单从原理来看，电子测量的实用性强+潜在应用场景广。电子测量仪器是技术密集、知识密集型产品，是现代电子信息及相关产业科研、生产、试验、维修的基本条件和重要手段，其在现代经济建设和国防建设中具有战略性的基础地位。行业产业链复杂，上中下游企业多样。2.1.1上游：芯片地位突出，国内以外采为主根据Frost&Sullivan《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》对行业不同角度得分分类：1）从供应商角度来