2022年铝行业供需格局分析.docx

2022年铝行业供需格局分析1.铝：供给端复产高峰已过，疫情后经济复苏托底需求向上复产方面：截至2022年5月初，预计2022年累计总复产规模为356万吨，已复产225万吨，预计年内还可复产产能132万吨，复产进度已过大半。投产方面：2022年新建待开工产能为268万吨，预计年内可投产230万吨，其中已投产112万吨，年内还可投产118万吨。主要的投产期在二季度，包括广西田林百矿、隆林百矿、甘肃中瑞、内蒙白音华等。投产进度近半程。通过对以上潜在形成产量增长的产能进行分类梳理，截至2022年4月底：（1）剩余复产产能：127.7万吨；（2）建成未投产的新产能，已有开工计划：108万吨；（3）建成未投产的新产能，暂无工计划：10万吨；（4）减产产能：4月前统计到已减产40万吨，预计5月减产37万吨，预计未来还有25万吨减量。通过以上我们测算，我们预计到2022年年底的电解铝开工产能将达到4205万吨，2022年实现全年累计产量4076万吨，同比增长4.6%。对于海外电解铝新建产能情况，主要增长点有两处：（1）亚洲除中国以外地区，代表国家有印尼和印度；（2）能源充足的中东地区，例如伊朗、阿联酋等。其他地区基本上没有大规模建设的条件。例如：北美地区由于金属原材料供应紧张，现货溢价长期处于高位，自从中国电解铝产能接近天花板后，铝价易涨难跌，因此北美地区有一定的扩产和复产，但是工业体系的缺乏以及远期对碳排放的限制，不支持大规模的扩建；欧洲地区基本不存在继续扩建的能源空间和动力，不进一步减产已经是非常好的结果；非洲和南美地区基础设施匮乏，建设电解铝厂需要配套规模足够大的能源保障系统以及电厂，在那些地区可能是非常困难的。展望2022-2024年，海外电解铝厂的产能扩张较少，主要增量项目在印尼华青铝业项目50万吨、美铝巴西Alumar冶炼厂26.8万吨以及韦丹塔的Balco铝厂41万吨。公开信息统计合计为134万吨。2.铝：需求端国内外不确定性强，国内经济走势决定5-12月供需格局国内方面，稳增长政策不断推出，上海疫情得到缓解，目前已实现社会面清零，管控正在放开。大概率4-5月是最差时间点，从边际变化来看，疫情之后国内需求将得到快速修复。但市场对于全年能够实现的GDP增速仍然有一定疑虑，认为托底经济的效果存在不确定性。另一方面，美联储收紧货币政策，意图打压通胀预期，市场对于国外宏观经济走势分歧较大，因此国外对铝的需求也难以给出较为可靠判断。基于以上现实中的矛盾点，我们尝试通过情景假设的方式，对电解铝下游需求进行分情况测算，以全面理解未来供需基本面的走势。3.重点企业分析3.1神火股份控股股东为河南神火集团。神火股份成立于1998年，次年8月于深交所挂牌上市，目前河南神火集团有限公司为控股股东，持有公司21.6%股份，是河南省重点支持发展的煤炭和铝加工企业集团。实际控制人为商丘市国有资产监督管理委员会。子公司方面：电解铝板块主要子公司为新疆神火、云南神火，铝箔板块主要子公司为上海铝箔、神隆宝鼎，煤炭板块主要子公司为裕中煤业、许昌神火，以及全资子公司新疆炭素主要生产阳极炭块。双板块量价齐增，营收、归母净利润均实现大幅增长。2021年公司实现营业收入344.52亿元，同比增长83.16%，实现归母净利润32.34亿元，同比增长802.57%。主要归因于电解铝、煤炭销量和售价同比大幅上涨，公司电解铝及煤炭业务盈利能力大幅增强。长期经营铝电、煤炭双主业，重点项目陆续投产加快产能释放。公司的主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电，其中铝产品及煤炭生产为公司核心业务。电解铝板块：截至2021年底，公司电解铝产能合计170万吨/年（其中新疆煤电80万吨/年已实现，云南神火90万吨/年产能自今年2月起陆续释放投产）、装机容量2000MW、阳极炭块产能56万吨/年、铝箔8万吨/年，其中双零铝箔产品部分产能已于2021年7月全面投产，预计达产后将于2022年新增利润；煤炭板块：公司煤炭资源丰富，拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系，是我国无烟煤主要生产企业之一。截至2021年12月31日，控制的煤炭保有储量13.43亿吨，可采储量6.32亿吨。产能合计855万吨，其中永城矿区核定产能为345万吨，以无烟煤为主，许昌、郑州矿区核定产能510万吨，以瘦煤、贫煤、无烟煤为主。神隆宝鼎将成为铝板块主要产量贡献，煤炭规划产量较去年持平。2021年公司铝产品产量为140.66万吨，位列全国前十，2021年公司煤炭产量位列河南省第四位，其中煤653.73万吨，型焦6.07万吨，且各板块产品均基本实现产销平衡。2022年规划：神隆宝鼎10.5万吨项目预计今年实现达产5万吨，较去年新增产量2.3万吨；煤炭板块：公司结合实际产能、“一优三减”、“四化”建设及装备投入情况，计划