北方华创深度报告：“平台型”龙头将穿越周期实现成长.docx

北方华创深度报告：“平台型”龙头将穿越周期实现成长HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601066.html"\h一、重组而来，聚焦电子工艺装备打造泛半导体平台1.1七星华创、北方微电子战略重组而成，“平台化”布局国内领先公司由七星电子和北方微电子重组而来，不断发展为产品线最全面的电子工艺装备供应商公司由七星电子和北方微电子战略重组而成，是国内集成电路高端工艺装备和精密电子元器件领先企业，于2018年和2020年分别收购美国Akrion和北广科技射频技术资产，进行产品线的扩充；于2019年和2021年进行两次非公开发行，用于扩产与研发。公司一路砥砺前行，不断提高自身技术水平，发展为产品线最全面的电子工艺装备和精密电子元器件供应商。1.2国资控股背景，有望享受更多产业和政策支持公司为国资控股背景，有望享受更多产业和政策支持HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002371.html"\h公司实际控制人是拥有国资背景的北京电控，截至2021年三季度末，直接持有公司9.50%的股份，通过七星华电间接持有公司33.90%的股份，合计持有公司43.4%的股份。国家集成电路产业基金是公司的第三大股东，持有公司7.48%的股份。公司旗下全资子公司北方华创微电子、北方华创真空技术、七星华创精密电子分别是公司半导体装备、真空及新能源锂电装备、电子元器件的经营主体。1.3四大板块业务竞争优势突出，客户均为各领域龙头企业1.3.1公司目前业务可分为四大板块，分别对应三个核心子公司乘着产业蓬勃发展的东风，公司持续深耕高端电子工艺装备和精密电子元器件两大基础电子产品领域。公司目前主营业务可划分为泛半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件四大块，主要由三个子公司主体分别执行。其中：HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002371.html"\h1）泛半导体装备的实施主体是北方华创微电子，2021H1营收25.0亿元，净利润0.7亿元；尽管整体利润率偏低，但泛半导体领域装备业务在公司整体收入占比已经提升至70%左右；2）真空、新能源锂电装备：主体为北方华创真空，2021H1营收3.3亿元，净利润0.4亿元，净利率10.7%，整体保持稳定；3）精密电子元器件实施主体是七星华创，2021H1营收7.7亿，净利润2.8亿元，保持36.1%的超高净利率。1.3.2公司客户均为泛半导体行业各细分方向龙头HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000591.html"\h公司产品综合覆盖了集成电路、先进封装、化合物半导体、面板、LED、MEMS、太阳能光伏等半导体相关领域，下游客户几乎覆盖了泛半导体行业各细分方向的龙头公司，包括逻辑代工领域的中芯国际和华虹集团、存储器领域的长江存储和长鑫存储、先进封装领域的长电科技和华天科技、新能源光伏领域的隆基股份、面板领域的京东方等。1.4业绩增长进入加速阶段，持续高研发投入不断提升核心竞争力1.4.1公司2016-2021年营业收入、归母净利润维持高速增长，期间CAGR分别为42.95%、63.26%2016年公司完成战略重组后，营业收入、归母净利润实现稳步增长。其中营业收入由2016年的16.22亿元提升至2021年的96.84亿元，年均复合增长率为42.95%；归母净利润由2016年的0.93亿元增长至2021年的10.77亿元，年均复合增长率为63.26%。在全球半导体市场火爆的背景下，公司收入规模保持强劲增长。公司整体利润增速有更好的表现，高于收入增长，主要系：1）公司产品不断成熟、走向高端，毛利率总体提升；2）公司营收快速增长，规模效应凸显，盈利能力进一步提升；3）政府给予公司补助支持。1.4.2分业务来看，泛半导体装备收入占比接近70%，而精密电子元器件贡献主要净利润收入端，泛半导体装备类收入占比持续提升。2016年以来，公司整体装备收入占比持续提升。在整体装备业务收入中，泛半导体设备收入占比也持续提升。从子公司北方华创微电子口径来看（主要是泛半导体装备，包括IC、LED、FPD、先进封装等），2020年收入达41.55亿元，净利润1.76亿元，泛半导体装备业务在公司整体收入占比已经提升至68.6%，2021H1达到69.1%。利润端，精密电子元器件业务贡献主要净利润。从子公司口径来看，2020年精密电子元器件净利润占比为61.3%，主要系公司电子元器件产品较为成熟，不断推出高端产品，净利率不断提升。泛半导体装备净利润占比27.9%，净利率处于较低水平，随着公司半导体设备产品不断成熟，未来盈利能力有望提升，贡献更多利润。1.4