蔚蓝锂芯研究报告：圆柱锂电高速发展_加速布局未来可期.docx

蔚蓝锂芯研究报告：圆柱锂电高速发展_加速布局未来可期HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601377.html"\h1、抓住机遇，外延并购，终成工具型锂电龙头1.1、积极拓展业务布局,抓住行业新机遇HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002245.html"\h抓住锂电发展机遇，不断拓展业务范围。江苏蔚蓝锂芯股份有限公司成立于2002年，原名澳洋顺昌股份有限公司，2008年在深交所上市，主营业务为金属物流、LED芯片和新能源锂电。作为国内金属物流服务行业的首家上市公司，公司抓住长三角IT制造业崛起的机遇，在配套IT制造业的金属物流领域获得了快速发展并获得了足够资金，为之后的外延并购奠定了基础。2011年，公司成立江苏澳洋顺昌光电技术有限公司，进军LED行业，开启双主业经营模式，之后成为国内LED外延芯片行业在技术制造、营运能力、盈利水平的领军企业，是少数具有从衬底、外延片到芯片的完整产业链的公司。2016年，公司瞄准快速发展的新能源锂电行业，积极抓住发展机遇，收购具有先进圆柱型锂电池10年研发制造经验的江苏天鹏电源有限公司，成功进入工具型锂电池制造领域并成为行业领先。至此，公司形成三大主营业务并行的经营格局。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002245.html"\h公司股权不断集中，控制权与经营权一致。2020年，公司控股股东澳洋集团向香港绿伟转让5%股权，公司实际控制人由沈学如变更为陈锴，公司更名为蔚蓝锂芯，凸显锂电池为主营业务的决心。截至2022年3月24日，绿伟有限公司掌握14.26%股权，为公司第一大股东；全资子公司江苏天鹏主营锂电池业务；控股子公司淮安顺昌光电主营公司LED业务；江苏澳洋顺昌科技材料主营公司金属物流业务。1.2、业务能力不断提高,锂电业务成为主流锂电池产品营收占比持续提高，锂电业务逐渐成为主流。受益于全球新能源产业发展浪潮以及电动工具的趋势，公司2021年度锂电池产销大幅增长，实现营收约66.8亿元，同比增长57%；归母净利润6.7亿元，同比增长141%。锂电池业务带动公司业绩高速发展，整体处于满产满销状态。自2016年收购江苏天鹏100%股权以来，锂电产品营收占比从18.64%（2017年）逐步跃升至40.02%（2021年），2021年锂电营收占比相比2020年的34.04%，提高5.98pcts；毛利占比也从28%（2017年）逐步跃升至55%（2021年），成为公司主流业务。LED业务盈利情况好转，金属物流稳定回报。2017年后，LED行业整体增长放缓，芯片价格出现持续下滑，低端产能过剩，公司LED业务盈利水平下滑剧烈，毛利率从31.78%（2017年）下滑至-4.53%（2019年），公司销售毛利率受此影响大幅下滑。但公司调整经营思路，积极布局高性能产品，依托优秀技术团队与技术研发，逐步从低端通用照明向大尺寸倒装、高压产品，以及高光效、背光等高端产品应用领域布局，并且积极开展MiniLed业务，形成了全新的产品格局。2020年，LED业务实现扭亏为盈，毛利率企稳回升，进一步带动公司毛利率实现增长，2021年LED业务实现营收12.83亿元，同比增长49.3%。同时，金属物流业务在2017-2021年期间持续保持15%-16%稳定毛利率，为公司提供长期稳定现金流。公司以精益运营为导向，不断降低费用损耗，持续提升管理效率。2021年，公司销售费用率与管理费用率进一步下降，销售费用率降至0.6%，经营效率不断提高。2、电池业务前景广阔，公司龙头地位稳固2.1、电动工具无绳化大势所趋，趋势明显2.1.1、电动工具无绳化、锂电化渗透率提升，打开未来需求无绳化渗透率不断提高，锂电池应用蓬勃发展。电动工具是依靠电力驱动的各种通用建造工具，一般依靠人工手持操作。传统电动工具主要通过电线插电驱动，在使用时往往会产生诸多不便和安全隐患，相比之下，无绳类电动工具优势更为明显。除了需要大功率、长时间的作业机器外，全球多数品牌的各电动工具都已推出无绳化型号，如充电式圆锯、充电式冲击起子机等。近年来，电动工具锂电化成为行业另一个发展大趋势。国家发改委在《轻工业技术进步与技术改造投资方向(2009-2011年)》中将新型电池关键技术、材料与设备产业化列为重点行业技术创新与产业化,并明确指出其包括新型结构铅酸蓄电池、动力型锂离子电池和电极材料、隔膜、电解质等关键材料制备技术;另外在推进行业节能减排部分着重列示了电池产业主要节能减排方向包括锂离子电池替代电动工具用镍镉电池。随着锂电池在产品性能和价格上的不断优化加上政策驱动，锂电池在电动工具的应用渗透率逐年提升，2019年锂离子