蔚蓝锂芯研究报告：金属物流为底_锂电池蔚蓝征程.docx

蔚蓝锂芯研究报告：金属物流为底_锂电池蔚蓝征程HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600030.html"\h公司概况：基础业务稳定，赛道切入精准HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002245.html"\h金属物流起家，覆盖金属物流、LED、锂电池三板块。前身为张家港澳洋顺昌金属制品有限公司，成立于2002年，主要从事金属材料的仓储、套裁与配送，于2008年在深交所上市。2011年，公司通过成立江苏光电及淮安光电进军LED领域，2016年对江苏绿伟锂能进行股权收购并于2019年实现全资控股，正式形成金属物流配送、LED、锂电池三主业格局。2020年，公司实控人变更为陈锴，实现权责统一，同年公司名称由“澳洋顺昌”更改为“蔚蓝锂芯”，突出锂电池和LED芯片两项业务，体现公司战略目标。以金属配送为基础，重点拓展LED、锂电池业务：(1)金属物流配送：为公司传统业务，从事钢板和铝板的仓储、分拣、套裁、包装、配送以及来料加工及供应链管理服务，主要产品包括多种类铝板和钢板，为以汽车零配件、IT以及5G通信应用领域客户提供主动配送及委托加工服务。公司建有大型金属材料配送中心以提供多品种规格金属材料增值服务。(2)LED业务：公司是国内主要LED芯片供应商之一，主要由子公司江苏光电及淮安光电及从事LED外延片及芯片的研发、生产制造及销售，主要产品为氮化镓基蓝绿光LED外延片及芯片，产品经客户封装后应用于半导体照明及显示领域。其中淮安光电的产业链从衬底切磨抛、PSS、外延片到LED芯片，具备完整产业有利于发挥技术协同效应，为打造高端产品奠定良好基础。2020年起公司布局MiniLED市场，目前MiniLED芯片产品处于批量销售中，已经应用在电视机、笔记本、PAD、车载显示、手游设备等产品。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300024.html"\h(3)锂电池业务：主要由全资子公司天鹏电源生产圆柱形三元动力锂电池。产品主要为超高倍率、高倍率及中倍率圆柱电芯，主要型号为21700、18650，应用于小型动力系统（包含电动工具、电动二轮车/摩托车/叉车/AGV车，及扫地机器人/吸尘器等配套的动力电池），下游客户主要为动力工具制造厂商。目前天鹏电源是国内唯一全部进入全球TOP5电动工具公司供应链的小型动力电池主要供应商，公司产品从参数看，技术水平已经对标国际领先厂商。控股股东为香港绿伟，实控人陈锴通过绿伟、昌正持有公司20.99%股份。2020年9月，公司原控股股东沈学如通过澳洋集团向绿伟有限公司转让5%的股权，公司控股股东由澳洋集团变更为香港绿伟，实际控制人由沈学如变为陈锴。截至2021年年底，陈锴通过绿伟有限公司（14.26%）、昌正有限公司（6.73%）共持有公司20.99%股权，澳洋集团持有公司2.41%股权，陈锴同时在任公司董事长及总经理，利于三主业格局下公司权力集中。高管从业经验丰富，锂电池业务管理结构相对独立。陈锴、沈学如为公司创始人，陈锴为负责公司治理及战略发展，具备丰富管理经验，把握业务方向精准切入锂电池行业；天鹏电源由陈锴、生山清一组成的高管团队分别负责战略和技术。高级副总裁生山清一为技术带头人（在索尼公司有逾35年任职经历，参与世界首颗18650锂电池研发、制造及测试），引进日系制造理念，建立稳健精益的设计、制造及品控体系。员工持股计划激发企业活力，增强团队稳定性。截至2020年12月31日，公司核心技术人员与研发人员合计504人，员工占比19.08%。教育程度方面，大学及以上学历员工占比17.68%。为与员工利益深度捆绑，公司于2020年7月发布第一期员工持股计划，覆盖人数不超过98人，筹集员工资金总额不超过5,400万元，已于2020年8月通过大宗交易买入1213.4万股（占总股本1.17%）。2021年9月，公司发布第二期员工持股计划，计划覆盖员工进一步扩大至不超过250人，拟募集资金总额不超过7,200万元。盈利能力提升显著，业务发展加速成长。受LED行业市场行情影响，LED产品价格下跌，导致公司2018、2019年净利润出现负增长。随着LED市场行情的恢复以及公司锂电业务营收能力增长，公司2020年起营业收入及归母净利润均实现正增长，2021年公司业绩加速成长，营业收入66.8亿元（同比+57%），归母净利润6.70亿元（同比+141%），盈利能力显著提升。三大业务板块鼎足而立，锂电业务占比逐步上升。公司成立时主营金属物流业务，在发展过程中逐步涉足LED、锂电池板块，形成了目前三主营业务的格局。金属物流业务占比最高，2019-2021年营收分别为17.17/19.28/