我国传媒行业市场行情分析及业绩预计.docx

我国传媒行业市场行情分析及业绩预计提示：传媒板块从2011年起开启5年估值上升通道，2016年板块高估值开始消化，2017年估值继续下行，2017年12月5日传媒板块估值28.4倍1、A股传媒高估值回调，接近12年估值水平传媒板块从2011年起开启5年估值上升通道，2016年板块高估值开始消化，2017年估值继续下行，2017年12月5日传媒板块估值28.4倍，低于2013年水平，已接近2012年水平。参考发布《2018年中国传媒行业分析报告-市场运营态势与投资前景研究》图：2011-2017年上证A股、创业板、WIND传媒PE（TTM）资料来源：整理不同市场横向对比看，目前A股传媒估值水平接近港股，相对美股估值溢价也在不断降低。随着沪港通、深港通带来资金南北互通、资产配置全球化以及A股纳入MSCI指数，A股传媒估值在逐渐消化泡沫后，有望进一步与全球估值体系接轨。图：A股、港股、美股传媒板块估值水平（TTM，整体法）资料来源：整理2、并表因素减弱，业绩整体增速放缓，但龙头超预期传媒板块外延并购带来的新增并表因素减弱，整体业绩增速放缓。传媒板块在2015年营收及净利润达到最高点，2016年起增速下滑，2017Q1-Q3营收增速为13.8%，净利润增速仅为5.2%。图：传媒板块2010-2017前三季度营收增速变化趋势（整体法）图：传媒板块2010-2017前三季度归母净利润增速变化趋势（整体法）资料来源：整理从细分领域看，传媒板块内部呈现分化趋势。数字阅读高景气，17年Q1-Q3扣非后净利润同比增速达到133%，游戏公司成长性也非常突出，17年Q1-Q3扣非后净利润增速29%，其他板块2017年前三季度扣非后净利润增速都在10%以下。部分龙头公司增速走出拐点超市场预期。营销龙头分众传媒17年Q1-Q3扣非后净利润增速达到34%，出版行业新经典扣非后净利润增速为54%，均远超行业整体水平。图：传媒细分板块营收、归母净利润及扣非后净利润同比增速资料来源：整理3、并购落潮但商誉风险仍在，18年业绩预计继续分化2013-2015年并购热潮带来传媒牛市行情，2016年随着监管收紧，并购大潮回落，从媒体类并购金额统计看，2016年及2017年1-11月，并购数量及并购金额相对2015年均有明显下降；同时对赌到期后业绩、管理问题不断暴露，传媒行情也随即调整。图：2011-2017年11月媒体类并购金额及并购数量图：2012-2017年11月A股媒体指数走势图：2015-2017年并购及定增主要政策变化资料来源：整理2016年并购收紧后，传媒板块商誉增速放缓，2017年三季报整体商誉为1350亿元，同比增长18.4%，但传媒板块商誉减值问题仍不容忽视，2013-2015年为并购高峰期，三年内商誉增速均在150%以上，期间大量并购标的业绩对赌将陆续到期，18年板块业绩预计将更加剧烈地分化。图：传媒互联网上市公司2010年-2017年前三季度商誉总额变化情况资料来源：整理资料来源：整理，转载请注明出处（GSL）提示：传媒板块从2011年起开启5年估值上升通道，2016年板块高估值开始消化，2017年估值继续下行，2017年12月5日传媒板块估值28.4倍与传媒的相关内容2018年1月我国传媒行业估值、业绩及基金持仓分析2018年我国传媒行业估值及运营情况分析（图）2017年日本传媒产业细分领域市场现状分析（图）2017年我国传媒行业业绩承诺发展现状分析（图）2017年我国传媒行业新增业绩承诺总量及达成比例情况分析（图）-全文完-