锂行业跟踪报告-站在新的周期-再看全球锂辉石矿.docx

锂行业跟踪报告站在新的周期，再看全球锂辉石矿1新一轮锂周期开启，锂辉石主角地位不可撼动经过三年供过于求、锂价下行的蛰伏（2018-2020），锂行业终于迎来了新一轮周期。当前，碳酸锂成交价接近14万元/吨，且仍在快速上行，短期内便有望冲击上一轮高点。本轮供需的特征是供需共振：供给上，三年漫长的锂价下行和低迷期导致大量扩产项目推迟、部分在产项目破产，而疫情又导致南美众多盐湖提锂扩产项目出现不同程度的延期；需求上，2021年以来全球新能源车产销增长明显提速，构成了近几年新能源车增速的重大拐点（2021年全球有望实现新能源车产销600万辆，增速接近100%）。新能源车持续高增，对锂的供给构成了较大考验，锂辉石的主角地位难以撼动。2020Q4开始，由于供需反转，锂盐、锂矿价格开始快速上行。目前价格已接近上一轮高点，且供需缺口仍在扩大，产业链不断被动去库。由于最早2025年便有国家禁售燃油车，预计目前行业对2022-2025年全球新能源车产销量的预期或将进一步上调，这对锂供给提出了很高要求。虽然提锂方式的多样化是长期趋势，但不论是从定量还是定性的角度来看，我们仍然认为锂辉石提锂的主角地位难以撼动。定性上看，已探明且已经作出详细规划的矿山（或扩产项目）较多，且锂辉石提锂扩产周期短，产品品质的确定性和一致性高；定量上看，我们认为从2021-2025，锂辉石提锂占供应的比例或将维持在五成左右，提锂方式的多样化难以撼动锂辉石的主角地位。本文我们纵览澳洲、中国和非洲的各大锂辉石矿，试图挖掘优质项目、分析各矿山的未来发展、探寻锂行业供给中的机遇与挑战。锂辉石，长周期下锂资源供应的中坚力量虽然提锂方式多样化是大势所趋，但锂辉石提锂仍然是中长周期下锂供给的中坚力量。据我们测算，2021年锂辉石占供给比例49%，虽然提锂方式逐步多样化，但通过细拆预测全球所有锂资源项目的扩产情况后，我们认为2025年锂辉石提锂占供给的总比例或仍维持五成左右。在多种提锂方式的冲击下，锂辉石提锂持续放量、占比维持的核心原因在于其拥有三大提锂方式中最高的确定性。锂辉石提锂工艺最成熟：盐湖提锂的众多新工艺虽具备前景，但整体仍然处于中试进程，按照目前进度，预计以原卤提锂为代表的一系列新工艺最早2023下半年放量（且整体扩产周期很长）；而锂辉石提锂不涉及新工艺的摸索，已有工艺成熟度已相当高，并且核心环节不涉及专利上的封锁，掌握锂辉石提锂技术的人才也较多。锂辉石提锂扩产最简单、迅速：全球范围来看，锂辉石提锂的冶炼产能目前大于锂辉石采选产能，因此采选产能扩张便意味着全环节的产能扩张（填补短板即可）。另一方面，澳洲众多成熟锂矿均有显著的扩产空间，停产项目复产周期也较短，较多新项目（如Finniss、Manono）均可以仅依赖重选，扩产周期也较短。锂辉石提锂的品质确定性也是三大提锂方式中最高的。绝大部分盐湖提锂企业生产的碳酸锂目前仍较难大批量供应三元体系，苛化生产的氢氧化锂也十分考验工艺，云母提锂方面，目前也仅头部企业能稳定供应三元体系，反观锂辉石提锂，几乎全行业的碳酸锂都在大量供应三元体系，供入国内头部和海外车企的氢氧化锂企业也日益增多，工艺和品质的确定性可见一斑。非洲&四川锂矿崛起，锂辉石走向全球化全球锂矿发展至今日，澳洲锂辉石产量占全球总产量比例仍在90%以上。但2020-2021年以来，澳洲以外的锂辉石（核心是非洲、我国四川西部锂矿）开发明显加速。四川锂矿开发加速的迹象日益显著。我国锂辉石矿核心集中于四川西部地区，虽然海拔较高、冬季气温较低在客观上加大了开采难度，但由于生态环境较为脆弱，因此政策的强有力支持才是川西锂矿开发最需要的。2021年以来，四川锂矿开发加速的迹象日益显著：（1）李家沟矿正加速建设、鸳鸯坝选矿厂也正在等待环评结果，预示着阿坝、甘孜两地锂矿开发正在加速；（2）2021年5月国家自然资源部相关领导也率队调研了四川锂辉石矿开发情况，随后的7月四川省资源厅也发布了《四川省矿产资源总体规划（2021-2025年）》，旨在建立两个国家级锂资源基地，绿色发展川西锂资源产业集群，四川锂资源的开发提速明显。川西地区锂辉石品味不输西澳，且在资本开支效率、运输、人工成本上具备较大优势，我们认为川西锂矿有望在经济性上更胜澳洲锂矿一筹。随着我国四川锂矿开发的加速，我国提高锂资源自供率、降低对海外锂矿的依赖度可期。非洲硬盐锂矿资源丰富，有望成为全球锂辉石供应的第二极。非洲的津巴布韦、马里和刚果（金）等国锂资源均较为丰富，其中最大的亮点是全球资源量最大的锂辉石矿床——Manono，并且Goulamina与Arcadia资源禀赋也不输澳洲锂矿。随着中资企业对非洲锂矿的布局和介入，非洲锂矿开发明显加速。虽然非洲锂矿也面临基建薄弱、距离海港较远导致运输成本较高的问题，但非洲锂矿对于中国企业最大的意