长江证券-速冻食品行业深度-供方驱动下行业龙头的救赎之路.pdf

速冻食品行业行业深度研究报告维持“看好”2012-4-5行业内重点公司推介供方驱动下行业龙头的救赎之路公司代码公司名称投资评级002216三全食品推荐报告要点速冻食品主要包括速冻果蔬、速冻禽畜、速冻水产和速冻调理食品四大类其中速冻调理食品是最主要的消费种类也是本报告的研究对象。自1992年起行业20年磨一剑分别经历了起步--快速扩张--需求拉动--供给波动--金融危机--销售恢复—稳健发展七个特殊时期。日本速冻调理食品的发展经验提示我们无论从人均消费量还是城市化行业相对市场表现（近12个月）率角度考虑我国都处在日本70s水平即大约在行业发展的第一向7%第二阶段过渡时期；同时参照日本可比年份的购买力平价我们将零0%-7%售和业务市场的销量预测加总可得行业未来的总销量预测保守估计-14%-21%未来十年我国速冻米面食品行业年平均消费量增速区间大约在-28%-35%10.10%~16.93%收入平均增速约为15.73%~22.75%到2020年2011/42011/72011/102012/1食品沪深300速冻食品零售市场消费占比为87.75%。驱动力和内部竞争格局方面我们认为零售市场的发展由需求拉动逐资料来源：Wind资讯渐向供给推动转变而业务市场的发展则更需要供给端的企业加大开行业内跟踪公司比较拓的力度；进而对于前者国民收入提升是更加重要的因素（城市化率每年的变动小）而厂商则需要通过品牌、产品品质、品种创新和渠PEPB道等方面的提升来创造需求；对于后者供给端的产品品类创新和需EV/EBITDA求端的餐饮业成本控制将是速冻食品向业务市场渗透的关键因素。PE在供给推动的行业格局下国内速冻米面企业未来的发展要加强以下