海通证券-速冻食品行业深度报告：一线品牌稳定增长.pdf

行业研究证券研究报告深度行业报告增持首次速冻食品行业2012年02月07日市场表现一线品牌稳定增长完善品类抢占份额预计中国速冻米面食品行业未来5年产销量年复合增长为13%-17%。行业产销量增长除了成熟品类稳定增长外新产品和新品类的快速创新将是主要增长点。当然随着现场成本增加业务市场的爆发性增长也可能给行业带来新的契机。中长期来看行业综合毛利率可能还会进一步下移但行业期间费用率已经降到较低点行业的盈利能力和税前ROE似乎已达阶段性高点。行业一线品牌维持稳定资料来源：海通证券研究所的高毛利率投入大量的销售费用借助较低的税赋率参与行业竞争稳步提高市场集中度。我们估计各项产能资源、社会资源以及重要的营销资源将会逐步集中到行业一线品牌之中。行业集中度在1997-2003年曾大幅提升主要体现在各细分品类的集中。未来几相关研究年一线品牌通过品牌延伸实施跨品类规模运营势必带来其他非成熟品类的快三全食品调研简报：产能释放支持未来几速集中。在销量增速放缓以及终端零售连锁渠道的变革下行业将出现优胜劣汰。年快速增长2011.04.07三全食品三季报点评：三季度传统淡季单冷冻食品产业起源于美国、繁荣于欧洲发展于亚洲。美国冷冻产业起源于1920季盈利不及预期2011.10.26三全食品：短期影响或有限长期发展仍年代快速发展到1960年代1970年代后稳定增长。日本冷冻食品的现代工业初看好2011.11.08创于二战之后快速成长于1955-1975年1976-1995年稳定增长1995年至今食品饮料行业策略报告：超配大众消费处于调整阶段。美国冷冻食品在1949-1957年产量年复合增长水平最高为17.8%品选择强势白酒2011.12.09泸州老窖深度报告：低估值高分红构筑合产值高达25.87%之后年复合增速逐年下移。日本1955-1965年产量年复合增速理价值2012.01.10高达42.8%1965-1975年复合增速下降到26.8%之后年复合增速逐年下移。在贵州茅台：业绩超预期低估值增长确定通胀阶段美国和日本的冷冻食品产值增速会大幅超过其产销量增速。长期看好2012.01.18古井贡酒：业绩符合预期2012年依旧高速增长2012.01.18从美国和日本两国的发展历史来看冷冻食品的绝大部分产销量满足业务市场家食品饮料行业跟踪报告：