收益和风险资本资产定价模型CAPM.ppt

2024/11/282024/11/282024/11/282024/11/28期望收益期望收益方差方差标准差协方差相关系数2024/11/282024/11/282024/11/282024/11/28投资组合投资组合投资组合2024/11/282024/11/2810.4两种资产组合的有效集10.4两种资产组合的有效集2024/11/282024/11/282024/11/282024/11/282024/11/282024/11/282024/11/282024/11/282024/11/282024/11/282024/11/282024/11/28系统性风险与非系统性风险总风险2024/11/28现在，投资者可选择投资短期国库券一类的无风险资产，也可选择投资于有风险的某类共同基金。2024/11/282024/11/28分离原理2024/11/284510.9资本资产定价模型（CAPM）☆关于CAPM的假设
→投资者力求风险规避；
→市场上确实存在无风险资产；
→投资者（人数众多）都是市场价格的接受者，并对资产报酬有同质预期；
→资产数量给定，资产可销售、可分散；
→资本市场是有效率的，意味着：
→信息是真实、完备的
→不存在信息不对称
→价格能对信息作出真实、及时地反映贝塔系数（BetaCoefficient，β）是证券收益与市场投资组合收益之间的协方差除以市场投资组合收益的方差。
它是对不可分散风险或市场风险的一种度量，是单个证券的收益变动对市场组合收益变动的反应程度。
证券j的β值的大小取决于证券j与市场投资组合收益之间的相关性（用相关系数Corr(j,M)表示）、证券j收益的标准差σj以及市场投资组合收益的标准差σM。
贝塔系数的经济意义在于：它揭示了证券收益率相对于市场投资组合收益率变动的敏感程度。☆证券j的系统风险度量
※证券j的系统风险=[Corr（j，M）]σj
※证券j的风险溢价
=证券j的系统风险×市场的单位风险溢价
=[Corr（j，M）]σj·[（RM-Rf）/σM]
=[Corr（j，M）σj/σM]·（RM-Rf）
=[Cov（j，M）/σ2M]·（RM-Rf）
=βj·（RM-Rf）贝塔系数的一个重要特征是，投资组合的贝塔系数是该组合中各个证券贝塔系数的加权平均值，即：

其中，wi为证券i在投资组合中所占的比重；βi为证券i的贝塔值；n为证券投资组合中证券的种数。
当以各种证券的市场价值占市场组合总的市场价值的比重为权数时，所有证券的贝塔系数的加权平均值等于1，即：

也就是说，如果将所有的证券按照它们的市场价值进行加权，组合的结果就是市场组合。根据贝塔系数的定义，市场组合的贝塔系数等于1。3.证券市场线（SML）☆关于β系数大小的讨论（结合上图）：
β代表个别资产（股票）面临的系统风险，β越大，系统风险越大，所要求的收益率R也越高！
--β＞1时，个别资产(股票)的系统风险大于市场风险，Rj＞RM，收益率也大于市场（组合）收益率。
--β=1时，个别资产(股票)的系统风险与市场风险相同，Rj=RM，收益率也与市场（组合）收益率相同。
--1＞β＞0时，个别资产(股票)的系统风险小于市场风险，Rj＜RM，收益率也小于市场（组合）收益率。
--β=0时，Rj=Rf，个别资产(股票)收益率与无风险收益率（利率）相同。4.资本资产定价模型的重新表述5.β系数的估计与使用
股票定价的偏低和偏高（投资者要求的收益率应该在SML上）
RSML
A●X股票（低估）

B●Y股票（高估）

Rf--

0β
为什么?1、β系数的决定因素
（1）该证券与市场的相关性rim
（2）该证券自身的市场风险σj
（3）整个市场的市场风险σm
2、β系数的统计测算
（1）回归分析法：某证券资产报酬率（因变量）与市场平均报酬率（自变量）回归方程的斜率，即为β系数。
Rj＝α＋βRm
（2）原始公式法：按β系数的原始计算公式计算2024/11/282024/11/282024/11/282024/11/282024/11/282024/11/282024/11/28