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广发证券-医药行业XXXX年投资策略-在机会与困惑中成长.pdf

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投资策略|医药生物 证券研究报告 Table_Title行业Table_Grade评级买入 2013年医药投资策略 前次评级买入 在机会与困惑中成长报告日期2012-12-31 Table_Summary 相对市场Table_Chart表现 核心观点： 医药生物沪深300 15 无需担心需求，老龄化、城镇化加速% 过去40年中，中国的人口年龄分布发生巨大的变化；而未来的20年，中5% 国的老龄化还将进入加速阶段，支撑医药需求持续增长。再与城镇化叠加，我 -5% 们认为无需过早担心医药行业的需求增长。 - 变革进入深水区，“医保支付制度改革”及“医药分家”短期影响不大152011-12…2012-042012-082012-12 医保支付制度改革：(1)控费核心仍是以收定支，大部分地区力度不会太 大；自费药也为医保控费的影响提供了一定的缓冲垫；（2）医保支付制度改革 Table_Author 的远期目标是DRGs，但其前提是完善的医院信息管理系统和临床管理路径，分析师：贺菊颖S0260511050002 中国还有很长的路要走；（3）从美国的经验看，相比需求而言，DRGs对医院010-59136691 用药增速影响并不明显。 hjy@gf.com.cn 公立医院改革：（1）从各国的经验看，直接医药分业难度极大，我们判断 分析师：张其立S0260512080004 政府不会冒进；中国会分两步走：先零差率（先县级医院、再大医院），再逐 步医药分家（5年以后）；需要多个配套措施跟进。（2）从日本的经验看，短期010-59136689 对用药影响不明显。zql5@gf.com.cn 中国的未来：谁能把握行业的脉搏？ 零售渠道：短期电商暂无太大威胁，但确实受到基层的侵蚀、媒介投放及相关研究：Table_Report 人力成本不断上升，OTC企业逐步迎来并购良机；医药生物行业:全国药品招标2012-12-10 基层医疗渠道：政策倾斜带来的市场扩容，必定是国内企业战略布局的重 跟踪月报第7期（2012年11 点，基药目录独家品种、国产仿制药及中药注射剂的主战场； 医院渠道：零差率不改变医院根本利益；政策框架内，医院利益诉求起重月） 要作用；中国向全球用药靠拢的速度比较缓慢。3-5年内我们不担心辅助用药全球医药生物行业11月月报:2012-12-04 的生存空间，当然长期看好符合用药方向的大品种。全球主要跨国制药公司三季 2013年前瞻：稳定增长可期，公司分化难免报表现分化、生物药业务表现 总体判断：稳定增长可以预期，预计12/13年行业收入及税前利润增速在强势 20%附近；公司分化：目前估值安全，建议趋利避害，精选公司，布局明年。全球医药生物行业10月月报:2012-11-12 投资思路：多视角精选公司全球医药指数涨跌不一、欧美 处方药子行业：谨慎看好，精选公司——大市值公司组合：天士力、华新药研发强劲 东医药、人福医药、双鹭药业、恒瑞医药、以岭药业；小市值公司组合：海 思科、莱美药业。OTC子行业：整体中性，只选龙头和经营改善的公司—— 龙头公司：同仁堂、云南白药、东阿阿胶、华润三九、香雪制药；经营改善 的公司，但须把握好时点：仁和药业、江中药业。Table_Contacter联系人：吴雅春020-87555888-8657 器械子行业：谨慎看好，精选公司——新华医疗。wyc2@gf.com.cn 医疗服务子行业：看好，但标的有限，等待合理估值——通策医疗。 刘宇恒010-59136692 医药流通子行业：整体中性，精选公司——国药股份。联系人： 制剂转型及出口子行业：短期谨慎，精选公司，紧密跟踪转型进程——liuyuheng@gf.com.cn， 海正药业、海翔药业。 关注公立医院改革可能带来的结构性机会：可以跟踪——迪安诊断、和 佳股份。 关注GMP认证可能带来的供给短缺机会：华润双鹤、科伦药业。 风险提示：药品降价及各省招标政策严于预期。 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1/33 投资策略|医药生物 目录索引 中国的机会：旺盛的需求与渐起的创新..............................................................................5 旺盛的需求驱动中国医药市场增长.............................................................................5 创新的土壤逐步形成..............................................................................