广发证券-XXXX旅游业投资策略.pdf

证券研究报告_行业跟踪研究报告
2010年11月28日

Table_Title行业评级Table_Grade
旅游业2011年投资策略
前次评级持有
Table_SecondTitle
区域高增长，盈利高弹性

周户Table_Summary分析师行业走势
电话：[phone]
eMail：[e-mail]
SAC执业证书编号：S0260210070004
规模增长驱动2011年旅游业景气度提升
2011年处于旅游业周期的上升期，同时，2010年的经济增长将提升2011
年旅游业的景气度。此外，2011年旅游人数将加速增长，人均旅游花费则平
稳增长，而居民出游率也将提升。预计2011年国内旅游收入、国际旅游收
Table_StockPrice市场表现1个月3个月12个月
入及其合计将分别同比增长15.75%、10.78%和14.75%。因此，2011年旅
行业指数4.96%10.71%3.92%
游业景气度将提升，且更多来自规模增长驱动。
沪深300-6.12%9.52%-13.47
西部旅游成长性优于中东部%
在西部旅游成长性优于中东部的情况下，交通条件的改善、政策的支持以及
世博会“虹吸”效应的消失都将进一步提升2011年西部旅游的成长性。
二三线城市和景区的旅游企业盈利改善弹性大
对于固定成本及费用占比高的旅游业，行业规模增长能够带动利润率提升。
而受此影响，二三线城市和景区盈利改善的弹性更大。因此，在旅游人数快
速提升的背景下，看好二三线城市和景区的旅游公司盈利改善的弹性。
投资建议：买入
行业景气度的提升，以规模驱动为主的二三线景区及经济型酒店将更受益。
因此，区域高成长与盈利高弹性结合的二三线城市和景区的旅游企业将是我
们的首选。建议买入桂林旅游、首旅股份、丽江旅游、中国国旅和ST张股。

风险提示
宏观经济减速、劳动力成本上升及加息都有可能抑制行业盈利改善。

重点公司业绩预测与估值
EPSPE
简称股价PEG目标价评级
10E11E12E10E11E12E
桂林旅游13.630.180.280.3675.7248.6837.860.8817买入
首旅股份24.930.881.121.5328.3322.2616.290.8230买入
丽江旅游33.470.490.770.9068.3143.4737.190.7640买入
中国国旅35.390.480.600.7273.7358.9849.152.3640买入
ST张股9.030.010.170.22903.053.1241.050.0311买入
三特索道20.490.260.410.6078.81049.9834.150.8723买入
锦江股份26.980.600.710.8444.9738.0032.122.0730买入
峨眉山A19.390.520.640.7637.2930.3025.511.3122买入
华侨城12.060.801.151.2615.2712.4310.310.2417买入

数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服
务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。

行业跟踪研究报告

目录索引

一、规模驱动四季度旅游收入增长........................................................................5

二、规模驱动2011年行业景气度提升..................................................................6

(一)2011年，中国旅游业处于本轮周期的上升期....................................................6
(二)2010年的经济回升将提升2011年旅游业的景气度...........................................8
(三)2011年行业景气度高增长..................................................................................9
(四)规模驱动2011年旅游业景气度提升.................................................................13

三、西部旅游高成长，二三线景区盈利高弹性....................................................13