钢铁行业XXXX投资策略_广发证券_XXXX1125.pdf

证券研究报告_行业深度研究报告
2010年11月25日

行业评级
钢铁行业2011年投资策略前次评级持有

关注资源、并购重组、钢材深加工等三类钢铁公司

冯刚勇Table_Summary分析师马涛分析师行业走势
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SAC执业证书编号：S0260210070001SAC执业证书编号：S0260210060016
2010年钢铁资本市场表现弱于基本面
2010年钢铁行业基本面表现尚可，但受到地产调控政策接连出台，铁矿石谈判
机制崩溃，行业盈利模式改变等不利因素影响，钢铁股表现不尽如人意。2010
年初至今，钢铁股跑输上证综合指数11.93个百分点，分季度来看，2010Q1、

Q2、Q4均跑输大盘，仅在Q3小幅跑赢大盘，板块年内表现排名市场后三位。市场表现1个月3个月12个月
2011年钢铁行业维持结构性过剩局面行业指数16.15%24.03%5.87%
2011年，我国钢铁产量增速可能降至10%以内，新增产能也逐年减少，但由于沪深30016.57%21.60%1.51%
基建需求增速放缓，房地产需求存在较大不确定性，机械行业分化明显，下游
需求高增长无法维系，结构性过剩局面难以改变。预计2011年国内粗钢消费总
量约6.3亿吨，同比增长7.18%。同时我们预测2011年粗钢产量为6.75亿吨，
粗钢净出口2000万吨，钢铁总过剩量在2500万吨以上。板材过剩压力大，长
材供求关系较为良性。

重点把握三大投资主线
在钢铁行业产能过剩的局面下，行业基本面难有大的改观，整体性投资机会不
大。如果重点把握三条投资主线仍有望获取超额收益。
1、资源价格上涨是大概率事件。通胀预期是资源价格上涨重要推动力。铁矿
石仍是卖方市场。2011年，印度、巴西等新兴国家增长潜力大，欧美等国也处
于复苏阶段，全球钢铁产量有望增长6%~10%。全球铁矿石产量增幅在8%左
右，供应偏紧。预计2011年铁矿石均价可能温和上涨10%左右。
2、行业并购重组和资产注入加速。2011年，国家将出台并购重组条例，为行
业并购重组提供政策支持和法律保障。此外，钢铁行业部分上市公司关联交易
解决也可能加速推进，资产注入的预期更为强烈。
3、精细化的钢材深加工是重要发展趋势。国内主流板材生产企业虽涉足钢材
深加工领域，但收入、盈利贡献小，对公司经营业绩影响不大。某些规模较小
公司专注于管材、线棒材深加工，通过逐步改善技术、开发高端产品、加强营
销管理，综合竞争力有望显著提高，这类公司发展前景广阔，值得关注。
行业投资策略
2011年钢铁行业供求形势依然严峻。资源价格看涨导致钢铁行业生产成本居
高不下，钢价虽然有望小幅上涨，但盈利能力难有大的改善。长协矿季度定价、
钢价波动会加大盈利的不确定性。维持行业“持有”评级。关注三类公司：
（1）资源类：金岭矿业、酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份；（2）并购重组和
资产注入类：八一钢铁、三钢闽光、新兴铸管、广钢股份、韶钢松山。（3）钢
材深加工类：恒星科技、久立特材、康盛股份、金洲管道、常宝股份。
风险提示：如果基建和房地产需求低于预期，供求矛盾将更加突出；原材料
价格涨幅过大和钢价大幅波动会削弱钢厂盈利能力。

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服
务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。

行业深度研究报告

目录索引

一、2010年钢铁资本市场表现弱于基本面…………………………………………...4
（一）行业基本面尚可，但盈利模式已遭颠覆………………..……………………...4
（二）钢铁板块受冷落跑输大盘…………………………………….………………...9
二、2011年钢铁行业维持结构性过剩局面………………..………….……………...9
（一）中国钢铁产量已进入低速增长阶段…………………….………..…………...10
（二）钢铁内外需求均存在不确定性…………………………….….………..……..12
（三）新增产能减少难破结构性过剩困局…………………….……….……………14
三、重点把握三大投资主线…………………………………………………………...16
（一）资源价格上涨是大概率事件…………………………………………………...16
（二）行业并购重组和资产注入加速………………………………………………...19
（三）精细化的钢材深加工是重要发展趋势………………………………………...21
四、行业投资策略……………………………………………………………………...22