油气设备行业研究.pdf

油气设备行业研究

一、序章：油气供给格局重塑，国际能源安全与油服资产的价值重估

如果俄罗斯减产20%会发生什么？在国际能源巨头纷纷退出俄罗斯之际，作为全
球第三大产油国的俄罗斯正面临减产危机。

如何保障本国油气能源安全是全球各国都需重新审视的重要课题。全球经济复苏
与原油供给恢复不畅背景下，全球油价高企，通胀压力严重影响各国。过去5-10
年油气投资不足直接影响本轮复产速度，未来面对俄罗斯减产的不确定性，全球
各国均面临新一轮的油气能源危机。挪威国家石油公司、沙特阿美等均大力增加
资本开支保障能源安全，中国政府自2018年以来增产上储目标明确。全球油气资
产新一轮投资扩张挂钩国家能源安全新局势正在开启。

本篇报告立足中国的实际情况，分析高油价背景下中国能源安全问题的现状和未
来。中国非常规油气储量充足，开发技术和经济性持续改善，有望在未来成为重
要的增产力量，在全球能源危机中或将扮演重要的角色。而油服公司一方面肩负
历史使命，保障中国能源安全；另一方面，新的历史背景，叠加非常规油气工业
化开发或将带来油服资产的价值重估之路。

二、高油价时代来临，中国能源安全问题严峻

中国油气资源产销缺口持续扩大，对外依存度持续攀升。中国经济高增长直接驱
动国内原油天然气消费量持续提升。2000-2020年间，中国GDP累计增长9倍，
年CAGR达到12.3%；同期中国原油/天然气累计增长6.2/12.4倍，年CAGR分别
达到5.7%/13.9%。经济的高速发展离不开能源的消耗，尤其是占比较高的传统油
气能源。截至2020年，中国GDP占世界比重约17%，原油消耗量占全球约
15.6%，两者占比大致相当。
供给扩张不足直接导致油气对外依存度攀升，能源安全问题值得关注。2000-2020
年，中国原油/天然气产量累计增长19.8%/6.5倍，年CAGR仅0.9%/10.6%，低于
消费量的增长。2010年以来油气供需差扩大的情况尤为严重。2010-2020年间，
中国原油供需差年CAGR分别达到6.8%/26%，供需差呈现快速扩大趋势。与之对
应的，中国原油/天然气对外依存度显著提升，2020年分别达到73%/45.1%，较
2010年提升18/33个百分点，年均提升1.8/3.3个百分点。能源安全对经济长期
持续发展至关重要，中国油气资源依赖进口形势严峻，能源安全问题值得关注。

海外对比：中国对外依存度较高，且过去十年持续攀升。从2020年对外依存度绝
对值来看，中国与泰国、意大利、印度相近，略好于欧洲，但是较美国、俄罗斯
等超级大国差距巨大。从过去十年变化来看，受到中国需求量的快速增长，中国
对外依存度提升明显，凸显中国能源安全形势严峻，自主性较弱。而美国依托于
国内非常规油气的规模化开采，能源基本实现自主，且对外依存度显著降低。展
望未来，国际局势复杂多变背景下，能源安全至关重要，值得引起关注和深思。

中国原油进口主要来自沙特等中东产油国以及俄罗斯等，天然气进口则主要依赖
澳大利亚、土库曼和俄罗斯。从中国原油进口国分布情况来看，以沙特、伊拉
克、阿曼、阿联酋、科威特等国为主的中东地区是中国最主要的原油进口来源，
占据进口总量48.4%。俄罗斯作为中国第二大原油进口国，其占比达15.5%。天然
气方面，澳大利亚、土库曼和俄罗斯分别占中国天然气进口总量25.7%、19.6%和
9.9%，其总和已超过中国天然气进口总量一半，呈现集中度较高的情况。

从进口国集中度角度，中国略低于日本和欧洲，天然气集中度高于原油。从进口
国集中度角度，中国、欧洲、日本三个主要进口国家集中度均较高，前三大进口
国占比均高于40%。其中，集中度角度日本>欧洲>中国，天然气的集中度整体高
于原油。值得注意的是，个别出口国的重要影响力不容忽视。如2020年俄罗斯是
欧洲原油和天然气的第一大进口来源，占比分布达到29%/38%。而亚洲地区澳大
利亚是天然气的主要出口国，2020年分别澳大利亚占中国/日本天然气进口量的
25.7%/40%。
从运输路径角度，中国近70%石油进口份额依赖马六甲海峡。海上石油运输作为
中国最主要的石油进口运输方式，其航运通道呈现较为集中与单一的特点。来自
中东、北非、西非和亚太地区的石油资源均需要途径马六甲海峡才能运抵中国沿
海口岸。依赖马六甲海峡的石油运输总量较为庞大，合计占中国石油进口份额达
70%。马六甲海峡航道最窄处为1.7英里宽，舰船碰撞、自然灾害等因素都可轻易
堵塞航道通行。如果进口不经过马六甲海峡，则中国原油进口的成本将上升，并
且也必须通过海盗活动猖獗，治安形势复杂的其他亚洲海峡，如望加锡-龙目海峡
等。因此，从运输安全性角度，中国能源进口海运路径相对单一，目前中国仍难
以保障运输路径的绝对安全与稳定。

中