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股指期货的跨期套利.pdf

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金融工程—股指期货研究 股指期货的跨期套利 ——股指期货套利研究系列二 2006/04/14 相关研究： „多个交割月股指期货合约同时在市场上交易为跨期套利奠定了基础。股 《股指期货套利研究系列一：股 指期货的跨期套利（CalendarSpreadArbitrage）是在同一交易所进行 指期货的交易特性催生套利》， 同一指数、但不同交割月份的套利活动。跨期套利买卖的是不同交割期 2006.04 的股指期货合约间的价差，通常通过交易成本较低的价差交易（Spread Trading）实现。 „我们将价差定义为交割期较远的合约价格减去交割期较近的合约价格的 差值。 „当前价差小于正常水平，即预期价差将增大时可采取牛市套利——卖出 交割期近的合约而买入交割期远的合约。 „当前价差大于正常水平，即预期价差将减小时可采取熊市套利——买入 交割期近的合约而卖出交割期远的合约。 „若认为中间交割月份的股指期货合约与两边交割月合约价格间的价差将 发生变化，则可采用蝶式套利。 分析师 杨戈 (0755)82492009 yangge@lhzq.com 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/9 淘花/文库专用 Mar-200 跨期套利 6 目录 多个交割月合约的存在为跨期套利奠定基础....................................................................3 牛市跨期套利.......................................................................................................................4 熊市跨期套利.......................................................................................................................5 蝶式跨期套利.......................................................................................................................6 通过价差交易（SPREADTRADING）实现跨期套利...........................................................7 小结：寻找跨期套利的促发点...........................................................................................7 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/9 淘花/文库专用 Mar-200 跨期套利 6 多个交割月合约的存在为跨期套利奠定基础 多个交割月合约同一般来说，相同标的指数的股指期货在市场上会有不同交割期的若干份合约在 时交易为跨期套利 同时交易。例如美国通常采用季度月作为交割月，即交割月只能是3、6、9、12月。 奠定基础。 在CBOT上市交易的道指期货合约在任何时间都有3、6、9、12四个交割月的合 约在交易，而CME的标普500指数期货合约则有从当前季度算起的八个季度月的 合约在交易。香港股指期货合约的设计则较有特色，其交割月定为当前月、下一个 月、以及下两个季度月。例如当前月为4月，则此时存在的股指期货合约的交割月 为4月、5月、6月和9月，因此在任何一个月，同时存在的股指期货合约有四个 交割日期。 股指期货距离交割时间越近，其与现货市场的相关性则越强，对于套期保值者 来说，利用股指期货来对冲现货风险的功能也越强，因此与一般的商品期货不同， 股指期货交易最活跃的合约总是最近交割的合约。由于香港股指期货合约的设计保 证了在任何月都有该月交割的股指期货合约存在，因此香港股指期货的设计模式更 适合于套期保值者进行风险对冲。 股指期货的跨期套由于同时交易的不同交割月合约均是基于同一标的指数，一般来说，在市场预 利是在同一交易所 期稳定的情况下，不同交割日期合约间的价差应该是稳定的，一旦价差发生了变化， 进行同一指数、但 则会产生跨期套利机会。股指期货的跨期套利（）即为 不同交割月份的套CalendarSpreadArbitrage 利活动。在同一交易所进行同一指数、但不同交割月份的套利活动。跨期套利买卖的实际是 两个交割期不同的股指期