传媒资本运营.ppt

第七章一、传媒产业资本运营是什么？当前关于传媒资本运营的流行涵义二、我国传媒融资结构（二）两大外源融资渠道：财政渠道与金融渠道2003年传媒投融资体制进入实质改革阶段之后国家对“转制为经营性企业的媒体”实行“管办分离”实行独立经营、自负盈亏、自我发展。目前省级以上的新闻媒体大多已停止财政拨款。传媒的融资资金主要通过内部资金积累和职工持股等内源融资渠道外将逐步扩大银行借款、发行债券、股票租赁融资等金融型方式融通资金媒介融资渠道逐步由财政主导型向金融主导型转变。（三）两大金融融资渠道：间接融资与直接融资在少量的外源融资中来自银行间接融资的商业银行贷款是我国媒体引入外源资金的途径之一。在报业领域大部分报媒主要是向银行取得短期商业贷款以用于日常的资金周转之用。中长期商业贷款不多目前已取得大额中长期商业贷款的主要有《成都商报》为5亿元《哈尔滨日报》为5亿元、《贵阳日报》为3亿元。在我国数字电视模数整体平移过程中广电系统自有资金占８１.３%财政拨款占６.３%来自银行间接融资的商业银行贷款的资金融通主要是政府贴息贷款（占56.2%）和商业银行（占43.8%）贷款。总体上在少量的外源融资中由于种种原因我国媒体来自银行间接融资的商业银行贷款主要短期商业贷款主要用于日常的资金周转之需。而用于传媒长期扩张的中长期商业贷款则不多。（四）两大直接融资方式：股本融资和债券融资债券融资是指经济主体以其收益换取他人资源使用权的融资活动。如媒体公司直接发行企业债券、中长期金融债券或可转换公司债券。债券融资与股本融资正好相反其优势是对资金融入者不容易产生控制权问题但资金融入者需要到期还本付息不能够长期享有资金使用权。债券融资在新媒体中运用的较多三大门户网站在２００３年同时发行了７０００－９０００万美元的可转换公司债券。传统媒体进行债券融资的廖廖无几仅有北京歌华有线于2003年在国内资本市场上发行了价值12.5亿元的可转换公司债券。（五）两种股本融资方式：私募股本融资与公募股本融资然而在我国传媒现实的融资方式中我们看到的却是在我国少量的外源融资方式中媒体存在着强烈的上市融资偏好（公募股本融资偏好）为什么？如前所述股本融资的优势是资金融入者不需要还本并且能够长期享有资金使用权有利于实现企业的长期发展目标股本融资的劣势是对资金融入者容易产生控制权问题。在西方发达国家由于媒介投融资的证券化媒介公募股本融资（上市融资）很容易发生媒体控制权的转移和变更。这使得在西方媒体融资结构中发行股票的机会成本是很高的因而谨慎行事尤其在美国主要以债券融资为主。西方企业优序融资理论和实践是建立在企业控制权的安全考虑基础之上企业融资的次序是：先是内部筹资、然后是金融借款、发行债券最后才是发行股票。而在我国媒体即使发行股票有一道防范媒体控制权安全的“防火墙”——要求确保国有媒体法人股享有第一大控股权业外资本不能恶间收购媒体上市公司。在这一前提下我国媒体就可以放心大胆地进行上市融资了。加上资金融入者不需要还本并且能够长期享有资金使用权有利于实现企业的长期发展目标。另外在我国证券市场上由于政府、上市公司和中小股东等多方利益相关者最初的路径选择的制约长期以来?形成了对于股本资本融资的资金成本——股利（红利）的重要性和落实没有给予足够的重视从而使得我国A股证券市场发行股票几乎成为了上市公司“免费的午餐”——“圈钱”的场所。这就使得我国上市公司的机会成本几乎是所有融资中最低的。这就不难理解“我国媒体为什么存在着强烈的上市融资偏好（公募股本融资偏好）但事实上从2001年开始我国资本市场的各项制度建设在逐步规范和完善上市融资的机会成本在上升。对经营业绩和盈利能力的要求是刚性的上市融资最大的风险是“退市风险”。结论:过于单一内向的传媒融资结构3财政资金（大部分媒体已没有）4商业银行贷款(主要短期商业贷款主要用于日常的资金周转之需。而用于传媒长期扩张的中长期商业贷款则不多。)原因何在：资金成本较高信贷风险大1较高的直接资金成本——利息成本2一些借贷形式附加的间接成本其中最主要的是银行要求不少于10%的补偿性余额的规定并且银行对这部分资金一般并不支付利息媒体还得为这部分资金负担利息（双重利息损失）3银行信贷缺乏信用保障(1)媒体的资产结构轻型化——以知识产权和品牌价值等无形资本为主导既缺乏信用担保又没有资产抵押因而银行信贷的可行性小(优势传媒集团公司可行性较大)(2)传媒产业投资的市场风险较大高投入与高产出之间并不一定具有稳定的比例关系我国传媒投融资存在问题的根源我国传媒投融资体制改革的目标案例：