森特股份研究报告：深耕中高端金属围护_加速布局光伏建筑.docx

森特股份研究报告：深耕中高端金属围护_加速布局光伏建筑HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601377.html"\hHYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH603098.html"\h1、森特股份：金属围护龙头，BIPV行业先锋1.1、公司简介：国内金属围护行业领军企业，蝉联排名榜首五年HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000089.html"\h公司深耕于中高端金属建筑围护系统领域和环保领域二十载，工程业绩累计超过2500个，建筑面积累计达20000万平方米，是国内第一家在主板上市的围护结构专业公司。森特士兴集团股份有限公司成立于2001年，于2016年11月登陆上交所。公司主营业务为研发、生产、销售绿色、环保、节能新型建材并提供相关工程设计、生产、安装和售后等一体化服务，主要承接工业、公共、交通各领域金属围护系统工程（屋面系统、墙面系统）和声屏障系统工程，是行业内为数不多同时做大工业建筑与公共建筑两个市场的企业之一，且根据下游行业不同的周期特征，形成具有自身特色的“一体多用”协同发展模式。作为金属建筑围护行业的领军企业，公司2013年-2017年、2018年-2019年分别获“全国金属围护系统行业十强企业”、“全国建筑金属屋（墙）面行业企业综合竞争力十强企业”冠首。公司客户覆盖机械业、电力业、汽车业、食品制造业、物流业等行业，承接了大量重点的机场（大兴国际新机场、深圳机场、成都天府国际机场、萧山机场等）、大部分省会城市铁路站房（北京朝阳站、雄安高铁站等）、大量标杆工业园区项目等，承揽了2021年京东仓。公司公共建筑主要客户包括各地政府及中建等央国企，工业建筑主要客户包括吉利、奔驰、京东等知名企业。公司注重研发投入，技术保持行业领先，多次荣膺鲁班奖等重磅奖项。公司拥有44项发明专利、117项实用新型专利和9项外观设计专利，屡获“鲁班奖”“金禹奖”等行业大奖。公司一级注册建造师65人，高级职称人员24人，学士学历以上人数占总人数56%，覆盖工业建筑与公共建筑两大领域，团队规模与项目经验均处于行业领先地位，同时，公司与化工大学在土壤污染修复，与北京科技大学在高端金属材料研发等方面展开广泛合作以促进高精尖产业发展。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601012.html"\h公司实际控制人为刘爱森、李桂茹夫妇，光伏龙头隆基股份为二股东。刘爱森、李桂茹夫妇直接持有本公司25.10%的股权，通过北京士兴盛亚投资有限公司间接持有公司10.70%的股权，合计持股35.80%，为公司实际控制人。2021年3月控股股东、实际控制人刘爱森等多方合计转让股权给隆基股份，隆基股份成为第二大股东。目前公司基本完成全产业链的布局，旗下拥有建材、施工、能源、劳务、投资等各类子公司。此外，公司中高层管理人员和核心技术人员通过受让股权成为公司股东，使得自身利益与公司的长远利益紧密相连。受疫情和坏账计提影响，2020年及2021年归母净利润连续下滑，未来联合隆基股份拓展BIPV有望重新步入增长通道。公司2016-2020年营业收入从16.96亿元增长至31.53亿元，CAGR约16.8%，但同期归母净利润CAGR约为-3.2%，主要由于近年来工程行业竞争加剧，叠加原材料和人工成本不断上涨，2020年工程进度进一步受到疫情影响，导致公司收入确认进度放缓。2021年公司预计实现归母净利润2500万元至3700万元，同比预计减少79.72%至86.30%，主要系忠旺集团、华晨金杯等个别客户发生流动性风险，出现商业承兑延期兑付和资金支付缓慢等情况，计提较高比例的坏账损失。1.2、业务体系：核心主业为金属围护系统，联合隆基股份共拓BIPV业务公司核心主业为金属围护系统，营收占比保持在85%以上，应用场景横跨公共和工业建筑。2020年土壤修复业务亦取得突破。金属围护系统为公司核心主业，近年来营收占比保持在85%以上。按产品划分，公司主营业务包括金属围护系统、土壤修复和声屏障系统，其中金属围护系统2018-2020年营收占比分别为91%、89%、86%，毛利占比分别为93%、92%、82%。公司2018年起划分出土壤修复业务，2018-2020年营收占比分别为1%、1%、10%，毛利占比分别为1%、1%、14%，2020年土壤修复业务取得较大突破，签约杭钢遗址公园、天津北辰农药厂等项目，营业收入增长894%。近年来公司公共建筑业务占比持续提升。按行业划分，公司主营业务覆盖公共建筑、工业厂房和土壤治理，工业建筑包括工业厂房、物流仓储等，公共建筑包括火车站候车楼、机场航站楼、市政公共设施