意华股份研究报告：深耕连接器领域_拓展光伏支架业务.docx

意华股份研究报告：深耕连接器领域_拓展光伏支架业务1.产品结构丰富，连接器和光伏支架业务齐头并进1.1.二十余年通讯连接器研发经验，产品与技术行业领先温州意华接插件股份有限公司成立于1995年12月，公司位于浙江省乐清市，是一家专注于以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售的企业，致力于为客户提供完善的互连产品应用解决方案。2019年11月公司收购乐清市意华新能源科技有限公司，新增太阳能支架业务。公司于2017年9月在国内A股中小板挂牌上市（股票代码：002897），目前公司在东莞、苏州、武汉、湖南设立六家全资子公司及五家控股子公司，在北京、上海、深圳、中国台湾等地设有办事处或联络点。根据公司公告，公司掌握了连接器领域的核心技术，凭借精密模具自主开发能力、先进的生产平台、国际标准的品质管理能力、高效的产品研发和供应体系、良好的综合管理能力，在国内外行业内逐渐成长为具备影响力的企业，并在国内和国际客户中树立了高效、专业、高品质的企业形象。公司先后通过了ISO9001：2008质量管理体系认证、ISO14001：2004环境管理体系认证、IECQC080000有害物质管理体系认证、OHSAS18001职业健康安全管理体系认证、TS16949汽车管理体系认证。经过二十多年的不懈努力，公司已与全球多家著名企业华为、中兴、富士康、霍尼韦尔、伟创力、安波福、智邦、启基、和硕、海康威视、OPPO、小米APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等著名企业建立了长期的合作伙伴关系。股权结构稳定，基金公司参股。截至2021年三季报，意华控股集团有限公司为公司第一大股东，持股47.48%。陈献孟先生、方建斌先生、蒋友安先生和方建文先生分别直接持有及通过意华控股集团间接持有公司10.03%、10.01%、9.40%和8.51%的股份，公司无实际控制人。工银瑞信新能源汽车主题混合型证券投资基金、易方达科讯混合型证券投资基金、易方达科翔混合型证券投资基金、中银收益混合型证券投资基金分别持股3.21%、1.30%、1.25%、1.08%，彰显资本市场对公司的信心。公司自成立以来，收购及创立了多家子公司。其中东莞意兆、武汉意谷主要负责通讯连接器的生产销售；东莞泰康、东莞正德主要负责消费电子连接器的生产销售；湖南意华、苏州远野主要负责汽车连接器的生产销售；意华新能源、天津晟维、天津意华、无锡意华主要负责光伏跟踪支架业务。深耕连接器领域，拓展光伏支架业务。公司主营业务为连接器业务及太阳能支架业务。连接器方面，公司产品涵盖传统及高速通讯连接器、消费电子连接器、汽车电子连接器及其它组件产品。公司全资子公司乐清意华新能源科技有限公司的主要产品为光伏跟踪支架。意华新能源作为专业的太阳能跟踪支架制造商，其核心客户为全球光伏跟踪器出货量排名第一的厂商NEXTracker，公司与其建立了稳固的合作关系，并通过设立天津子公司，布局国内市场。随着国际国内市场的不断拓展，公司正逐渐成长为业内具备影响力的企业。1.2.太阳能支架业务营收占比达44.3%，为公司发展注入新动力公司营业收入不断增长，从2015年的9.15亿元提升至2019年的16.23亿元。2020年公司营业收入大幅增长101.4%至32.68亿元，公司归母净利润增长309.1%至1.80亿元。收入和利润的大幅增长主要系意华新能源并表以及公司连接器、太阳能支架业务的快速增长带动所致。2021前三季度公司营业收入同比增长23.9%至30.69亿元，归母净利润同比下降36.1%至1.08亿元。公司归母净利润下降主要原因为原材料价格大幅上涨。根据公司公告，公司已于2021年5月份完成与客户的议价，客户订单价格现根据当天钢材价格进行浮动，客户订单下达后公司会直接锁定钢价与汇率，预计未来公司盈利能力将逐步恢复。分产品看，公司连接器业务收入逐年增长，2019年公司收购意华新能源进军光伏跟踪支架业务以来，来自太阳能支架业务的营业收入逐渐提升，占比快速提高。2020年公司来自连接器业务和太阳能支架业务的营业收入分别为17.90和13.23亿元，占比分别为59.5%和40.5%。2021H1来自太阳能支架业务的营业收入及占比继续提升，营业收入达8.5亿元，占比达44.3%。公司太阳能支架进入高速发展期，将为公司发展注入新的活力。由于近年来市场竞争不断加剧，公司毛利率较前期有所下降。2020年公司毛利率为22.5%。2021年前三季度由于原材料价格上涨，公司毛利率下降明显。但公司已完成针对下游客户的调价，预计未来毛利率将回升。公司费用率整体较为稳定，2019年由于收购意华新能源，公司销售费用率与管理费用率提升，但2020年以来已回落至正常水平。由于汇兑损失增加，2020年公司财务费用率小幅抬升。2020年公司销售/管理/财务费用率分别为2