2022年电解铝行业发展现状及未来展望分析.docx

2022年电解铝行业发展现状及未来展望分析1.回顾22H1：国内电解铝供应加速释放，需求受疫情拖累国内电解铝产量迅速恢复。22年上半年能耗双控及限电限产政策纠偏叠加高利润刺激使得供应释放加速。前期停产产能恢复及新产能投产作用下，国内电解铝产量已恢复至去年同期水平。1-4月国内电解铝产量1300万吨左右，同比持平上下。海外电解铝——减产持续。21年10月以来欧洲天然气价格暴涨推升电力成本，欧洲电解铝企业减产频发。据SMM数据，2022年一季度以来，西欧电解铝已减产约90万吨/年，占全球比重约1%。疫情对传统需求形成较大拖累。电解铝下游主要应用于建筑地产、交通运输、电力等传统领域。因受到疫情反复及房企资金面较紧影响，22年1-4月国内房屋竣工面积累计同比-11.90%；国内汽车4月销量受疫情冲击下滑幅度较大，1-4月累计同比-12%；电网投资相对景气，1-4月投资额累计同比+5%。整体来看4月以来传统领域需求有明显下滑。国内外铝库存呈不同走势。以往3-5月为国内电解铝消费旺季，通常伴随着库存的明显降低。近两月因供给释放而内需不足，国内电解铝去库不明显，但库存仍有小幅降低，需求边际回升预计将显著改善电解铝供需格局。海外库存持续走低且位于历史低位，国际铝价支撑较强。2.展望22H2：供给释放趋缓，需求存在环比改善供应端：增量最大冲击时点已过。据百川盈孚，22年国内电解铝总复产规模387.2万吨，截至当前已复产230.5万吨，复产比例约60%，且复产主要集中在一季度。此外，有超过一半的新建成产能也在一季度投产。因此，上半年为国内电解铝供给冲击最大的时点，下半年供给释放速度将趋缓。基建发力贡献传统领域需求增量。今年以来基建投资景气度较高，1-4月累计同比增速为8.3%。地产投资持续负增长背景下，下半年基建投资仍将作为稳经济的重要抓手，为传统领域铝需求提供支撑。专项债发行预计在6月提速。22年国内专项债额度为3.65万亿，1-4月已发行1.4万亿元。若后续加速发放22年新增专项债券额度，考虑到截至当前的实际发行情况，6月专项债发行金额或突破万亿元，对基建形成较强拉动作用。新兴需求：新能源高景气。疫情影响下，传统行业需求萎靡，新能源领域虽遭受一定冲击，但仍维持较高景气度，下半年将持续贡献需求增量。疫情阻断汽车生产供应链背景下，新能源汽车销量同比增速自3月的+114%回落至4月的+45%，仍实现较高增速。预计生产恢复后产销量将有所反弹。光伏行业自22年以来维持较高景气度。22年1-4月国内光伏新增装机量16.9GW，同比+138%。政策助推以及经济效益增强的背景下，预计下半年光伏行业需求仍将保持旺盛状态。汽车轻量化趋势为铝消费端长期增量。根据欧洲铝业协会最新报告，2019年欧洲乘用车单车用铝量180公斤，预计到2025年，平均单车用铝量增加到200公斤。汽车结构和电动车电池箱将成为乘用车用铝增长的主要驱动力。欧美发达国家交通运输领域用铝量占铝消费50%左右，是铝消费主要的应用领域，而中国前仅占不到30%，国内单车用铝量仅120-140公斤，有很大的提升空间。随着智能驾驶和新能源汽车对轻量化的要求提高，铝在车身结构、电池托盘的用量将有明显增长。根据中国汽车工程学会发布《节能与新能源汽车路线图》，2020年新能源单车用铝量190公斤，2025年单车用铝量可达250公斤。光伏用铝主要为光伏组件的边框和光伏支架。光伏边框是用于固定、密封太阳能电池组件，增强组件强度，延长使用寿命，便于运输、安装。除光伏组件外，光伏发电系统或应用产品的安装过程需要光伏支架，而铝合金型材是用于制造光伏支架的主要材料之一。新增光伏电站，每个GW所需要组件铝型材重量6500吨左右。出口需求：内外铝价差支撑国内铝需求。因供给受限，海外电解铝价格较国内更为强势，沪伦比值持续位于历史低位。天然气价格短期内受俄乌冲突等事件影响居高难下，海外电解铝成本抬升显著，下半年供给仍难以放量。预计海外电解铝供需将持续保持紧张状态，抑制国内铝进口并促进出口，对国内铝需求形成支撑。电解铝进口窗口关闭。过去两年因沪伦比值较高，进口电解铝成为国内铝供应的一大重要补充。而22年以来铝锭进口利润为为负导致进口窗口持续关闭。21年全年国内电解铝净进口量达157万吨，22年1-4月仅2.64万吨，进口量大幅下滑。预计下半年进口量仍将维持低位，进口端供给增量有限。铝加工材出口保持高位。因铝锭出口无13%的增值税退税，且需要额外征收15%出口关税，国内电解铝较少直接出口，铝产品出口主要通过铝加工材形式。铝加工产品海外加工费较国内有一定溢价，且铝价外强内弱的状况进一步增厚了出口的利润水平，铝材出口数量大幅提升，间接拉动对国内电解铝需求。总结：前期铝价随着疫情导致的需求走差而下跌，铝行业内企业估值已经历一轮杀跌。随着复工