2022年医药生物行业发展现状及未来展望分析.docx

2022年医药生物行业发展现状及未来展望分析1.2022Q1医药复盘，持仓、估值、业绩三重底部医药行业股价自2021年7月开始持续回调，截止4月底，回调33.82%，回调幅度全行业第一。目前医药重仓股持仓比例下降至10.8%，扣除医药基金后持仓为7.6%，是过去10年间持仓比例的底部。医药行业相比10年前缺医少药的时候有了飞速发展。2015年之后，医药行业多个龙头，如迈瑞医疗、药明康德均登上A股资本市场，一些细分领域龙头也都纷纷上市，A股医药公司百花齐放，带来创新活力。在一些全球前沿领域如免疫治疗、细胞治疗都有中国公司的身影，licenseout中国专利，也在一定程度上体现了中国在生物技术、制药、器械等领域的突破，医药股的公司通过发展也开始布局海外市场，发展空间极大拓展。1.1.医药行业连续3个季度调整幅度第一，估值风险充分释放自2021年7月1日（除去7月1日之后上市的）医药行业开始调整，截至2022年4月29日，医药指数跌幅33.82%，排全行业第1。从涨跌幅分布看，保持正收益的医药股共占比18%；论板块来看，主板、创业板、科创板股票平均跌幅分别为12%、24%、35%，创业板和科创板跌幅明显。2022开年以来医药指数也一路下行，截至2022年4月29日，上证指数跌幅16%，医药指数跌幅23%，在28个子行业中跌幅排在第9。子行业中跌幅较少的为原料药，跌幅较大的为生物制品。由于2022年一季度疫情的影响，导致市场更为悲观，行业的负面事件也加剧了市场的悲观预期。2022年初至今，医药行业个股涨幅TOP30排名如下。考虑到流动性问题，剔除市值小于50亿以及上市一年内的股票，约有10%的股票为正收益。经分析，大部分为新冠检测、药物等行业相关个股。1.2.2022Q1医药股持仓比例接近底部区间，风险充分释放。2022Q1所有基金医药持仓占比约为13.0%；除去医药基金后，非医药基金医药持仓比例约为7.6%，持仓比例均低于2010年以来的平均水平。我们认为当前医药股持仓比例处于多年来底部区间，悲观预期充分释放。截至2022Q1公募基金重仓持股中，医药行业规模为3739亿元，与2021Q4环比下降6%；医药股占所有重仓持股比例为10.78%，上升0.8个百分点。医药市值的下降主要源于股价的下跌，基金投资医药股的意愿有所回升。A股医药市值占比相比美股较低，未来有望持续提升。美股医药行业市值占比约为12%，中国医药行业市值占比约为8%，而自2017年医药产业开启创新大周期后，生物医药产业成为投融资最活跃的行业之一。预计随着生物医药新技术的不断突破，产业一级融资持续加持，未来医药二级市场将有更多创新型的生物医药公司融资上市，医药行业市值占比有望不断提升。1.3.医药行业估值位于过去10年底部区间除了2018年极端市场环境和极端医药政策环境之外，目前已经处于自2012年以来的底部区间。1.4.医药行业业绩回顾，2022年业绩逐步恢复增长SW医药行业指数增长与业绩增长正相关，一般提前1-2个季度指数开始波动。根据历史数据，2021H1开始行业下跌，与未来持续3-4个季度的业绩回落有较大相关性；2022年一季度后，由新冠带来的行业波动逐步消退，行业增速触底回升。根据Wind一致预期，从2022Q1后，医药行业进入正常增长趋势，收入端有望保持15%左右增速，利润端有望在2023和2024年恢复至20%的增速。2021年医药行业振幅波动较大，SW医药指数收盘价从最高13547到最低10558，振幅28%。2020Q1低基数导致2021Q1业绩非常亮眼，同时叠加国内经济活动恢复带来的增长，表观增速达到历年高点。行业表现通常会反馈市场的预期，从2021Q1以后，行业一路走跌，提前反馈了市场对于医药行业业绩的悲观预期。行业毛利率较为稳定，工作方式变化影响行业净利率水平。2019-2021年医药行业毛利率水平除医疗服务子行业，整体保持稳定，由于整体毛利率较高，个别原材料物料价格波动对于子行业影响不大。2019-2021年医药行业净利率水平波动较大，主要是因为偶发式的疫情和工作方式的变化，学术推广从线下到线上、差旅频率下降，使得净利率水平整体呈现提升的趋势。我们判断未来工作方式形成习惯，部分线上交流永久性取代线下交流，相较疫情前整体费用率下降。A：医疗服务：疫情恢复，子行业有望持续恢复增长态势营收：2020Q1受疫情影响明显，Q2开始明显恢复增长，Q3由于需求递延带来高速增长。由于基数问题，2021年业绩趋势呈现前高后低趋势；2021年后疫情有所缓和、需求增加，2021Q3-2022Q1收入增速逐步提升。净利润：相比于营收，公司营业成本、费用属于刚性支出，归母净利润波动更大。受新冠疫情影响，2020Q1归母净利润大幅下滑，因此在企业生产经营恢复后，2021Q1