2022年玻纤行业进出口情况及发展前景分析.docx

2022年玻纤行业进出口情况及发展前景分析1.玻纤行业出口回升明显，粗纱景气延续，电子布价格已至底部区间21Q4-22Q1粗纱、电子纱分别新增产能约14、4.5万吨。根据卓创资讯，21Q4-22Q1行业新增粗纱产能有限，为14万吨，其中山东玻纤6万吨改10万吨产线于21年10月点火，金牛玻纤新建10万吨玻纤产线于22年3月28日点火；行业新增电子纱产能为4.5万吨，主要为泰山玻纤原1.5万吨技改为6万吨电子纱产线于2021年底点火。我们预计21Q4-22年全年，粗纱、电子纱分别新增产能约43.5、14.5万吨。行业整体新增产能有限，我们认为一是在能耗双控下，能耗指标要求趋严，对落后产能的生产、扩张限制增强；二是铑粉价格大幅上涨（铑粉是用于生产漏板的重要原材料），导致单吨玻纤生产线投资提升，提高了行业进入门槛。出口需求回升明显，国内需求持续向好。我国玻纤需求中，仍有超过20%的需求来自海外，根据中国玻纤协会以及海关总署数据，2021年我国玻纤产量624万吨，其中净出口量约150万吨，净出口占比为24.1%。随着海外市场需求持续向好，玻纤及制品出口量持续走高，根据卓创资讯，22年3月玻纤及制品出口量为21.0万吨，创下19年以来新高。在海外需求景气/天然气成本上涨下，海外产品价格远高于国内，根据海关总署数据，2022年3月玻纤及制品出口均价约1.07万元/吨。随着出口占比的持续提升，有望进一步拉动玻纤产品吨均价与吨盈利。对于国内需求，在国内新兴产业发展及逆周期调节政策下，有望继续向好，国内外市场有望形成共振。21Q4-22Q1粗纱价格保持高位平稳运行，景气延续。21Q4-22Q1在粗纱新增供给有限，且出口需求强劲、国内需求向好下，国内粗纱库存整体保持低位水平，其中3月份行业库存略有回升，主要由于受疫情影响，需求短期略有减弱。从价格表现来看，在供需格局向好且库存整体低位下，粗纱仍保持了高位平稳运行的态势，景气延续。电子纱及电子布价格快速回落，目前已至底部区间。从需求端来看，受2021年4季度限电限产影响，PCB生产厂商开工率不足，导致电子纱及电子布需求阶段性减弱。从供给端来看，2021年底泰山玻纤1.5万吨技改为6万吨电子纱产线点火，随着产能的持续释放，供给端略有承压。在供需格局短期偏宽松的情况下，电子纱及电子布价格快速回落，根据卓创资讯，截至4月末电子纱（G75）均价8875元/吨，电子布价格约3.4元/米。我们预计在当前价格下，除中国巨石外，其他厂商或已较难实现盈利，电子纱及电子布价格已步入底部区间，继续下行空间有限。天然气成本快速上涨，成本端整体影响可控，龙头企业竞争力进一步增强。玻纤行业能耗相对较高，根据中国巨石债券募集说明书，2020年中国巨石天然气单耗约139方/吨。随着天然气价格快速上涨，我们预计玻纤行业成本端略有承压，但整体仍可控。同时，我们认为龙头企业在能源单耗、价格方面均具备优势，在能源成本快速提升下，龙头企业竞争力有望进一步增强。2.玻纤行业收入盈利再创新高，龙头企业α属性凸显受益行业高景气，收入/业绩创历史新高。我们在SW玻纤制造分类基础上，选取7家玻纤上市公司作为样本。21年玻纤行业上市公司实现收入492亿，YoY+27.4%，实现归母净利润109亿，YoY+101.7%；22Q1玻纤行业上市公司实现收入123亿，YoY+20.5%，实现归母净利润30.7亿，YoY+51.4%，均创历史新高。行业盈利能力明显提升，龙头盈利α属性凸显。在玻纤行业景气下，2021年玻纤行业上市公司毛利率和净利率分别为36.6%、22.2%，分别同比提升7.0pct、8.2pct。22Q1行业盈利能力继续提升，毛利率、净利率分别为36.9%、25.0%，较2021年全年盈利水平分别提升0.3pct、2.8pct。龙头企业依旧保持了明显的盈利α属性，22Q1中国巨石毛利率、净利率分别为44.6%、35.8%，继续领跑行业。行业期间费用率持续走低，龙头费用管控能力更强。2021年行业期间费用率为13.2%，同比下降0.5pct，其中销售、财务费用率分别同比下降0.6/0.6pct，管理（含研发）费用率同比提升0.7pct，管理（含研发）费用率提升主要由于中国巨石计提超额利润导致。若剔除超额利润影响，我们估算2021年中国巨石期间费用率有望保持行业领先水平。从22Q1行业各公司经营情况也可以得到验证，22Q1中国巨石期间费用率8.9%，为行业最低水平。