蔚蓝锂芯研究报告：电动工具电池龙头企业_业绩快速增长.docx

蔚蓝锂芯研究报告：电动工具电池龙头企业_业绩快速增长一、国内领先的电动工具锂电池企业1.1业务不断发展，管理机制理顺HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300024.html"\h公司主营是金属物流、锂电池和LED等。1）锂电池业务：主要是全资子公司天鹏电源开展，产品主要应用于小型动力系统（包含电动工具、电动二轮车/摩托车/叉车/AGV车，及扫地机器人/吸尘器等配套的动力电池）。2）LED业务：主要从事LED外延片及芯片的研发、生产制造及销售。3）金属物流业务：从事钢板和铝板的仓储、分拣、套裁、包装、配送以及来料加工，并提供供应链管理服务。公司发展历程。公司前身澳洋顺昌股份有限公司成立于2002年9月，起家业务是金属物流业务，2008年公司在深交所上市。2011年进军LED领域，开始双主业经营模式，2016年公司收购了江苏天鹏电源有限公司部分股权，进入锂电池制造领域。当前不断扩张锂电池业务，做大做强。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002245.html"\hCHENKAI先生是公司实际控制人。公司实际控制人为CHENKAI（陈锴）先生，截止2021年10月份公司非公开发行预案日，其通过绿伟有限公司和昌正有限公司合计持有公司约21739.57万股股份，占公司股本总额的20.99%。同时公司管理层结构稳定、经验丰富。董事长陈锴及主要高管均在公司有较长时间的任职经历。2019-2020年，公司原控股股东澳洋集团进行了几次股权转让，原先公司总经理陈锴先生逐步成为公司实控人。自2020年9月起，公司的控股股东由澳洋集团有限公司变更为香港绿伟有限公司，同时在2020年底，公司名称从江苏澳洋顺昌股份有限公司更名为江苏蔚蓝锂芯股份有限公司。推出员工持股计划，增强凝聚力。1）第一期员工持股。2020年7月，公司发布第一期员工持股计划，参与人数98人，拟募资不超过5400万，股票总数不超过1350万股。2020年8月公司公告已经完成一期员工持股计划，成交金额为53996300元，成交均价4.45元/股。2）第二期员工持股。2021年9月份，公司发布第二期员工持股计划，总人数不超过250人，2022年2月份公司已通过二级市场集中竞价方式累计买入公司股票4990900股，占公司总股本的0.48%，成交金额合计11877.13万元，成交均价23.80元/股。1.2业绩快速增长公司营业收入从2016的19.89亿元增长到2020年的42.50亿元，年均复合增速为21%。归母净利润从2016的2.06亿元增长到2020年的2.78亿元，年均复合增速为8%。近期公司披露2021年业绩快报，实现营业收入66.8亿元，同比增加57.20%；归属于上市公司股东的净利润6.74亿元，同比增加142.50%；归属于上市公司股东的扣非净利润5.87亿元，同比增加217.24%。公司业绩的增长主要依赖于锂电池业务的扩张。从盈利性上看，2019年公司毛利率较低，主要是LED行业在2019年处于下行周期，公司LED板块业务受到影响。从资产负债率上看，截止2021H1为49.78%。现金流方面，2020年公司经营性现金流净额为3.27亿元，占归母净利润的118%。公司期间费用率呈稳中下降趋势。2018-2021H1期间，公司的销售费用分别占营收比例为1.06%、1.43%、1.45%、1.11%，管理费用分别占营收比例为7.47%、6.71%、6.54%、6.30%，财务费用分别占营收比例为2.15%、2.79%、2.43%、1.49%，公司的研发费用分别占营收比例为5.26%、4.14%、3.70%、4.14%。二、各项业务协同发展2.1锂电池进行时，产能大幅扩张公司电动工具锂电池业务主要由子公司江苏天鹏电源有限公司开展，近年来发展迅猛，产能方面，根据公司规划，2022年有望达到13亿颗，是2020年销量的5.5倍。电动工具产业呈现生产在中国、需求在欧美、跨国公司主导需求格局的特点。1）国内是全球重要的电动工具零部件生产聚集地，根据《中国电动工具行业发展白皮书（2020年）》，中国是世界电动工具出口大国，电动工具出口率达80%以上，其中手持式电动工具占比超过80%，出口量稳居世界第一。2）电动工具广泛应用于机械、园林、建筑等加工过程，北美及欧洲是全球电动工具和零部件主要消费市场。3）包括博世集团、百得集团、TTI、牧田等跨国公司主导电动工具市场，格局相对稳定。电动工具无绳化趋势明显，利好锂电池的发展。近年来电池成本逐步下降，促进了电动工具电池无绳化的发展，无绳类电动工具的占比从2011年的30%提升至2019年的60%左右，2019年全球无绳类电动工具产量超过2.4亿台。从市