中天科技研究报告：海缆行业领军企业_新能源业务高增长可期.docx

中天科技研究报告：海缆行业领军企业_新能源业务高增长可期HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002673.html"\h一、光缆电缆领军企业，产业布局持续扩张1.1深耕行业三十载，业务领域不断拓宽公司深耕行业三十载，业务布局广泛。公司成立于1996年，起家于光纤通信，并于2002年在上海证券交易所发行上市。公司从最初的信息通信领域不断扩张，巩固和发展电力、海洋、新能源、新材料、智能制造等领域，主营业务可分为光通信、电力传输、海洋、新能源、新材料五大板块，已成为我国通信线缆、电力电缆及海缆的主要生产企业之一。我们将公司历史沿革分为三个阶段：1976-2001年，围绕光通信及电缆的发展初期。公司前身为成立于1976年的如东县河口砖瓦厂，1992年正式进入电线电缆领域，1997年起光通信成为公司主营业务。1999年，公司研发生产海底光缆，进入海洋装备领域。2000年，公司成功研制开发光纤复合架空地线光缆（OPGW），进入电网传输领域。公司ADSS、OPGW产品先后被列为国家级火炬计划项目并列为国家级新品。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600522.html"\h2002-2010年，光通信+海缆协同发展，业绩快速增长。公司2002年上市后，先后布局海底光缆、微束型光缆等新品并被列为国家重点新品。2004年中天科技海缆有限公司成立，此后通过几年的发展建设，公司成为国内海缆领军企业，2009年公司海底电力电缆通过国家级鉴定。2002-2010年，公司营业收入由4.14亿元增长至43.47亿元，CAGR达34.17%；归母净利润由0.40亿元增长至4.37亿元，CAGR达34.84%。2011年至今，拓展新能源领域，业务全面发展。2011年公司进入新能源领域，拓展光伏、储能等领域。2015年，公司扩建3200MWH锂电池生产线，推进新能源动力储能产业。2017-2018年，公司ADSS、OPGW先后被认定为全国制造业单项冠军产品，2020年，中天科技圆满交付首根国产400kV柔性直流海缆。2011-2020年，公司营业收入由48.74亿元增长至440.66亿元，CAGR达27.72%；归母净利润由3.52亿元增长至22.75亿元，CAGR达23.04%。1.2公司股权结构较为集中，员工持股彰显发展信心HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600522.html"\h公司股权结构较为集中。截止2021年9月30日，公司第一大股东为中天科技集团有限公司，持股比例为25.25%；公司实际控制人为董事长薛济萍先生，通过中天科技集团间接持有公司16.41%的股份。员工持股计划有望助力公司长期稳健发展。2021年8月公司推出了第一期员工持股计划；截至21年9月3日，本期员工持股计划股票购买已全部实施完毕，通过二级市场集中竞价买入公司股票约875.88万股，约占公司总股本的0.29%，交易均价约为8.34元/股，交易总金额约7305.47万元。本期持股计划参加对象为公司或下属公司在职的董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员及核心骨干人员，共计1,542人，约占公司2020年员工总人数的12%。公司积极实施员工持股计划，有望进一步完善公司薪酬激励体系，完善员工与全体股东的利益共享和风险共担机制，同时调动员工积极性、吸引优秀人才和核心骨干，从而提高员工的凝聚力和公司竞争力，助力公司长期稳健发展。1.3海洋及光通信板块是公司主要利润来源公司主营业务分为五大板块。公司业务可分为光通信、电力传输、海洋、新能源、新材料五大板块；其中前四大板块20年收入占比18.29%/22.70%/10.59%/3.42%，毛利润占比分别为33.09%/23.79%/34.15%/1.92%。除传统的电缆、光缆领域外，公司积极布局新能源业务领域，定位光、储、箔细分领域，并利用公司外部研发资源及自身核心优势，拓展轨道交通、高端装备、电子信息、新能源等领域高端材料。公司海洋业务收入占比快速提升。2016-2020年，公司营业收入主要来自商品贸易、电力传输、光通信及网络三项业务，收入占比保持在77%以上，但其中商品贸易业务毛利率较低，对公司利润贡献较小，预计22年公司将全部剥离商品贸易业务；海洋业务受益于行业需求保持较快增长，16-20年CAGR达59.45%，收入占比由3%提升至11%。海洋、光通信及电力传输业务是公司主要利润来源。从公司毛利润构成来看，2016-2020年，海洋、光通信及电力传输业务是公司主要毛利润来源，占比由85.92%提升至91.03%，主要由于毛利率较高的海洋业务收入快速增长，毛利润占比由5.23%提升至34.1