投影仪行业-极米科技研究报告：龙头公司领跑智能微投行业红利期.docx

投影仪行业-极米科技研究报告：龙头公司领跑智能微投行业红利期HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601066.html"\hQ1：行业短期的增长如何，长期看行业的需求天花板在什么水平？背景：作为可选消费品，市场认为其需求可预测性较弱，担忧短期市场需求低于预期，同时对长期渗透率能够到如何的水平存在疑虑。我们认为，国产厂商的市场教育以及新消费群体的崛起推动国内智能微投市场增长，国际知名品牌入局以及国产品牌出海实现海外市场普及教育的联合覆盖，从而促进智能微投需求的快速提升。（一）国内：市场需求强劲，未来成长空间广阔市场需求快速回升，短期增长前景良好。2020年受疫情和供应链冲击，国内投影仪市场同比衰退；根据IDC的统计数据，2020年中国投影仪出货量为417万台（YOY-9.8%），出货额为186亿元（YOY-6.3%）。2021年以来，市场需求明显回升，投影仪快速放量；2021年出货量达到470万台（YOY+12.6%），出货额达到214亿元（YOY+15.5%），预计2022年出货量增速接近20%，至2026年CAGR将超过17%，届时出货量将突破1000万台。根据洛图科技的统计数据，2021年国内智能投影销量达到491万台（YOY+29%），销额达到132亿元（YOY+32%），增速均同比提升10pct以上；预计2022年销量将突破600万台，2024年将突破800万台。市场教育推动品类破圈，技术进步助力受众和场景增长。1）短期来看，行业的渗透率提升得益于投影仪厂商通过更优秀的产品和更加丰富多样的营销宣传，占据了年轻消费者的心智。2）长期来看，我们认为对大屏的需求始终存在，在技术不断进步和供应链降低成本的过程中，投影仪将以更低的成本、差异化的场景满足更多消费者的需求。本文基于中期和长期两个视角、两个思路，对国内智能微投的市场空间及渗透率进行测算，并通过交叉验证提高测算结果的稳健性。1）两个视角：中期来看，投影仪的使用场景以卧室、书房等为主，且产品的使用特性和消费者的购买习惯决定了投影仪短期内无法取代客厅电视，仅可能替代第二块屏幕；长期来看，随着产品技术愈加成熟以及显示效果愈加出色，投影仪逐渐适用于客厅场景，同时新消费群体占市场主导地位，消费观念和装修风格的变化决定了投影仪长期内能够取代客厅电视，渗透率进一步提升。2）两个思路：彩电保有量指标是投影仪替代第二块屏幕路径的最优选择；测算智能微投对于智能电视的渗透率是长期视角的直接选择。1.短期视角：以投影仪替代第二块屏幕的思路进行测算1）人口和城镇化率：根据联合国的《世界人口展望2019》，我国2025年低出生率情形下的总人口为14.47亿人；根据中国社会科学院的《中国农村发展报告2020》，2025年我国城镇化率将达65.5%。因此，2025年我国城镇/乡村人口分别为9.48/4.99亿人。2）家庭户规模和家庭户数：根据国家统计局的数据，我国城镇/农村平均家庭户规模分别从1985年的3.89/5.12人每户逐年递减至2012年的2.86/3.88人每户。假设2025年分别递减至2.4/3.6人每户，据此测算出2025年我国城镇/农村家庭户数分别为3.95/1.39亿户。3）彩电保有量：根据国家统计局的数据，城镇每百户彩电保有量在2007年达到峰值137.79台，2020年为122.97台；农村每百户彩电保有量在2017年达到峰值120台，2020年为117.80台。假设未来保持饱和状态，即城镇/农村每百户彩电保有量分别维持在123/120台的稳定水平，则城镇/农村每百户第二块屏幕保有量分别为23/20台，据此测算出2025年城镇/农村第二块屏幕保有量分别为9081/2773万台。因此，智能微投潜在保有量达到11854万台。4）智能微投销量：根据洛图科技的预测，智能微投市场销量将从2021年的491万台增加至2022年的604万台左右，彩电出货量将从2021年的3898万台扩大至2022年的4100万台左右；因此，智能微投的替代比例由12.6%提升至14.7%。实际上，投影仪替代第二块屏幕的比例会更高，假设2025年智能微投理论上可替代20%-60%的第二块屏幕，产品更新周期为2-6年，未来短期智能微投替代空间广阔；当智能微投更新周期为4年，替代比例提升至40%时，2025年智能微投的年销售规模可达1185万台，约是2021年市场的2.4倍，因此2021-2025年的CAGR为24.7%。2.长期视角：投影仪部分取代第一块屏幕的思路进行测算1）智能电视出货量及其使用场景比例：根据IDC的预测，中国智能电视出货量将从2017年的4400万台左右提高至2024年的4825万台左右，2021年以后平均增速为1.9%。假设同比增速稳定在2%的