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智能微投行业分析：浪潮依旧HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000783.html"\h景气仍有支撑，龙头表现更优进入2022年，受芯片等关键电子元器件紧缺的影响，国内投影市场销售量增速承受一定压力，但整体仍然实现较快增长，而海外市场需求则蓄势待发。内销方面，参考洛图科技数据，2022Q1投影市场实现销量132.30万台，同比增长22.1%，实现销额26.40亿元，同比增长12.3%，增速虽较去年有所放缓但整体仍延续较优增长。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688179.html"\h外销方面，参考中国海关彩色投影仪出口数据，2022Q1对日、对美出口量分别实现8.06、58.02万台，同比分别-53.65%、+12.55%，尽管其中包含非家用产品，但考虑到海关数据显示产品出口均价相对偏低，预计对非智能家用投影仪的外销景气度仍有一定指示意义，同时参考GoogleTrend对关键词的搜索情况，近段时间海外投影仪需求或呈现再起趋势，叠加头部品牌正积极拓展欧洲、美国线下渠道，“阿拉丁投影灯”收购交割逐步完成，预计海外市场需求后续有望重回较快增长。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688179.html"\h随着渗透率持续提升，投影行业整体仍然保持较好增速，尽管2022Q1内销端由于供应链因素，外销端由于“阿拉丁投影灯”交易正处于谈判、交割过程等因素，景气度均有所波动，但都并非来自需求端扰动。以内销市场为例，2015年投影产品出货量占家用显示设备1比例仅为0.55%左右，此后占比持续提升，到2021年已达到8.32%，假设未来3年占比每年提升1pct，预计到2024年投影产品有望实现接近580万台的出货量，占比达11.32%；参考国内市场，我们认为海外市场当前所处阶段仍在国内2014-2016年的发展早期，消费者对智能化的家用投影仪认知不甚清晰，用户画像较为细分，长期看，随着消费者教育的持续推进，海外渠道布局逐步拓展，海外用户画像逐渐泛化，预计海外市场有望实现与中国市场相似的家用显示设备占比提升节奏，市场空间较为广阔。景气度的短期支撑，一方面在于2022年以来各大龙头持续推出新品，拉动市场热度，分品牌具体看：极米推出Z6XPro，在体积相比NEWZ6X略微增加的基础上，实现与NEWZ8X接近的亮度水平，同时搭载了最新的算法成果，进一步提升了易用性，满足了4000元左右价格带消费人群对于便携、轻薄的需求，对4月销售数据产生了明显拉动；坚果推出J10S，RAM由上一代产品的3G升级至4G，升级了无感梯形校正与自动亮度调节功能，在产品体验上实现边际改善；当贝推出F5与X3Pro，其中F5采用LED光源，使用2022年全新欧司朗灯组，实现2800ANSI流明的较高亮度，而X3Pro采用激光光源（ALPD技术），亮度维持3200ANSI流明不变的基础上，进一步升级了硬件配置；海信旗下子品牌Vidda推出全市场第一款4K全色激光微投C1，凭借全色激光的色域覆盖度优势（BT.709202%）实现较好的观影效果，首发价为6499元，反映当前全色激光方案降本节奏较好；峰米推出V10，其采用LED光源，这是峰米首次推出4K级中长焦投影产品，整机结构突破性地使用圆柱体，成功实现相对较小的整机体积，反映峰米背后优秀的整机与光学设计能力，预计峰米品牌产品线将得到较好补充。而支撑行业景气度的另一方面要素，在于龙头营销力度较大，略超市场预期，观察中高端产品在大促节点的定价，可以发现2022年618促销力度较大，背后或反映芯片供应紧张情况已有结构性的边际缓解。2021年上半年，芯片供应紧张问题逐步浮现，各大品牌价格折扣力度都十分保守，进入2021年双十一，以极米H3S为代表的中高端产品给出约400元优惠，而2022年618期间H3S最大优惠力度达800元，考虑到销量的背后需要相对充足的原材料供应进行保障，预计当前0.47寸1080P芯片供应紧张问题已有边际缓解，DLP产品占比有望在这一轮大促期间回升。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688696.html"\h此外，综合考虑到新品与促销对于龙头销售的正向拉动，我们对于投影行业的市场格局并不悲观，参考洛图科技数据，极米、当贝等头部品牌的线上销量份额基本维持稳定，其中极米科技率先实现市场份额环比修复，而坚果则持续受到供应链问题影响，份额有所下滑，行至2022年6月初，各品牌陆续推出618开门红战报，以极米科技为例，开门红当天京东25分钟GMV超上年全天，天猫35分钟GMV破亿，当贝、峰米618战绩也较为优秀，预计大促期间头