2022年光伏铝边框行业发展现状及未来趋势分析.docx

2022年光伏铝边框行业发展现状及未来趋势分析1.光伏铝边框生意模式：低进入门槛、重营运资金，核心竞争要素在于成本控制与融资能力光伏铝边框厂商以铝棒为原材料，经过挤压、时效、表面处理等工艺制成光伏用铝型材，或进一步精加工至光伏铝部件并销售给下游客户。光伏铝边框行业属于铝挤压行业的细分领域，其上游为铝棒加工行业、下游为光伏组件厂商。低进入门槛：光伏铝边框行业进入门槛较低，体现在低技术门槛以及低固定资产投资。以鑫铂股份为例，公司2016年进军光伏铝边框领域后，2017年开始向旭乐德小批量供货，2018年便进入一线组件厂晶科能源供应链，从转型到供货一线仅花费2年。低技术门槛：工业铝型材企业转型铝边框难度较低。光伏铝型材属于中高端工业铝型材的一种，相比低端工业型材对精度要求更高。低端铝型材厂家转型光伏铝型材，不需要更换设备，仅需进行技术改造、修改挤压工艺参数，转型最大难题为短期良品率过低对盈利的摊薄。低固定资产投资：光伏铝边框单GW投资0.4亿元，处于光伏产业链中等偏下水平、仅高于胶膜与逆变器环节。铝边框产品中折旧成本占比小，鑫铂股份2020年铝边框折旧成本占比仅为2.1%。图：铝边框单GW投资处于光伏产业链中等偏下水平重营运资金：上游现货现款、下游需垫资，行业营运资金压力大。铝边框行业下游为光伏组件厂商，结算方式为2个月应收账款+6个月银行承兑，上游为铝棒供应商，结算方式为现货现款。铝边框企业需向下游垫资、回款周期长，同时无法占用上游资金，营运资金压力较大，因此大多将银行承兑汇票进行背书或贴现、补充流动资金。由于铝边框企业采购原材料、销售产品均采用“铝锭市场价格+加工费”模式，当铝锭价格上涨时，企业需支付货款金额增大，营运资金压力进一步加剧。以鑫铂股份为例，当前现金周期77天、相比转型光伏前明显提升。公司2020年应收账款周转天数75天（应收票据几乎全部背书/贴现、在此不考虑），2017-2020年因下游光伏客户占比增加、应收账款周转天数明显增加，应付账款（采购原材料应付款）周转天数稳定在21天水平。考虑存货周转情况，公司2019-2020年现金周期分别为78.5、77.0天，而2017-2018年现金周期在70天左右，营运资金压力在转型光伏领域后明显增大。核心竞争要素：成本控制和融资能力。铝边框行业进入壁垒低，导致市场格局分散，我们认为成本控制与融资能力是提升市场份额的核心竞争要素。成本控制：下游组件厂注重铝边框产品性价比，拥有高于行业平均良品率的铝边框公司能够以更低加工费提供同等质量产品，获得组件厂青睐、市场份额得以提升。例如，根据我们测算，2021年拥有行业平均良品率水平的铝边框企业实现8%产品毛利率、其铝型材/铝部件加工费边界分别为0.43、0.63万元/吨，但良品率更高的公司却可以0.35、0.55万元/吨的加工费提供同等质量产品、抢占市场份额，并同样保证自身8%的产品毛利。融资能力：强大的融资能力、更低的融资成本是铝边框企业加速扩产、抢占市场份额并提升盈利能力的关键。铝边框行业下游占款严重，实际固定资产投入+流动资金需求为1.3亿元/万吨，即单GW投入资金0.78亿元。以10万吨产能为例，其固定资产投资仅需5-6亿元，但考虑到生产交货、应收账期等需储备3-4个月的流动资金，假设铝棒成本为1.9万元/吨、年化10万吨铝边框产能需流动资金6-8亿元，合计资金需求12-14亿元。而铝边框盈利难以支撑企业扩产，产品净利仅为0.12亿元/万吨，因此企业扩张必须对外融资，拥有丰富融资渠道、低融资成本的企业有望快速扩产抢占份额并提升盈利能力。2.需求：铝边框为刚需辅材、技术成熟，全球光伏装机驱动市场国内政策利好叠加海外光伏平价带动全球组件需求。国内集中式光伏装机受益于上网电价标准的提高，分布式光伏装机由整县推进试点政策驱动，多重政策利好刺激十四五期间国内光伏装机。海外光伏进入平价时代、光伏组件降本压力减小，叠加碳中和政策刺激需求，带动海外组件需求回升。根据IEA预测，2025年全球光伏装机将达到380GW，海内外光伏装机需求带动全球组件放量，2020年全球组件产量164GW，我们预计到2025年全球组件产量将达到455GW，2020-2025年CAGR达22.7%。铝边框属于刚需辅材，技术成熟、暂无替代风险。铝边框是光伏组件重要辅材，起到封装电池片、玻璃、背板等材料和保护组件的作用，需要具有较强的承载能力、较强的耐腐蚀性和较长的寿命，组件成本占比约为10%。市场对于组件边框材料的选择经过长时间的验证，铝合金材料具有承载力佳、耐腐蚀性好、寿命长、可回收性良好的特点，相比短边框、钢边框等其他技术具备性能上的优势，能够帮助保证组件20年以上的寿命。其他组件边框技术，如钢合金边框、短边框（铝合金+橡胶），前者重量大（同等承载力可达到铝合金的1