2022年光伏铝边框行业市场现状及未来前景分析.docx

2022年光伏铝边框行业市场现状及未来前景分析1、光伏铝边框是光伏组件核心辅材，下游装机高增带动超600亿空间光伏铝边框处于铝制材产业链中游，占光伏组件总成本约9%。铝及铝制品行业产业链可分解为上游采矿及冶炼、中游铝型材生产及精加工、下游各行业应用三个环节；铝型材按照加工方式不同主要分为铸造加工和变形加工，公司主营产品为变形加工型材。铝部件是在铝型材的基础上进行精加工得到的产品。根据公司公告，目前1GW组件所需铝边框重量在6500吨左右；据CPIA统计，铝边框占光伏组件总成本9%左右。铝边框为光伏组件边框首选材料，市场替代难度高。太阳能光伏边框和支架主要起到固定、密封太阳能电池组件、增强组件强度、便于运输和安装等作用，其性能将影响到太阳能电池组件寿命。据工信部发布的《中国光伏产业发展路线图》描述，2018年铝边框在光伏边框中使用率高达93.3%。对比各类边框材料，铝边框具有量轻、易于回收、导电性强、稳定性强及荷载量大等优异特性，市场替代难度较大。预计2025年全球光伏新增装机有望达350GW，未来5-10年行业CAGR有望维持20%-25%。1）2021年光伏装机受原材料供应紧张影响，成本上涨影响，部分装机需求有所延后，但市场仍保持较强增长韧性，全年装机约为160GW。2）远期看，随着光电成本在全球多个国家或地区接近甚至低于常规能源，美洲、南亚、中东等多个地区光伏市场开始蓬勃发展，成为拉动全球光伏组件市场需求增长的主力，未来5-10年行业CAGR有望维持20%-25%。图：预计2025年中国光伏新增装机有望达110GW基于以下假设：1）结合IEA数据，预测全球新增光伏装机2025年达到350GW，2021-2025年的CAGR为21.6%。2）光伏组件整体容配比为1.2，至2025年全球光伏组件新增装机量可达420GW。3）2021年光伏铝边框单位铝型材用量为6500吨/GW，预计未来随着大尺寸硅片电池的市场占比逐步提高，单GW铝型材用量每年减少1%。4）2021年铝价大幅上行，测算光伏铝边框单价提升至2.3万元/吨，预计后续铝价基本保持平稳，吨加工费相对稳定，光伏边框铝型材单价维持2.3万元/吨左右。2、受益下游组件格局优化，光伏铝边框行业集中度有望快速提升国内铝压延行业较为分散，光伏铝边框约占铝压延市场5%。铝压延行业分散度较高，小企业数量多，且中高端市场的大型企业市场数量少。根据公司公告，2020年国内铝挤压行业市场需求为2000万吨左右，建筑铝型材占比约为50%-60%，我们推算光伏铝边框需求在100万吨左右，占比约为5%。光伏铝边框行业门槛较高，建筑铝型材厂商转型较困难。高门槛对于新进入者主要体现在技术壁垒上，针对下游不同产品合金配方、制造技术、工艺流程优化、经验等方面需要长时间的积累和尝试；对于建筑铝型材厂商转型主要体现在设备与工艺两方面，一是建筑铝型材厂商挤压设备精度低，需新建光伏铝边框专用产能。二是后道的表面处理工艺不同，光伏铝型材采用氧化工艺，而建筑铝型材采用的是表面涂喷工艺。目前光伏铝边框行业集中度较低，下游光伏组件客户集中化趋势将引导集中度提升。根据CPIA数据，2020年国内光伏组件行业CR5、CR10分别达49%、67%。未来行业龙头凭借渠道及产能扩张优势，预计竞争力将进一步加强推动组件环节格局加速优化，预计2021年行业CR5、CR10将分别达70%与90%以上。而这一趋势也有望传导至上游配套供应商，对能够实现品质稳定、供应充足的上游辅材厂提出集中化需求。我们测算2021年光伏铝边框行业CR4约为33%，未来光伏铝边框行业格局有望持续改善。图：光伏组件行业集中度有望加快提升3、铝边框行业资金壁垒较高，上市企业可拉大业内差距光伏铝边框行业对经营现金流要求较高。公司上游供应商基本不提供账期，采用“公开市场铝锭价格+加工费”的定价模式，通常为先款后货或货到付款。而下游客户主要为先货后款及现款现货模式。因此铝型材行业经营模式决定了公司经营现金流要求较高，上市后有望凭借资金优势拉大与小规模企业差距。与其他组件辅材对比，铝边框行业财务费用率和应收周转率均处较高水平。公司2018-21H1财务费用率分别为1.77%、1.66%、1.61%、1.26%，与其他光伏辅材环节企业相比虽然处于较高水平，但可能与公司此前尚未上市有关，近来财务费用持续下行。公司2021H1应收账款周转率为5.5次，对比其他光伏辅材环节处于较高水平。与其他组件辅材对比，铝边框行业资产相对更重。从资产负债率角度看，公司2018-21H1资产负债率维持50%左右，与其他辅材环节企业相比处于较高水平。从单位投资额角度看，铝边框单GW初始投资额约0.4亿元，单GW初始投资额仅次于光伏玻璃。