麒盛科技专题报告：智能家居空间广阔_智能电动床细分赛道景气.docx

麒盛科技专题报告：智能家居空间广阔_智能电动床细分赛道景气1.麒盛科技公司概况1.1.智能电动床领军企业麒盛科技股份有限公司于2005年10月19日在浙江嘉兴创立，2019年在上海证券交易所上市。公司专注于智能化睡眠产品的研发、设计、生产和销售，主要产品为智能电动床、床垫以及其他配套产品。从2005年成功研发生产第一张电动床到现在，经过十五年的发展和积累，公司拥有多项境内外的专利并与舒达席梦思（SSB）、泰普尔丝涟（TSI）、好市多（COSTCO）等品牌建立长期稳定的合作关系。目前，麒盛科技的产品已经畅销全球48个国家，已成为世界上最大的智能电动床制造商之一、国内龙头智能电动床龙头企业。公司发展历程：启航开拓期：2005年前身舒福德电动床公司成立，开始研发制造智能电动床。2008年创立维斯科开始涉猎床垫以及海绵垫产品，初步拓展与公司主要产品相关的产品品类，同年在好市多（COSTCO）网店平台开始以自有品牌销售产品。2009年及2010年先后与国际知名床垫企业泰普尔丝涟（TSI）日本和舒达席梦思（SSB）开展合作。2013年，索菲莉尔公司成立并创立同名的自有品牌。2014年舒福德投资有限公司在香港成立，并收购两家美国公司南部湾国际和奥格莫森，奥格莫森服务全球提供售后解决方案。从2015年开始公司开始向泰普尔丝涟（TSI）美国逐步提供智能电动床产品。巩固发展期：2016年，舒福德完成股份制改造成立麒盛科技股份有限公司，同时奥格莫森在立陶宛设立欧洲分公司，同年收购索菲利尔，拓宽国内智能电动床销售渠道；并收购维斯科专注于海绵、床垫研发生产。2017年，麒盛数据服务有限公司创立，持续增强公司研发能力。2019年麒盛科技在上海证交所成功上市，同年在越南设立工厂。2020年公司启动了墨西哥的工厂，进一步拓展公司产能，为公司海外业务进一步拓展奠定坚实基础。1.2.股权结构稳固，子公司各司其职分工明确公司股权结构稳定。公司实际控制人为唐国海、唐颖父女，其中唐国海直接持有公司17.24%股份，通过嘉兴智海投资管理有限公司间接持股13.34%，合计持股30.58%；唐颖持有公司0.9%股份。其中，嘉兴智海投资管理公司持股比例为23.33%。红星喜兆和居然之家各持股2.35%和2.71%，国内传统老牌家居卖场入股有利于公司在国内销售渠道的扩展和布局。子公司内销外销各司其职，所负责的各类产品分工明确。床垫、床架及配套产品的生产、设计和内销、外销活动以及配套健康大数据的研究等方面均由子公司分别负责。销售方面，目前公司主要通过美国子公司奥格莫森美国和南部湾国际将产品销往北美市场，通过欧洲子公司奥格莫森欧洲拓展欧洲市场，通过国内子公司索菲莉尔积极拓展国内线下市场，辅以“舒福德”品牌开拓线上销售市场。配套产品方面，由子公司维斯科海绵专业从事海绵制品研发设计、生产销售，并拥有自主品牌“relaxlife”（雷莱克斯）。健康大数据方面，早在2012年公司就与浙江清华长三角研究院合作研究智能床和健康睡眠大数据的分析应用，并于2017年合作设立了麒盛数据，致力于研究人体健康大数据的获得、处理相关技术和产品，以及健康大数据的应用技术；产品涉及健康大数据的定量管理，健康趋势分析，健康预测建议等方面。1.3.公司财务及营收分布概况公司营收、归母净利润稳健增长。2017-2020年公司营收、归母净利润复合增长率分别为19.36%、34.18%，受到疫情影响海内外消费滞缓、停工停产使得2020年业绩有所下滑。21H1公司营收13.27亿元，同比增长33.21%，较19H1增长16.3%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长4.91%，较19H1减少15.63%。智能电动床为公司主业，盈利水平稳定。2018-2020年公司主营业务智能电动床营收分别为21.41、22.44、19.61亿元，占总营收比例均接近90%。民用家具-床垫营收1.2亿元，占比5.31%、配件及其他营收1.14亿元，占比5.05%。21H1公司整体毛利率为34.14%，实现归母净利率10.17%。2.全球智能家居空间广阔，细分智能电动床赛道景气2.1.全球智能家居市场增长稳定、空间广阔全球智能家居处于单品间互联互通早期阶段。从产品形态的维度看，智能家具的发展趋势可分为三个阶段：（1）单品智能化阶段：以家电等产品为中心进行智能升级，实现家具产品与信息技术的融合（2）产品平台化：单品件互联互通，智能家居逐渐系统化，物联网技术实现各智能设备间物理、数据上互联互通，保持家居设备与环境的协调，逐渐构建智能家居系统。（3）系统智能化：以用户为中心，机器主动在不同产品之间实现数据的互通互动，不需要用户人为干涉。比如智能电动床读取用户体温数据，而空调就相应地自动调节气温到适宜的温度。这一阶段机器需要大量传感器（如温度传感器、