禾丰股份：养殖与饲料业务景气共振_公司有望迎戴维斯双击.docx

禾丰股份：养殖与饲料业务景气共振_公司有望迎戴维斯双击HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600030.html"\h1农牧龙头：立足北方，布局全国，走向世界1.1横向多元化，纵向一体化HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH603609.html"\h立足饲料主业，肉禽与生猪双轮驱动。禾丰股份成立于1995年，公司以饲料业务起家，在2003年完成股份制改革，2014年于上交所上市，2018年公司更名为禾丰食品股份有限公司。经过多年发展，公司现为东北最大的饲料企业集团，北方最大的农牧企业集团之一，主要业务包括饲料及饲料原料贸易业务、肉禽业务、生猪业务，同时涉猎动物药品、养殖设备、宠物医疗等领域。公司拥有200余家下属企业，产品覆盖32个省市，并在尼泊尔、印尼、菲律宾、俄罗斯等国家设有工厂。起步阶段（1995-2003年）：1995年至1999年，是公司发展的起步阶段，公司以预混料起家。2003年公司正式完成股份制改革。引入外资，全产业链发展（2004-2013年）：2006年公司引入外国股东，与荷兰最大的饲料生产企业之一德赫斯集团合作，此后德赫斯再次向公司增资，2008年进军肉禽产业化领域。2013年公司的食品板块正式开始运作，公司全产业链建设初显成效。上市后迈入发展新阶段（2014-2021年底）：公司于2014年8月于上交所上市，2016年开始涉足生猪产业，2018年公司提出未来发展战略，将目标定位为“致力于成为世界顶级农牧食品企业，成为安全、优质肉类食品制造者”，在稳健发展饲料业务的同时，大力发展肉禽和生猪产业化业务，最终实现肉禽与生猪产业链双轮驱动的互补型经营模式。2021年4月，公司正式由“辽宁禾丰牧业股份有限公司”更名为“禾丰食品股份有限公司”。抓住行业机遇，聚焦饲料业务（2021年底-至今）：公司结合内外部发展，进行了新一轮的战略修订，将战略重心锁定为饲料业务。未来三年公司要加大力度，集中资源，做大做强饲料业务；稳健发展肉禽业务，进一步完善、精深肉禽产业链条管理；夯实生猪养殖产业基础，着力提升生产管理水平；完成阶段性食品产业布局，加快食品产业的发展速度。1.2股权结构稳定，管理团队专业HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH603609.html"\h公司股权结构稳定。公司股权结构较为稳定，截至2021年末，董事长金卫东直接持有公司16.22%的股份，通过常州禾力创业投资合伙企业间接持有公司5.25%的表决权，并与丁云峰（持股8.89%)、王凤久（持股5.20%）、邵彩梅（持股5.40%）、王仲涛（持股5.06%）签署一致行动协议，共计实际拥有公司46.01%的表决权。管理团队经验丰富，多为公司老将。公司管理层绝大多数具有畜牧领域专业背景，不乏在公司工作20年以上的人员。2021年初，丁云峰卸任，邱嘉辉被推举任禾丰股份董事、总裁。3年股权激励届满，充分调动员工积极性。公司2018年授予372名核心骨干人才、关键岗位人才限制性股票，解除限售考核年度为2019-2021年三个会计年度。2019年和2020年均实现了业绩指标，成功行权。2021年农牧行业利润整体承压，行业景气度下行至低谷，公司净利润出现明显下滑，第三个解除限售期未能完成目标。1.3营收增长迅速，费用管控良好过去10年公司营收增长迅速。2012-2021年，公司营业收入由81.39亿元增长至294.69亿元，年复合增长率为15.37%。分年度来看，2016年以来公司营收进入快速增长阶段，同比增长率均为双位数。分业务板块来看，饲料销售仍是公司核心业务，2021年营收占比达52.11%，禽产业和生猪养殖分别占比28.01%和5.05%。生猪、肉禽短期价格波动较大，影响公司整体盈利。2012-2020年，公司归母净利润从2.38亿元增长至12.35亿元。2021年生猪价格和白羽鸡价格下行，公司生猪板块亏损、禽产业盈利下滑，实现归母净利润1.19亿元，同比下降90.40%。分产品毛利率来看，2021年公司饲料业务毛利率为9.42%，同比下降0.86pcts；禽产业毛利率为0.63%，同比下降4.48pcts；猪产业毛利率为-15.99%，同比下降46.79pcts。公司注重降本增效，费用管控良好。公司期间费用占营业收入的比重均低于同行业可比上市公司平均水平。主要原因如下：（1）公司主要经营区域位于东北地区，所在地人均工资薪酬水平、土地成本略低。（2）公司业务结构中禽产业和原料贸易的销售费用率远低于饲料业务的销售费用率，降低了整体销售费用率。（3）公司向客户销售的产品主要采用客户上门提货模式，公司运输费用发生金额相对较低。（4）公