MES行业之赛意信息研究报告.docx

MES行业之赛意信息研究报告一、投资要点1.我们在2021年7月30日的赛意信息深度报告《顺应趋势，全面推动智能制造业务发展，成果显著》中详细介绍了公司发展历程、行业及产品特点、公司竞争优势等。从产业发展特点及产品特点来看，国内ERP行业的发展对MES行业的发展具有较大参考意义。本篇深度报告中，通过分析，我们认为：(1)当前MES行业与2003年前后的ERP行业较为类似，均处于需求开始快速增长、龙头公司迅速突出的阶段；(2)从竞争格局方面分析，当下MES行业赛意信息所面对的竞争格局较彼时ERP行业用友金蝶所面对的格局相对更友好；(3)赛意信息成长能力突出、盈利能力逐步提升，有望复制甚至超越彼时用友金蝶在ERP行业的崛起之路；(4)同时，我们再次从外部需求、客观技术等方面说明了企业信息化向车间执行及控制层渗透具有一定必然性，MES行业有望持续保持较高景气度；(5)最后，我们以7大典型离散型制造业测算了赛意信息所面向的潜在市场规模，约560亿人民币。剔除短期内较难替代的国际厂商市场份额，则短中期空间约440亿人民币。2.当前MES行业类似2003年前后的ERP行业(1)国内ERP行业发展历史：1998年到2003年属于概念混沌期，这一阶段国内ERP行业参与者众多，竞争格局较复杂。而进入到2004年后的快速发展期后，竞争格局逐步清晰，龙头厂商与其他友商拉开较大差距，地位愈加稳固。(2)我们认为当前MES行业类似2003年前后的ERP行业：①从概念与实际落地方面看，2016、2017年前后市场关注到的智能制造是以“工业互联网”、“工业大数据”相关概念为主，更大程度上是在中长期维度提升了国内制造业企业信息化建设的认知，这与彼时1998年国际ERP厂商开始在国内市场推动ERP建设时对国内市场的主要贡献类似；②主要公司收入体量方面，在ERP行业进入快速发展初期，行业头部公司用友在2003年的ERP销售收入约4.14亿元，金蝶未单独披露ERP销售收入，但其整体软件销售收入约3亿元。而当前MES行业中，赛意信息2020年相关收入4.13亿元，鼎捷软件2.3亿元。而在1998年国内ERP进入概念混沌期时，用友ERP销售收入约987万，而金蝶基本没有ERP销售收入。MES行业头部厂商赛意信息、鼎捷软件在2016、2017年报更是未单独披露智能制造收入体量。3.竞争格局优于彼时ERP行业，更利于赛意成长为头部公司(1)当前MES行业主要竞争者可分为两大类五小类：国外MES厂商以及国内MES厂商（又分为泛ERP产品厂商下沉、ERP实施厂商下沉、制造业企业内部资深员工离职创业、制造业企业内部孵化团队）(2)从进入壁垒、竞争现状以及赛意信息收入规模及增速三方面考虑，我们认为，当前MES行业格局较彼时ERP行业更优，更有利赛意信息成长：①进入壁垒更高：a)MES行业门槛事实上是比当年泛ERP各类系统更高，需要更丰富的行业经验认知，需要长期的实践积累，而非短期大量资金投入就能突破。b)经过二十多年的信息化建设经验，客户对服务商要求更严格、对项目效果也有更明确要求。②竞争现状：彼时有多个背靠大型央企国企的IT厂商进入国内ERP市场竞争，用友金蝶面临的竞争压力相对更大。而在当前MES行业，竞争环境相对更加市场化，同时目前市场上也难以看到大型央企国企旗下IT厂商较完善的MES产品。③赛意信息收入规模及增速：从体量上看，赛意信息比彼时ERP行业的用友金蝶规模更大、业绩增速也更快。4.企业信息化向车间执行及控制层渗透具有一定必然性(1)外部驱动力：下游企业盈利压力是MES需求的主要驱动。对国内大部分企业来说，通过对一片空白的车间执行及控制层信息系统的投资推动降本增效无疑较运营管理层或底层的各类硬件设备的投入更具性价比。(2)客观技术：国内运营管理层信息化及车间中各类生产硬件设备的使用在国内大部分制造业均已有基础，因此，无论是需运营管理层系统的相关数据支持，还是需从底层各类硬件设备采集数据，车间执行及控制层各类系统的渗透已经具备较完备的条件，同时大概率能实现1+1+1>3的效果。(3)政策推动：随着“十四五”顶层设计落地，未来几年，各地方政府有望陆续推出包括补贴在内的各项具体措施推动智能制造的发展，相关供应商有望受益。更重要的是，在当前国产化自主可控化的政策导向下，国内相关厂商更能显著受益。5.市场规模测算：公司所面向的百亿级潜在市场空间(1)赛意信息最初的MES产品是由美的集团为样板客户而开发，可以从生产特点和生产工艺特点两方面去理解公司的跨行业发展能力：①生产特点：美的集团属于“多品种”生产，以典型“多品种”的行业头部客户为样板打磨的初代MES产品在功能上、性能上就已经满足“多品种”生产特点的需求，能够在其他有类似生产特点的行业或客户顺利推广。②生产工艺特点：家电的生