赛意信息专题报告.docx

赛意信息专题报告.公司介绍：创始团队脱胎美的，智能制造快速成长开展历史：脱胎于美的信息部，布局智能制造领域公司脱胎于美的集团信息部，布局泛ERP软件业务和智能制造业务。现任董事长张成康先生与其他几名高管之前均为美的IT部门成员，2005年组成创始人团队，成立广州赛意信息科技，早期美的集团持有20%股份，后伴随屡次增资扩股逐步下降至IL91%,上市后至今一直稳定持有。自2010年开始，公司主要提供基于OracleERP等软件的咨询实施及相关二次开发服务。开展至今，公司在提供核心大型ERP实施服务基础上，进一步提供基于数字化中台的供应链协同软件与智慧营销软件，覆盖企业供应链上下游的数字化采购管理、数字化销售管理等业务领域。自2012年开始，公司面向市场提供以S-MES为核心的工业管理软件产品。时至今日，产品已扩展成为制造运营一体化的工业管理软件产品家族（S-MOM）,实现了平台层、物联层、制造执行层及数字决策层的多层次管理。公司当前主要产品及服务分为三大板块：1）面向制造、零售及现代服务等行业的企业级客户提供泛ERP软件及智能制造软件的销售及实施开发服务；2）上述相关产品在部署后的专业维护服务；3）上述相关业务过程中产生的基础软硬件代理分销类的衍生性业务。1.2财务分析：研发投入持续加大，产品化推高毛利率受益于企业级客户日益饱满的智能制造升级及数字化转型需求，公司在两个维度上打造业绩增长点：1）自研产品占比提升，智能制造业务快速开展；2）立足华南，向华东、华中等地区拓展业务c方案的持续推进和完善，预计该业务毛利率将稳步提升，预测未来三年分别为43.01%、44.97%、46.89%。.软件维护服务：公司建立了专门的“客户运维服务中心”，为客户提供系统上线后的支持服务，主要内容包括用户支持、系统支持和其他服务。2019-2020年，该业务收入增速分别为124.11%,60.68%,预测未来三年增速分别为58.78%、55.02%、52.11%O该业务过去两年毛利率分别为39.30%、46.23%,预测未来三年将保持在2020年的水平，维持在46-47%的区间。.代理分销：该业务是公司在提供上述产品及服务过程中的衍生性业务，公司基于客户自身意愿、结合客户的业务特点作为渠道向客户销售其他原厂的基础软件或硬件。2019-2020年，该业务收入增速分别24.20%、34.03%,预测未来三年增速分别为30.01%、27.93%,25.08%。过去两年该业务毛利率分别为10.18%、11.29%,预测未来三年将保持在2020年的水平，维持在11-12%的区间。2020年，公司实现营业收入13.85亿元，同比增长28.79%,实现扣非归母净利润1.63亿元，同比增长191.00%o公司与华为技术、美的集团等主要客户保持了稳定的合作关系，服务的大中型企业客户、集团客户黏性较强且企业信息化需求旺盛。2019年，公司头部客户受到“实体清单”影响，导致公司局部订单签单及价格产生波动，对公司当年业绩造成一定影响。近年来，公司积极开拓新客户，扩大收入来源，客户集中度逐渐降低。泛ERP业务：作为公司的基石业务，泛ERP业务目前依然为公司最重要的收入来源，2020年收入占比为58.86%O2017-2020年，公司泛ERP业务复合增速达11.01%。2020年，泛ERP业务稳中有增，实现收入8.15亿元，同比增长16.35%。2018-2020年，泛ERP业务的毛利率分别为34.76%、28.78%、34.11%。其中，2019年毛利率波动的主要原因是公司重要客户受到外部环境冲击，从而影响了对公司的相关订单。公司自研的业务及数据中台产品在板块业务中的占比不断提高，我们预计未来3-5年中台业务有望保持高景气度，助力泛ERP业务持续开拓。智能制造业务：近年来，得益于国家政策支持与生产制造行业内生需求旺盛，公司智能制造业务开展迅速。2017-2020年，收入占比从10.36%提升至29.83%O2017-2020年，公司智能制造业务复合增速达77.84%。2020年，智能制造业务实现收入4.13亿元，同比增长56.33%o2018-2020年，智能制造业务的毛利率分别为29.97%、31.56%、41.03%,毛利率不断提升的主要原因包括：1）自研产品占比持续提升。S-MOM产品获得市场认可，客户在软件许可方面付费意愿提升。2）产品化能力缩短实施周期。公司通过构建“标准产品系统模块+行业套件解决方案+定制化服务”，使产品化程度提升，工程定制化开发程度下降。我们认为，随着自研产品销售占比不断提升，公司智能制造业务毛利率仍有进一步提升的空间。从费用端的变化可以较为清晰地看出公司业务向产品化转型的趋势。公司大力发展自研产品业务，1）在研发端：公司研发团队着力提升基础代码框