电子行业2022年上半年投资策略：应用创新永不眠_国产替代进行时.docx

电子行业2022年上半年投资策略：应用创新永不眠_国产替代进行时1.电子行业前三季度走势、估值与业绩1.1电子板块2021年1-11月行情走势与估值电子行业2021年1-11月行情走势：截至2021年11月30日，SW电子行业指数在2021年累计上涨13.03%，跑赢上证指数11.29个百分点，涨幅在28个申万一级行业中位列第8。截至2021年11月30日，电子行业PE（TTM）为32.69倍，低于近一年均值（近一年均值为38.10倍）；SW半导体、SW其他电子、SW元件、SW光学光电子和SW电子制造估值分别为68.58倍、44.73倍、32.92倍、17.61倍和28.54倍，各二级子行业近一年PE（TTM）均值分别为82.90倍、49.37倍、35.50倍、34.45倍和30.16倍。1.2电子行业2021年前三季度整体业绩电子行业2021年前三季度业绩情况。选取申万分类标准（2021）下电子行业的所有上市公司（剔除ST股、B股和数据不全公司）作为研究对象，统计电子板块2021年前三季度业绩情况。电子板块2021年前三季度实现营收21,969.1亿元，同比增长23.2%，实现归母净利润1,559.3亿元，同比增长64.7%。分季度来看，电子板块21Q3实现营业收入7,537.2亿元，同比增长7.8%，实现归母净利润586.3亿元，同比增长36.6%。2.消费电子：智能手机、TWS成长趋缓，关注AR/VR、汽车电子的增量机遇2.1智能手机、TWS渗透放缓，行业增长需其他驱动力在2020年2月发布的苹果产业链专题报告《新一轮创新周期开启，iPhone、可穿戴设备双轮驱动业绩成长》中，我们指出了过去十年大陆苹果产业链公司业绩持续增长的四大动能：①大客户产业链重心向中国大陆转移；②iPhone单机ASP提升；③供应链龙头企业横向扩张；④国产手机品牌崛起对供应链的反哺作用。在以上四大动能驱动下，2011-2019年，大陆苹果产业链整体营收复合增速为39.36%，归母净利润复合增速为15.88%，远高于苹果同期业绩表现。站在当前时点，全球智能手机渗透率趋于饱和，5G手机渗透也已经趋缓，可穿戴方面，以AirPods为代表的TWS同比增速也已放缓，我们认为智能手机、TWS对消费电子企业的股价拉动已十分有限，因此应重点关注行业内的其他增长点。站在当前时点，我们认为几年消费电子领域最大的驱动力有二，一是AR/VR对行业的驱动作用，作为元宇宙的硬件载体，AR/VR在FacebookQuest2热销后，渗透率快速提升，而5G网络高带宽、低时延的特性为AR/VR的快速渗透提供了合适的网络条件；二是把握消费电子企业向汽车电子进军的行业机遇，汽车电动化是大势所趋，电动化大潮下汽车电子占比提升，相比燃油车，电动车在车载光学、激光雷达、显示屏、汽车连接器和车用软板等方面增量显著。2.2AR/VR：Quest2热销带动渗透率提升，硬件企业率先受益2.2.1AR/VR产业链介绍虚拟现实的定义。工信部在《虚拟现实产业发展白皮书5.0》中指出，虚拟现实技术是一种计算机仿真系统，通过对三维世界的模拟创造出一种崭新的交互系统。它利用计算机生成一种模拟环境，是一种多源信息融合的交互式三维动态视景和实体行为系统仿真，并使用户沉浸到该环境中。在产业界，将虚拟现实定义为三类技术应用方式：虚拟现实（VR，VirtualReality）、增强现实（AR，AugmentedReality）和混合显示（MR，MixedReality）。下游应用领域占比。根据IDC数据，2020年全球AR/VR设备出货量为706万台，其中VR设备达637万台，占比90.2%；2020年全球AR/VR市场规模约为120.7亿美元，同比增长43.8%，按下游应用领域分类来看，消费领域为AR/VR最大的下游应用领域，占比53.0%；分销与服务、制造与资源分列二、三位，分别占比15.8%和13.8%；国内方面，2020年中国AR/VR市场规模达66亿美元，占全球比重达55%，下游应用来看，消费者业务、分销与服务和公共部门位列前三，分别占比52.0%、17.6%和15.1%。2.2.2硬件升级+生态完善，AR/VR市场规模快速扩张虚拟现实沉浸式体验发展可分为五个阶段。中国信通院在《虚拟（增强）现实白皮书（2018年）》中，将VR的沉浸式体验发展分为五个阶段：第一阶段：无沉浸（2014年之前，代表性事件为Facebook收购Oculus）；第二阶段：初级沉浸（2015-2018年，其中2016年为VR产业元年）；第三阶段：部分沉浸（2019-2021年，其中2019年为5G云VR元年）；第四阶段：深度沉浸（2022-2025年，行业规模商量，生态日趋繁荣）；第五阶段：完全沉浸（2026年以后，单机智能与网联云控有