2022年拓荆科技产业细分及业务布局分析.docx

2022年拓荆科技产业细分及业务布局分析1、拓荆科技作为国产薄膜沉积设备龙头，产品覆盖PECVD/ALD/SACVD1.1公司概况：深耕半导体薄膜沉积设备，营收高速增长公司聚焦半导体薄膜沉积设备的生产和研发，主要产品有等离子体增强化学气相沉积（PECVD）设备、原子层沉积（ALD）设备和次常压化学气相沉积（SACVD）设备三个产品系列，2021年营收分别占比89.11%、3.78%、5.43%。公司是目前国内唯一一家产业化应用集成电路PECVD、SACVD设备的厂商，产品已广泛应用于国内晶圆厂14nm及以上集成电路制造产线，并已展开10nm及以下制程产品验证测试。公司成立于2010年，多次承担国家重大专项并获“中国半导体设备五强企业”称号，2011年首台12英寸PECVD到中芯国际验证，2013年PF-300T产品线通过测试，2014年获得首批订单，2016年首台ALD设备和8寸PECVD交付客户，2018年ALD通过客户14nm产业化验证，2019年SACVD研制成功并出厂到客户端，2022年4月，在科创板上市。公司无控股股东和实际控制人，大基金为第一大股东。公司前三大股东分别为国家集成电路基金、国投上海、中微公司，分别持股19.86%、13.68%、8.40%。公司6名非独立董事中，国家集成电路基金有权提名2名，国投上海、中微公司分别有权提名1名，姜谦及其一致行动人有权提名2名，均不足董事会席位一半，因此公司不存在实际控制人。公司分两批次设立了11个员工持股平台，实现了广泛的员工持股，以此吸引海外专家和境内优秀人才，使员工与公司共享发展成果。公司主要有三个子公司：（1）拓荆北京，主要为华北区客户提供高端薄膜装备研发、设备供应以及零部件备货等服务；（2）拓荆上海，是ALD设备研发与产业化项目实施主体；（3）拓荆键科（持股55%），主要从事高端半导体新兴工艺设备研发与生产制造。公司最初由中科仪与姜谦设立，其他高管和核心技术人员也多有在诺发、LamResearch等业内知名公司任职经历。公司已经建成了一支国际化、专业化的半导体薄膜沉积设备研发技术团队。收入端：公司营收快速增长，近三年CAGR74%。受益于半导体设备行业快速发展和公司技术的突破，公司产品不断通过客户验证，2021年公司实现营收7.58亿元，同比+74%；实现归母净利润0.68亿元，同比扭亏。2022Q1已实现营收1.08亿元，同比+86%，持续维持高增长。收入结构：（1）分产品：PECVD为营收的主要来源，SACVD、ALD开始放量。PECVD设备销量逐年增长，2020年PECVD销量31台；2021Q1-Q3销量23台。SACVD在2020年和2021Q1-Q3分别售出1台。2021年PECVD贡献了6.75亿元的营业收入，SACVD、ALD年分别实现了0.41亿元、0.29亿元的收入。2020年PF-300T和PF200T分别贡献3.21亿元、0.97亿元营收。（2）分地区：公司业务主要在中国大陆，2021年中国大陆营收占比达98.32%。但是随着公司规模的扩大以及技术的成熟，未来有望拓展海外客户。（3）分季度：公司下游客户，通常于年初作出全年的资本性支出计划，此后开展采购、安装、调试、验收，导致公司大部分设备取得客户验收、确认收入的时点相对集中于下半年，尤其集中于Q4，呈现一定的季节性。盈利端：毛利率稳步提升，已高于行业平均水平。公司毛利率持续提升，主要原因为（1）随着公司技术水平、市场地位的提升，公司的议价能力有所提高，平均单价有所上升；（2）随着公司产品工艺和制程的演进，公司的产品开始进入先进制程设备市场，先进制程设备的市场价格较高，进而提高了毛利率；（3）随着销售规模的增长，公司的规模经济效应开始显现，平均成本有所降低。2021年公司毛利率44.01%，已高于行业平均值，盈利能力增强。公司销售、管理、财务费用率常年维持在较低水平，研发费用率增长较快，主要是因为公司保持高强度的研发投入，持续推进技术创新。1.2上下游关系：原材料成本不断降低，客户集中度较高上游：直接材料为主要成本来源，公司供应链稳定，采购价格呈下降趋势。公司主要成本来自于直接材料，其中直接材料2019到2021Q1-Q3占比分别为91%、90%、94%。公司采购的原材料主要包括机械类、机电一体类、电气类、气体输送系统类、真空系统类、附属设备等。供应商：公司供应链稳定。公司上游前五大供应商的集中度不到40%，避免了过度依赖部分供应商的风险。近四年前五大供应商较为稳定，供应商和公司合作时间长，合作关系友好，保障了原材料的供应。原材料价格：随着公司出货量的增长，原材料成本逐渐降低，未来规模优势下成本有望进一步降低。以2018年原材料的价格为基础计算出价格指数后可以看到，由于公司供应链管理不断优