盛新锂能专题报告：资源布局+冶炼产能国内领先.docx

盛新锂能专题报告：资源布局+冶炼产能国内领先1.盛新锂能：冉冉升起的锂业新星1.1.从威华到盛新：人造板生产商转型一流锂盐供应商乘新能源东风，转型纯正锂业标的。盛新锂能前身为1997年成立的梅州威华中纤板公司，2008年公司于深交所上市，主营业务为人造板及林木行业。由于人造板及林木行业门槛低、竞争大、利润薄，公司盈利能力自2009年以来持续下滑，多年出现亏损。为寻求新的增长点，公司自2016年开始布局新能源材料领域，通过收购致远锂业和万弘高新将业务延伸至锂电及稀土行业。2020-2021年公司陆续剥离人造板及稀土业务，并更名为盛新锂能，将资源聚焦于锂电新能源材料业务的发展，主营业务和发展战略更加清晰。1.2.大股东实力雄厚，未来有望凭借产业资源优势助力公司发展控股股东深耕有色行业十余载，实力雄厚。截至2021H1，公司控股股东为盛屯集团，合计持有公司18.3%的股权（含盛屯集团一致行动人），实际控制人为姚雄杰。盛屯集团以投资产业为主，深耕有色金属行业十多年，截至2020年末盛屯集团总资产达到324.77亿元，2020年营收425.61亿元，实力雄厚。且盛屯集团在新能源上游材料领域具备丰富的从业经验，曾多次带领旗下子公司成功进行业务转型。未来盛屯集团有望凭借产业资源优势助力公司长足发展。目前集团旗下核心资产包括四家新能源上游材料公司（其中两家为上市公司，分别是盛屯矿业及盛新锂能）以及一个新能源产业基金，未来有望凭借丰富经验及产业资源优势，进一步助力公司发展。1.3.逐步聚焦锂业，公司业绩弹性+盈利性强化锂盐成为核心业务，贡献主要营收和毛利。随着公司逐步剥离人造板及林木、稀土业务，同时锂盐产销量随着产能释放而快速增长，锂盐业务已成为公司主要的营收和毛利来源。2021H1公司实现营收11.3亿元，其中锂盐业务收入9.9亿元，占比为87.5%；实现毛利3.9亿元，其中锂盐业务毛利为3.6亿元，占比高达91.3%。锂盐业务量价齐升，驱动公司业绩爆发式增长。公司2020/2021H1实现营收17.9/11.3亿元，同比-21.4%/+50.6%；实现归母净利0.27/2.9亿元，同比+146%/+274%。公司1H21营收及归母净利大幅提升主因锂盐量价齐升：2021H1公司锂盐产量/销量达1.85/1.77万吨，同比+150%/+324%，同时锂盐产品价格同比上涨约38%。锂价上涨带动公司盈利能力大幅提升。公司聚焦锂业之后，锂价变动对公司盈利能力的影响程度明显提升。而随着2021年上半年锂价大涨，锂盐业务毛利率+44.4pct至36.2%，且由于高盈利性锂盐业务占比明显提升，2021年上半年公司整体毛利率/净利率大幅提升至34.6%/26.3%，同比+27.1/+49.5pct，为公司上市以来最高值。2.锂行业供需矛盾突出，锂价长牛可期2.1.锂需求：迈向高速扩张时代，三年CAGR近35%2.1.1.新能源车：大势已至，未来贡献80%左右锂需求增量新能源车正迎来政策驱动+市场驱动叠加的黄金时期，未来十年高增长可期。当前时点来看，三大变化正驱动新能源车产业趋势加速：1）碳中和大势下全球新能源车政策迎来共振期。2）新旧造车势力加速入场创造优质供给。3）购车环节经济性+用车环节便利性带动C端消费发力。多重利好下，我们预计未来五年新能源车销量CAGR将超过40%，2021-2023年新能源车用锂量分别为21.1/33.7/50.7万吨LCE，同比分别+10.1/+12.6/+17.0万吨LCE，贡献80%左右的锂需求增量。政策端：海内外政策迎来共振期，多管齐下刺激电动车产业发展提速。1）中国：2025年新能源车渗透率目标20%，提升空间巨大，同时新能源车补贴政策延长至2022年底，平缓了退坡力度和节奏，有助于保障新能源车短期销量。2）欧洲：2021年起新登记轿车碳排放需低于95g/km（每超出1g/km罚款95欧元），2025年、2030年分别在2021年基础上减少15%、37.5%，欧盟乘用车整体减排压力大，电动化是唯一出路。同时欧洲各国纷纷加码基建投入+购车补贴，有望进一步激活用户端需求。3）美国：拜登政府高度重视电动车产业，2021年3月2.3万亿基建计划中提出投资1740亿美元促进电动车产业发展。2021年5月通过新法案，亦大幅加码电动车车企税收优惠及电动车购买补贴政策。2021年8月拜登签署“加强美国在清洁汽车领域领导地位”行政命令，并设定了美国到2030年无排放汽车销量达50%的重大目标（2020年美国电动车渗透率仅2.2%）。供给端：全球车企电动化之路明确，优质供给层出不穷。1）海外传统主流车企积极发展电动车业务，新车型有望加速推出。据东北汽车组数据，至2025年大部分海外车企BEV/EV目标销量占比将达到20%，2021年将进入纯