盛新锂能研究报告：资源+产能快速增长的一体化锂业新星.docx

盛新锂能研究报告：资源+产能快速增长的一体化锂业新星一、剥离亏损业务，聚焦锂电新主业出售亏损主业，转型锂电业务前身为1997年成立的梅州威华中纤板公司，2008年深交所上市，证券简称为威华股份，主营人造板与林木种植业务；2016年，公司增资控股致远锂业和万弘高新，拓展锂电和稀土新能源材料领域；2017年，公司实际控制人变更，引入大股东盛屯集团；2018-2019年，致远锂业首条生产线投产，公司收购奥伊诺矿业，加速向锂电新业务转型；2020年，人造板业务产销量同比下滑，已处于亏损状态，公司转让5家人造板业务子公司的控股权，聚焦锂电材料业务发展，同年更名为盛新锂能；2021年，公司继续出售人造板与稀土业务子公司控股权，相关控股子公司已全部剥离，目前公司还有少量林木业务和部分人造板业务参股公司股权，后续将根据发展战略适时出售。截至6月，公司锂盐产品营收占比达到87%，转型已经实现。大股东盛屯集团控股，产业资源丰富2017年，公司的控股股东由李建华变更为盛屯集团，实际控制人变更为姚雄杰。截至今年9月，盛屯集团及其一致行动人持有公司23.51%的股份。盛屯集团以投资产业为主，深耕于有色金属行业，涵盖采、选、冶、贸易以及金属产业链增值服务，并在此基础上聚焦于新能源、新材料领域，目前核心资产包括四家新能源上游材料公司（盛屯矿业、盛新锂能、聚源锂能、冕宁矿业）和一家新能源产业基金。公司未来有望借助盛屯集团的产业资源，向锂电新能源方向长远发展。子公司盛新寰宇参与投资新能源产业基金根据公司公告，今年8月，国投创益产业基金管理有限公司及盛屯集团全资子公司北京盛屯天宇资产管理有限公司、厦门昶盛和中央企业乡村产业投资基金股份有限公司发起设立了厦门创益盛屯新能源产业投资合伙企业（有限合伙），新能源产业基金主要投资方向包括上游锂资源、锂电材料、中游电池及下游新能源整车等优质企业。公司控股子公司盛新寰宇与公司控股股东盛屯集团签署了《关于厦门昶盛投资合伙企业（有限合伙）之认缴出资额转让协议》，盛新寰宇拟以0元受让盛屯集团持有的厦门昶盛34.48%股份对应认缴新能源产业基金5亿元出资额。资产减值影响消除，锂电业务进入业绩爆发期2019年，由于锂精矿和锂盐价格处于底部，公司计提1.04亿元资产减值损失，2020年计提0.63亿元，拖累公司净利润。随着今年开始锂行业景气度回升，截至9月，公司仅计提4万元资产减值损失，影响已经逐步消除。2021年开始，公司专注锂电新业务的发展，锂盐产品营收与毛利占比分别为87%、91%，受益于行业高景气周期带来的量价齐升，公司锂电业务进入业绩爆发期，2021年前三季度公司营业收入18.6亿元，同比增长25.75%，实现归母净利润5.38亿元，同比增长965.21%。二、锂行业持续高景气，供需维持紧平衡锂供需平衡判断：21-25年持续紧平衡，且不排除21-23年供需缺口超预期放大。需求量：方法一，动力电池、消费电池、储能电池和传统工业四大锂下游应用场景2020年对锂需求共37万吨，2025年对锂需求共169万吨，CAGR=35.50%。方法二，LCO、LMO、三元、LFP、LiPF6和传统工业2020年对锂需求37万吨，2025年对锂需求150万吨，CAGR=32.31%。供应量：海外锂矿、南美盐湖、中国锂矿、中国盐湖2020年锂供应量共38万吨，2025年锂供应量共126万吨，CAGR=27.09%。按照方法一，2021-2024年随着全球新增产能的陆续投放，锂供应短缺不超过10万吨，2025年随着新能源汽车快速渗透，销量将大幅提升，供需缺口扩大至43万吨。按照方法二，2021年锂供应短缺就达到了10万吨，2025年供需缺口扩大至24万吨。正极材料厂商21-23年三年时间通过大规模产能投放抢占市场份额的方式或将造成这三年锂供需缺口的超预期放大。锂盐价格进入加速上涨阶段，未来2-3年中枢价格维持在12-15万元/吨。从2020年下半年开始，下游动力电池需求较为旺盛，对锂盐的需求有较强确定性。2020年第三季度末，国内电池级碳酸锂的平均价为4万元/吨，2020年底价格上涨至5.15万元/吨，涨幅为28.75%，截至目前，电池级碳酸锂上涨至约10万元/吨，涨幅为150%。氢氧化锂价格跟随碳酸锂价格上涨。国内进口锂矿大部分来自澳大利亚，锂精矿来源单一且来源地高度集中。澳洲锂矿资源因行业盈利问题带来的停复产以及其他不稳定（中澳关系等）因素，都可能导致锂矿供应低于预期。我们认为，围绕资源端供应紧张的问题或在未来长期存在，因此，判断价格在未来2-3年时间里高位维持为大概率。节奏和幅度上，本轮锂价自2020Q3见底后，景气周期将持续至2023年。由于2021年供给端极为紧张，判断价格大概率冲破20万元/吨；2022年中随着供给小批量释放，预计全年均