2022年容百科技主营业务及竞争优势分析.docx

2022年容百科技主营业务及竞争优势分析1、容百科技作为正极龙头地位稳固，推进业绩持续增长1.1、三元材料市占率第一，技术优势领先行业容百科技主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售，核心产品为NCM811系列、NCA系列、Ni90及以上超高镍系列三元正极及前驱体材料。公司成为国内首家实现NCM811系列产品量产的企业，高镍系列产品技术与生产规模均处于全球领先地位。三元行业集中度不高，龙头企业提升空间较大。三元材料行业正在快速发展中，行业集中度不高，三元正极材料出货CR3和CR5的数据基本保持稳步上升，CR3由2018年30%逐步上涨至2021年38%，CR5由2018年48%逐步上涨至2021年55%，三元高镍有一定技术壁垒，需要长期工艺技术的迭代积累，三元高镍化趋势将会带动三元正极行业向具有高镍技术优势的头部企业进一步集中。容百科技凭借技术和成本优势，始终保持三元出货龙头地位，市占率从10%提升至14%，但第二名至第四名每年发生变化，可见三元正极材料行业竞争较为激烈。1.2、供需格局相对稳定，高端产能仍处于紧张状态技术壁垒和客户壁垒铸就高端三元供需比例维持高位。三元企业和电池企业保持较好的合作关系，同时三元材料开发和验证周期较长，新进入者较难进入到头部电池企业供应链。三元产品目前主要分为中镍高电压和高镍，随着中镍高电压的成熟度不断提升和产能不断释放，供需可能相对宽松，能量密度更高的高镍三元具有一定技术壁垒，高端三元的产能短期内维持相对紧张的状态。2020年受补贴退坡和疫情的影响，三元的供需比例为63%，21年下游市场回暖，供需比例提升至74%，22年受疫情影响和三元正极新产能释放，供需比例再次下滑至63%。预计23年国内终端客户需求回暖和海外客户需求增加，三元的供需比例有望回升至75%，高端三元供需比例达到至89%。1.3、正极涨价对电池成本压力显著正极材料成本占锂电池总成本比例最大。根据三元电池成本拆解，正极>电解液>铜箔>负极>结构件>隔膜>人工及制造费>铝箔，其中正极材料成本占锂电池总成本比例最大，三元正极成本占三元电池成本58%，领先于其他原材料成本。正极材料成本下降是电池降本增效的关键，是进一步提高电动车渗透率的关键。受碳酸锂价格持续走高影响，2021年正极材料平均上涨幅度超100%。随着动力电池需求激增，对锂资源的需求也有所增加，碳酸锂和氢氧化锂价格不断向上，2021年锂价出现3轮涨幅，21Q1开始，碳酸锂价格从5万元/吨逐步翻番，达到了10万元/吨。从8月开始，价格逐步上涨至20万元/吨。从去年12月开始，锂价开启第三轮涨幅，价格一度超50万元/吨，较12月初已上涨近143%，目前虽有所回落但仍处于高位。由于碳酸锂新产能释放较慢，预计碳酸锂价格2022年仍将维持高位，三元正极材料成本也将维持高位。1.4、公司营收稳步增长，毛利率相对稳定近年来公司营业收入呈现稳步增长趋势。公司2021年实现营收102.59亿元/同比+170.36%，归母净利润9.11亿元/同比+327.59%；除2020年受行业整体下行影响外，近年来公司毛利率保持稳定，在15%-17%间，2021年为15.34%；净利率受行业影响变动较大，2021年净利率约8.85%，总体呈稳步上升的趋势。公司毛利相对稳定，处于行业中枢位置。2017-2021年公司毛利率分别为14.81%、16.62%、14.00%、12.18%和15.34%，处于行业中游水平。2018年后毛利率波动，主要原因有：1）战略客户对于高镍产品需求大幅增加，公司进行产能结构调整；2）外购前驱体比例上升。2021年随着原材料价格的上涨、产能的扩张以及前驱体自供率的提升，公司的盈利能力得到提高。1.5、新产能释放，营收增速领先行业三元动力业务行业动力，营收增速领先行业。公司核心竞争力来自自主创新核心技术优势、研发体系优势、大客户渠道和新产能快速释放优势。公司2019年至今，营收仅次于厦钨新能，若剔除厦钨新能钴酸锂业务，公司在主流正极企业营收排名第一。随着公司22年Q1产能已增加至15万吨，产能增速领先行业，公司22Q1的营收增速领先其他公司。22年公司新增产能10万吨，预计公司22年营收增速领先行业。1.6、公司管理能力优异，期间费用率稳定下降业务增速较快，期间费用率稳定下降。公司在2018年完成股改后，管理费用大幅度下降，2020年由于归还借款及利息收入增加致使财务费用为负。2021年借款规模增加但由于利息收入较多财务费用仍保持负值，财务费用率管控较好。除研发费用率处于行业中游外，销售费用率、管理费用率均处于低位；2021年因规模扩大，公司大力引进管理人才，同时公司进行股权激励导致股份支付费用增加，使得当年公司管理费用率处于行业较高水平。2、能量密度电池核心指标，超高镍路