2022年沃顿科技主营业务及竞争优势分析.docx

2022年沃顿科技主营业务及竞争优势分析1.沃顿科技：中国反渗透及纳滤绝对龙头1.1深耕膜业务20载，成就反渗透及纳滤龙头深耕膜业务20载，成就反渗透及纳滤龙头。沃顿科技股份有限公司原名南方汇通，是中国中车集团旗下以膜业务为主、植物纤维综合利用为辅的高新技术企业。公司始建于1966年，前身为铁道部贵阳车辆工厂，1999年主体经营资产重组改制为南方汇通股份有限公司，同年于深交所上市。2006年，公司联合设立时代沃顿，开始涉足膜行业。2014年，公司实施重大资产重组，主营业务由铁路货车业务转为以膜业务为主、植物纤维业务为辅。历经20余年发展，公司已成长为国内反渗透膜及纳滤膜的龙头企业。2021年公司获得中国膜工业协会授予的“中国膜行业反渗透膜领域龙头企业”称号。更名沃顿科技，进一步聚焦膜业务。2021年8月25日，公司发布公告，拟吸收合并子公司时代沃顿，为维护“沃顿”在膜行业的品牌价值，公司拟更名沃顿科技，以进一步落实聚焦膜业务的发展战略。2021年9月18日，公司正式更名为沃顿科技股份有限公司。第一大股东为中车集团，股东实力强劲。公司第一大股东为中车产业投资有限公司（42.64%），其母公司中国中车集团有限公司是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商。中车集团同时利用轨道交通装备的核心技术积极拓展新能源汽车、风电装备和高分子复合材料等国家战略性新兴产业，并开展类金融、物流和贸易等现代服务业。截至2021年末，中车集团总资产为4782.78亿元，2021年实现营业总收入2384.29亿元，净利润130.24亿元。公司主营三大业务：膜业务、植物纤维业务和膜分离业务：膜业务：公司为国内反渗透膜龙头。公司拥有自主知识产权的核心技术，具备膜片和膜元件规模化生产能力，主要产品按孔径主要分为复合反渗透膜、纳滤膜、超滤膜，按使用场景主要分为家用膜和工业膜，广泛应用在饮用纯水、食品饮料、医疗制药、市政供水处理、工业用高纯水、锅炉补给水、海水淡化、电子行业超纯水、废水处理与回用及物料浓缩提纯等行业，2021年相关收入占比55%。膜分离业务：中车绿色获国家重点“专精特新”小巨人认定，同时设立膜分离事业部。公司参股公司绿色环保为客户提供膜法工业水处理整体解决方案。公司通过发挥分离膜材料的核心优势，完善水处理工艺包及工程技术应用，通过样板工程加快市场推广，驱动公司业绩增长。同时公司设立膜分离事业部、技术中心和天津分公司，主要从事中水回用、水处理技术服务、再生水资源化利用业务，当前主要服务于钢铁、煤化工、煤矿、造纸、有色冶金等行业。2021年相关收入占比6%。植物纤维业务：子公司大自然是国内规模最大的植物床垫生产制造企业。公司主要利用天然山棕纤维、剑麻纤维、亚麻纤维、椰棕纤维以及天然乳胶生产床垫、枕头、各类家具、床上用品、家居用品、工业用植物纤维弹性材料等产品。大自然公司自主研发了高自动化植物纤维弹性材料生产线。2020年大自然进入全国中小企业股份转让系统创新层。2021年“大自然”荣获“2021年中国品牌日家居新国货品牌指数研究床垫行业领军品牌”和2021年“C-BPI中国床垫行业品牌榜第三”，连续8年蝉联国内床垫品牌前三名。2021年相关收入占比32%。1.2营收整体稳健，膜及膜相关业务增长迅猛公司近五年营收稳步提升，21年归母净利同比增长14.56%。得益于膜业务的稳健运营，2017-2021年公司营收从10.83亿增长至13.81亿，四年CAGR为6.27%；归母净利润从1.14亿增长为1.21亿，四年CAGR为1.48%。2018年公司归母净利润下滑明显，主要是膜业务竞争加剧导致利润空间缩小，以及公司股票投资减值、期间费用增加所致。2021年公司营业收入13.81亿元，同比增长10.10%，实现归母净利润1.21亿元，同比增长14.56%。植物纤维业务整体表现平稳，膜产品2021年同比增长18.80%。公司植物纤维业务收入从2017年的4.31亿增长至2021年4.43亿元，整体表现较为平稳，公司业绩增长主要依靠膜及膜相关业务。2017-18年，受海外市场经济复苏缓慢及国内市场家用膜增幅趋缓和市场无序竞争影响，公司膜及膜相关业务增速较缓，自2019年开始公司抓住工业膜国产替代和家用大通量膜市场扩大趋势，膜及膜相关业务开始逐步上涨，2021年公司膜产品收入同比增长18.80%。毛利率方面，受2019年公司二期项目新生产线投产初期，设备联调联试及产能爬坡等因素影响，当期毛利率较低，随后逐步恢复正常，同时工业膜销售占比提升，公司整体毛利率自2019年的32.59%提升至2021年的36.19%。公司资产负债率总体下降，偿债能力表现良好。资产负债率方面，公司总体维持下滑趋势，负债率从2017年的46.70%下降至2021年的43.15%。2