2022年新和成发展现状及细分业务分析.docx

2022年新和成发展现状及细分业务分析1.新和成：国内精细化工龙头，多元发展持续做大做强1.1.以营养品为核心业务的精细化工龙头浙江新和成股份有限公司成立于1999年，前身为新昌县合成化工厂，公司于2004年在深交所上市，是深交所中小企业板的第一股。公司90年代从营养品起家，横向跨入香精香料、高分子新材料和原料药，相继攻克VE、VA、蛋氨酸等高壁垒产品，在研发驱动下不断延伸已有产业链、开发各种低成本产品，生产线不断丰富，成长为国内精细化工龙头。目前公司拥有营养品、香精香料、新材料、医药原料药四大业务板块，浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化四大生产基地。公司控股股东为新和成控股集团，股权结构稳定。截至2022年一季报，新和成控股集团持有公司48.55%股权。公司实际控制人为董事长、创始人胡柏藩，直接持有新和成控股41.75%的股权，其兄弟胡柏剡作为一致行动人持有亦直接持有新和成控股4.08%的股权。公司董事长胡柏藩曾为一名中学化学教师，于1988年以10万元贷款带领学生创建校办工厂新昌县合成化工厂。1990年后，公司陆续开发了乙氧甲叉、维生素等新业务，为公司发展注入了浓重的技术创新基因。实施三期员工持股计划，彰显公司持续发展信心。2020年11月，公司实施第三期员工持股计划，拟向董事、监事及高管、员工等不超过685人授予股票。截至2021年2月26日，累计购买公司股票844.29万股，成交金额为3.04亿元，成交均价约为35.97元/股。公司2020年分红实施后，三期员工持股计划持股数增至1013.15万股。此前，公司已分别于2015年7月、2018年11月实施第一、二期员工持股计划并相继实施完毕。公司多次实施员工持股计划，完善了公司激励机制，令员工个人发展与公司发展水乳交融，彰显了公司持续发展的坚定信心。公司业务分为营养品、香精香料、高分子新材料、原料药四大板块，产品多元化布局，打造化工+生物两大技术平台。经过多年发展，公司目前拥有以维生素、蛋氨酸为代表的营养品，以柠檬醛与芳樟醇系列为代表的香精香料，以聚苯硫醚PPS与高温尼龙PPA为代表的新材料以及盐酸莫西沙星等为代表的原料药四大业务板块。公司于2018年开始在黑龙江绥化投资建设生物发酵园项目，进军生物发酵产业链，打造精细化工与生物发酵两大平台并行的格局，以此为依托不断发展各类功能性化学品。公司拥有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊与黑龙江绥化四大生产基地。公司新昌基地主要从事VA、VD3、VH、原料药等产品生产，为主要脂溶性维生素生产基地；上虞基地主要从事VA、VE、PPS、PPA、类胡萝卜素、虾青素、斑螯黄等产品生产，为公司新材料板块布局所在地；潍坊基地主要从事香精香料、蛋氨酸、芳樟醇、覆盆子酮、叶醇等生产；绥化基地利用黑龙江丰富的玉米资源与生物发酵技术，主要从事VC、辅酶Q10、淀粉糖、山梨醇、己糖酸等产品的生产。1.2.产品盈利能力强劲，业绩快速增长公司以营养品为主要营收与毛利来源，香精香料与其他业务快速发展。公司营养品业务包括维生素A、维生素E、蛋氨酸等产品，香精香料包括芳樟醇系列、柠檬醛系列系列产品等，新材料包括高温尼龙（PPA），聚苯硫醚（PPS）等。2021年营养品业务实现营业收入111.28亿元，营收占比为75.20%；实现毛利52.34亿元，毛利占比为79.48%。香精香料业务实现营业收入22.39亿元，营收占比为15.13%，实现毛利9.43亿元，毛利占比为14.32%。2016-2021年，公司营收与盈利规模增长明显。2017年国外维生素生产企业设备老化，事故频发的问题导致维生素市场出现供应缺口，受益于此带来的维生素价格上涨，2018年公司营业收入达到86.83亿元，同比增长39.26%，归母净利润同比增长80.69%，达到30.79亿元。2019年受非洲猪瘟的影响，下游饲料需求较差，维生素价格回落导致公司业绩有所下滑。2021年在维生素E和蛋氨酸等下游需求拉动下，公司业绩再上台阶，营收达147.98亿元，同比增长43.47%，归母净利润达43.24亿元，同比增长21.32%。公司各业务产品毛利率保持较高水平，盈利能力稳定。营养品为公司主要收入与利润来源，公司2016-2021年营养品业务的毛利率基本保持在约50%上下的高水平，整体毛利水平随维生素价格水平有一定程度波动。受相关产品价格上涨及公司工艺优化成本下降影响，2017-2020年公司香精香料业务毛利率从不足40%上升至约55%，盈利能力提升明显。2016-2021年，公司期间费用水平得到有效控制，下降明显。2018年公司三费合计费用率为7.22%，同比大幅下降8.70个pct，主要系管理费用自5.98亿元下降至3.51亿元、同时营收规模扩大带来管理费用率明显下降所致，同时财务费用率亦同比下降2.