2022年微光股份业务布局及发展趋势分析.docx

2022年微光股份业务布局及发展趋势分析1.微光股份：深耕微电机领域，多元业务协同发展1.1冷链电机龙头，业务多维拓展深耕微电机领域36年，成就冷链电机行业领导者。公司成立于1986年，前身为杭州微光电子设备厂；1998年，由校办厂改制为股份合作制，切入微电机、风机领域；2003年，与著名电机厂开始OEM生产；2016年，在深交所主板挂牌上市；2017年，成立伺服电机事业部，进军伺服电机领域；2020年，优化组织结构；2021年，入股优安时公司，参与磷酸铁锂项目投资。不断拓展产品系列，下游应用领域广阔。公司主要产品包括外转子风机、冷柜电机、ECM电机、伺服电机等四大类型，具有广泛的应用空间。外转子风机、冷柜电机、ECM电机主要应用于制冷、空调、冷柜等HVAC领域，随着人们对美好生活追求的日益提高，产品在通信、储能、智能制造、现代农业、畜牧业等下游应用领域不断拓展；伺服电机主要应用于纺织机械、工业自动化、机器人等领域，受益于智能制造的不断推进，未来市场空间广阔。公司产品结构不断优化。公司营收以外转子风机和冷柜风机为主，ECM电机和伺服电机业务占比不断增加。2021年，外转子风机、冷柜风机、ECM电机和伺服电机业务占比分别为44%、34%、14%和5%。1）外转子风机营收稳步增长，毛利率较高。2016-2021年，外转子风机营收由2.0亿元提升至4.9亿元，5年CAGR为19%；占公司营收比例由46%下降至44%。2021年毛利率为31.8%，同比下降3.0个百分点。2）冷柜电机营收平稳增长，占比大幅下降。2016-2021年，冷柜电机营收由2.1亿元提升至3.7亿元，5年CAGR为12%；占公司营收比例由47%下降至34%。2021年毛利率为25.0%，同比下降2.5个百分点。近年来，公司传统冷柜电机业务占比下降主要因公司调整业务结构，不断推出高效智能化产品。3）ECM电机营收增长快，占比攀升至14%。2016-2021年，ECM电机营收由0.2亿元提升至1.6亿元，5年CAGR高达48%；占公司营收比例由5%提升至14%。ECM电机毛利率最高，2021年毛利率为38.9%，同比下降1.1个百分点。随着节能高效产品系列不断丰富，下游需求向好，公司ECM电机占比未来有望得到提升。4）伺服电机营收高速增长，占比不断提升至5%。2018-2021年伺服电机营收由不足0.1亿元提升至0.5亿元，3年CAGR高达148%。2021年毛利率为21.3%。目前公司伺服电机业务订单小、大客户少，尚未形成规模效应，未来随着规模扩大，毛利率有望得到提升。1.2业绩高速增长，盈利能力持续提升公司业绩高速增长。2021年公司营收为11.1亿元，同比增长39.3%；2018-2021年3年CAGR为20%；2021年归母净利润为2.5亿元，同比增长31.5%，2018-2021年3年CAGR高达38%。国内外市场双轮驱动，客户资源优质稳定。公司依托“一带一路”国家战略的推进，不断拓展海外客户，2021年出口到“一带一路”国家和地区占整个出口收入比例为57.6%；同时积极开发国内市场，2016-2021年国内业务占比由39.9%提升至51.1%。公司长期以来构建了一批优质的客户网络与销售渠道，主要客户包括FMI、FRIGOGLASS、UGUR、DANFOSS、VTS、海容冷链、澳柯玛、银都股份、同飞股份、汇川技术等国内外知名企业。综合毛利率较高且相对稳定，净利率整体呈现上升趋势，公司盈利能力持续提升。2018年以来，公司综合毛利率先升后降，基本稳定在30-33%；2021年毛利率为29.3%，同比下降2.9个百分点，主要系原材料价格涨幅大和人民币升值影响；公司通过优化设计、成本费用控制、调价等机制，未来毛利率有望得到改善。2018年以来，公司净利率整体呈现快速提升趋势，由2018年的15.3%提升至为2021年的22.9%，其中，2021年同比下降1.3个百分点。精益管理、降本增效显著，公司期间费用率呈下降趋势。2021年公司期间费用率为7.9%，同比减少1.5个百分点。细分来看，2021年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为1.3%、2.2%、0.4%和4.0%，同比分别下降0.4、0.7、0.2和0.3个百分点。降低原材料库存，削减原材料上涨压力。2021年期末，公司原材料账面余额为0.3亿元，同比下降18.8%；2021年公司原材料周转天数为11.6天，相比2020年减少了5.5天，公司提升原材料库存周转，有效削减了2021年原材料大幅上涨压力。1.3公司股权结构稳定，管理层行业经验丰富公司股权结构清晰稳定，管理层行业经验丰富。何平先生是公司的实际控制人，直接持有公司39.4%的股份，通过杭州微光投资合伙企业间接持有公司2.4%的股份，合计持有公司