2022年中天科技细分业务分析.docx

2022年中天科技细分业务分析1．光电网联，从信号管道延伸至新能源方案中天科技业务体系涵盖了通信、电力、海缆、新能源等板块，自2002年上市以来产业链日益完整，光通信（光纤预制棒、特种光缆等）、导线、海缆和海洋工程等业务竞争力不断增强，并已居于行业领军地位，分布式光伏电站、锂电等新业务快速成长，受到市场关注。从收入拆分看，公司靠主打通信市场的光纤光缆与主打电力市场的导线起家，逐渐向外延伸，目前形成了以光通信、电力、海洋为“基”、新能源为“翼”的产品与方案体系，其中海洋和新能源业务维持高景气度。各业务的基本盘均景气向上：（一）光通信：量价均底部持续修复。光纤光缆产业链主要由光纤预制棒、光纤和光缆构成。光纤预制棒拉丝成光纤，光纤加工成光缆产品。光缆产品的主要原材料为光纤、护套料、铝包钢单丝和芳纶；光纤产品的主要原材料为光棒（占光纤生产成本的70%左右）、涂料、氦气和石墨软毡；光棒的主要原材料为四氯化硅、氢气和氧气。2021年公司光通信业务营收占比约16%，毛利占比23%，毛利率历史同比回落至低位。预制棒产能规模主导行业话语权与利润分布，纤/缆历史价格波动下棒价反而稳定，倒逼行业向头部集中；运营商集采虽是缆的口径，但毛利率更多由纤和棒决定。目前国内预制棒产能集中在长飞光纤、富通集团、烽火通信、中天科技等，国内前五份额已达70%以上。光纤光缆等是通信基础设施的重要环节，但有较强的下游capex周期。过去一轮光纤光缆行业成长的驱动力来自电信运营商4G网络和宽带中国背景下的光网络建设；上一轮产能和供需周期的影响已消化，行业采购量价于2021H2底部反转，当前关注潜在5G新应用和双千兆的需求拉动。行业底部改善趋势在延续：2021年10月中国移动公示了约90亿元规模的光缆采购（2021年至2022年普通光缆产品集中采购），预估规模约1.432亿芯公里，各厂商平均中标单价超过60元/芯公里。2022年1月27日，中国电信公示室外光缆（2021年）集中采购项目中标候选人，中天科技、长飞光纤等，采购规模超4300万芯公里。据中国电信阳光采购门户，各厂商平均报价约为35亿元，折合每芯公里价格约80元。尽管2021年光纤光缆产业链上游的原材料等环节存在涨价等因素的影响，但整体价格趋势相比2020年已有明显改善、国内光棒等产能格局已相对集中，预计线缆厂商利润率将继续修复。（二）电力线缆（以陆缆为代表）：新型电力系统建设有望继续提振需求。国内线缆公司发展路径说明，沿产业链不断延伸是光纤光缆厂商周期中寻成长的重要方式，能源是重要方向。光纤光缆实际是以光纤为介质传输光信号，而能源领域各类线缆则是以导线为介质传输能量与控制信号。早期以铜线为主要的介质的通信线缆在干扰、带宽容量、成本等因素下难以满足多样、爆发的流量需求，后出现了“光进铜退”的产业趋势。整个光纤光缆行业发展的本质是对线缆材料、加工工艺、安全可靠、以及配套和方案形成深厚经验和理解，同样也是能源赛道的壁垒体现。中天科技是从信号管道延伸至新能源方案的典型案例。公司早期即受益于特高压建设，电力产品体系完善。中天从特种光缆切入电力传输市场，经过多年积累，已具有一定的市场话语权，业务主要包括普通导线、特种导线、电力光缆、中高压交联电缆、装备电缆、电力金具、光缆金具、绝缘子等产品。其中导线产品的主要客户为各类电力用户；特种导线产品的主要客户包括国家电网、省级电力公司、发电集团和供电局等；电缆产品的主要客户为电网企业、装备制造类企业和重工企业等。“十三五”是我国特高压建设高峰，中天“电力传输”业务2016-2021年收入CAGR约15%，受益于西电东送、北电南送等工程建设。2021年公司电力传输相关业务营收占比约24%，毛利占比21%。新型电力系统建设背景下，电网规划投资提升。2021年9月，国家电网宣布在未来五年计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），推进电网助力能源转型。另外，南方电网印发的《南方电网“十四五”电网发展规划》提出，“十四五”期间，南方电网公司总体电网建设将规划投资约6700亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。2022年始，特高压建设规划再超预期。“十四五”国网特高压计划投资3800亿元，增速达35.7%，超业界预期：“十四五”期间将再建特高压直流14条，对比“十三五”期间建设8条特高压直流线路；国网“十四五”规划建设交流工程24个，对比“十三五”期间建成交流特高压变电站21座。在经济增长承压的背景下，特高压提速建设也将带动电网配套工程大规模建设，提振电力设备上下游，带动经济增长，公司作为电力线缆行业领军有望继续受益。特高压作为长距离输电的核心技术，其加速建设对我国西部、北方地区丰富的新能源消纳将起到重要作用，符合“双碳”目标对电网的要求，有助于行