2022年保隆科技细分业务分析.docx

2022年保隆科技细分业务分析1.传统业务稳步增长，新业务打造第二增长曲线1.1.内生外延并行，业务版图不断扩大1.1.1.公司深耕传统业务，积极拓展空悬和智能感知业务公司的传统业务包括气门嘴、排气管件、平衡块、TPMS以及轻量化结构件，其中气门嘴主要用于轮胎充放气、并维持轮胎充气后的密封；排气管件主要指各种热端连接管件、弯管、挠性软连接管、尾管及装饰尾管等；平衡块主要用于使车轮在高速旋转下保持动平衡，TPMS主要用于实时监测轮胎的压力、温度等数据，并在轮胎漏气和压力变化超过安全门限时进行报警；轻量化结构件可以在保证汽车的强度和安全性能的前提下，尽可能地降低汽车的整备质量。公司传统业务是全球细分领域头部企业，市场份额较高，终端客户覆盖全球主要车企，是公司目前主要的收入以及业绩来源。新业务包括空气悬架、传感器和ADAS，其中空气悬架可以实时调节车身高度、减少路面不平坦带来的振动，明显改善整车舒适性和操控性，目前可提供的产品包括空气弹簧、储气罐以及车身高度和加速度传感器，其中空气弹簧与储气罐最近一年已经获得多家头部新能源车企的定点，空悬是公司核心增长点；传感器可以反映车辆的运行状态，驾驶操控状态，车辆控制情况等重要信息，公司具体产品包括压力、光学、轮速、位臵、加速度、电流六大类传感器，其中轮速、位移传感器占收入比有望超过50%；ADAS主要用于收集车内外的环境数据，从而能够让驾驶者在最快的时间察觉可能发生的危险，目前主要产品包括摄像头和毫米波雷达，已经批产的项目包括车道偏离警示系统、疲劳驾驶预警系统、盲区检测系统、360环视系统、紧急制动系统等，未来的主要增长点是乘用车的360环视以及商用车的紧急制动系统。我们认为，随着智能化和空悬的渗透率有望逐步提升，公司空悬和传感器业务有望快速放量，成为公司新的增长曲线。1998年至2002年，公司成功研制气门嘴、平衡块和排气管件，传统业务初步形成，并于2005年收购美国DILL，气门嘴业务进一步扩大；2002年公司成功研制TPMS，并于2019年就TPMS业务和德国霍富集团成立合资公司保富电子，目前保富电子已成为全球TPMS细分市场的领导企业之一；2009年公司成功研制汽车压力传感器，并于2017年增资入股常州英孚并逐步增持股权至95%、2018年收购PEX德国、2021年收购上海龙感，传感器产品线进一步丰富；2019年公司收购奥地利MMS，有利于提升公司各生产制造业务单元生产线自动化与智能化水平，尤其是公司电子业务单元可以直接导入MMS系统技术，产品可靠性、生产效率等可以得到大幅度提升。公司在上海、安徽宁国、安徽合肥、湖北武汉和美国、德国、波兰和匈牙利等地有生产基地或研发、售中心，形成了以中国为中心，覆盖欧洲、北美的全球布局。1.1.2.内生外延并行，市场规模加速扩张公司实控人专注公司的长期发展，核心管理团队稳定。公司的实际控制人是陈洪凌、张祖秋和宋瑾，并且是一致行动人，合计持股29.93%，前十大股东中有四人为公司高管。其中陈洪凌先生是公司创始人，现任公司董事长，持股18.58%；张祖秋先生是公司联合创始人，现任公司副董事长、总经理，持股10%；宋瑾女士是陈洪凌先生妻子，持股1.35%。公司主要的参股控股公司中，宁国保隆主要负责汽车金属管件业务，拓扑思、DILL主要负责气门嘴业务，保富电子主要负责TPMS业务。公司股权结构清晰，各部门职能明确，核心管理团队稳定。维持管理团队稳定，公司积极推动激励计划。2021年股票期权激励计划拟授予372名激励对象271.22万份股票期权，约占授予日公司总股本的1.31%，行权价格28.13元，业绩考核目标是公司净利润增长率与营业收入增长率；2017年限制性股票激励计划拟授予130名激励对象232.639万份限制性股票，约占授予日公司总股本的1.13%，授予价格17.41元，业绩考核目标是公司净利润增长率与营业收入增长率，21和22年净利润增长率与营业收入增长率不低于10%。股权激励将公司与员工利益深层绑定，充分调动员工积极性，共享公司发展红利，助力公司发展。2022年3月25日，公司和上海龙感签署了《股权转让协议》，公司全资子公司合肥保隆以1.73亿元受让上海龙感55.74%股权。上海龙感经营情况良好，2021年实现营收1.31亿元，实现净利润0.27亿元，净利润率为20.5%；产品力强，主要产品包括轮速传感器、方向盘角度传感器、变速箱传感器，并已逐步成为国内轮速细分市场前三，客户覆盖上汽通用五菱、比亚迪、上汽乘用车、上汽大通等主机厂。公司收购上海龙感之后，在以下三个方面形成协同作用，带动公司产能与营收快速提升。1、进一步完善公司车用传感器产品线，公司当前能提供压力、光学、加速度、电流类等二十多种车用传感器，整合龙感后公司可提供超过四十种细分应用车用传