2022年中青旅发展现状及业务布局分析.docx

2022年中青旅发展现状及业务布局分析1.中青旅：综合旅游龙头1.1.整合旅游全产业链中青旅是国内综合旅游龙头，不断探索业务转型。公司前身为1980年成立的中青旅总社，公司于1997年11月在上交所上市，是我国旅行社行业内首家A股上市公司。公司深耕旅游产业四十余年，先后经历以旅行社业务为核心、以景区业务为主体和探索“旅游+”大生态三个发展阶段。业务多元布局，持续推进旅游产业链的整合提升。公司现有业务涵盖旅行社、整合营销、景区开发及运营、酒店业务、IT业务及物业租赁，并探索旅游与教育、体育、康养行业的融合发展。公司整合营销、酒店板块的子公司中青博联、山水酒店已于2016年挂牌新三板，公司旗下还拥有乌镇、古北水镇、遨游网等知名品牌。1.2.股东背景强劲，提供资源整合与战略协同公司拥有金融央企控股背景，产融优势明显。公司股权于2017年从共青团中央整体划转至光大集团，实控人变更为国务院。光大集团拥有金融全牌照和环保、旅游、健康、高科技等特色实业，有助于公司实现内生增长与外部净资产注入。在疫情期间，光大集团发挥内部协同作用，在贷款、内部采购等方面给公司提供支持，并在二级市场增持股份，给予市场信心。控股股东打造大旅游生态圈，提供“旅游+金融”战略协同。光大集团业务横跨金融与实业，具有综合金融、产融合作优势。光大旗下拥有光大会展中心酒店、亚龙湾高尔夫球会、王府半岛酒店等优质旅游资源，与公司业务存在整合机会。光大围绕旅游+金融、商务、教育、体育和康养，打造大旅游生态圈，旗下金融机构能够给予公司“旅游+金融”战略协同。1.3.疫情导致业绩受损，收入结构发生变化受疫情影响业绩短期承压，恢复弹性较大。疫情前公司营收增长稳健，2018-2019连续两年以双位数速度增长，但归母净利润增速出现下滑。受疫情影响，公司业绩严重受损，首度出现亏损。2020年实现营收71.51亿元/YoY-49%，归母净利润-2.32亿元/YoY-141%。2021年多地疫情反复，扰动复苏进程，全年实现营收86.35亿元/YoY+21%，恢复至2019年的68%，归母净利润0.21亿，同比扭亏为盈非旅游类业务支撑营收，景区业务贡献毛利。旅游类业务受疫情冲击较大，景区和旅行社业务收入占比下滑，IT产品销售与技术服务业务逆势增长，营收占比从往年的不到30%，在2020-2021年分别增长至58%/48%，与整合营销业务成为疫情期间公司主要的收入来源。盈利端，景区业务仍是亮点，2021年毛利润占比39%。疫情以来，整合营销和IT产品销售与服务业务的毛利占比也有所上升。营业收入结构变化导致整体毛利率水平下滑。疫情以来，由于毛利率水平最低的IT产品销售与技术服务业务的营业收入占比提高，同时酒店业务会计准则发生调整，毛利率下滑严重，导致公司整体毛利率下滑，2021年毛利率为18.50%，较2019年下滑5.59pct，其中景区业务毛利率有所下滑但仍是所有业务中最高。2.危中有机，疫情倒逼行业供需双侧变革局部疫情反复，防控政策宽松后又收紧。2020H2疫情总体好转，疫情管控呈现放宽趋势，文旅部逐步上调景区接待游客量上限（由最大承载量的30%调升至75%)，并恢复跨省团队旅游，但2021H2以来，局部疫情反复，防控政策重新收紧，在跨省游“熔断”机制下，跨省游、长途跟团游持续承压，不断扰动行业复苏进程。2.1.复苏之路曲折前进，韧性与弹性兼备行业呈波动性修复，显示一定韧性，旅游人数恢复领先于收入。2020H2疫情初步得以控制，压抑的出行需求逐渐得到释放，行业呈修复态势，2021年春节受就地过年政策影响，旅游业恢复程度下降；而后随着天气回暖、疫苗大规模普及，旅游业复苏迅速，“五一”假期旅游人数已超过2019年同期水平，旅游收入恢复至2019年同期的77.0%，出行人数恢复情况领先于旅行收入，但进入暑期后，局部疫情爆发使传统旺季转淡，恢复程度出现回落，2021年以来行业恢复态势整体呈现高开低走。行业离完全恢复仍有较大距离。疫情前国内旅游市场增长稳健，2011-2019年国内旅游人数和旅游收入年复合增长率分别为11%和15%，2020年国内旅游人数仅为28.79人次/YoY-52%，国内旅游收入2.23万亿元/YoY-61%，2021年国内旅游总人次34.31亿人次/YoY+19%，恢复至2019年同期的57%，国内旅游收入实现3.02万亿元/YoY+35%，恢复至2019年的53%。看好疫情企稳后，行业迎来全面复苏。尽管时有区域性疫情出现，但各地响应速度、防控手段较先前更为迅速、精准有效，防控政策不再“一刀切”，对旅游行业的抑制作用将逐步减弱。随着国内疫苗全程接种覆盖率超过85%和特效药研发的顺利进展，看好未来疫情企稳后，客流逐渐恢复，行业景气度实现进一步复苏。2.2.出行偏好转变，催化周边游市场