迈为股份研究报告：HJT设备龙头_向泛半导体平台迈进.docx

迈为股份研究报告：HJT设备龙头_向泛半导体平台迈进HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600030.html"\h丝网印刷全球领先，迈向HJT整线设备提供商公司概览：丝网印刷龙头，前瞻布局HJTHYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300751.html"\h迈为股份正从丝网印刷龙头，逐步升级为HJT整线设备提供商。公司是光伏行业全球领先的设备供应商，从2008年开始研制太阳能丝网印刷技术，至2018年公司的丝网印刷整线设备市占率超过70%，跃居全球首位。2019年初，公司开始关注HJT异质结高效电池技术，成功研制了HJT高效电池整线设备，实现了该设备的国产化。2021年HJT整线设备首次出口海外，并推出年产能600MW的HJT高效电池生产设备。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000591.html"\h公司前瞻性布局HJT太阳能电池技术领域。光伏电池技术更迭迅速，公司在PERC工艺的生产设备获得成功后，捕捉到HJT电池的趋势，并由部分工序设备向全工序设备拓展，致力于提供HJT太阳能电池片整线设备。公司自主开发的PECVD设备、PVD设备以及丝网印刷设备均在HJT整线中占有较高的价值。该解决方案完整覆盖HJT电池生产的四道工艺，通过大片化、薄片化、半片化制程，进一步提升太阳能电池的转换效率、良率、产能，同时降低了生产成本。得益于在太阳能电池丝网印刷设备的迭代升级，公司在丝网印刷领域的优势地位将不断得到巩固。公司股权结构相对集中，周剑、王正根为共同实际控制人。截至2022Q1，周剑、王正根分别持有公司22.33%、17.24%的股份，为公司共同实际控制人。迈拓投资为员工持股平台，周剑、王正根分别持有48.17%和27%的股份。财务分析：收入快速增长，盈利能力优异公司收入与盈利持续快速增长。公司营业收入由2018年7.9亿元增长至2021年31.0亿元（2018-2021年CAGR+57.7%），归母净利润从2018年1.7亿元增长至2021年6.4亿元（2018-2021年CAGR+55.6%）。2022年一季度，公司实现营收、归母净利润分别为8.3亿元、1.8亿，同比+32.1%、+49.8%，延续高增长态势。公司收入构成以太阳能电池成套生产设备为主。2018-2020年，成套设备销售收入分别为6.7亿、11.8亿、15.3亿元，占比为84.4%、82.2%、67.1%，其中2020年占比下降是因为公司光伏激光设备销量同比有较大幅度增长，带动了公司单机产品的收入提升。2021年，成套设备销售收入26.6亿元，占比回升至85.9%，主要受益于公司IPO募集资金投资项目“年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各50条”全部投入使用，公司产能得到大幅提升，实现订单交付量快速增长。公司毛利率、净利率提高。2018-2020年，公司毛利率、净利率有所下降，主要是应客户代采要求，外购设备占比上升，且为配合下游降本增效需求，公司在成本增加的情况下未明显调整产品销售价格。2021年以来，公司毛利率和净利率均有提高，主要是公司行业龙头地位不断得到巩固、议价能力提升，叠加公司持续进行研发降本、对原材料及零部件进行，公司盈利能力大大提高。公司费用率稳定，研发持续发力。2018-2021年，公司销售费用率基本稳定，平均为6.3%左右，管理费用率从2018年的5.1%降至2021年的3.0%。公司注重新技术的研发、新产品的开发和生产工艺的提升，保持较大规模的研发投入。2021年，公司研发费用率同比+3.4pcts，达到10.7%，主要是公司加强HJT、泛半导体领域研发，扩张研发人员队伍，保证公司技术创新能力的持续提高。行业分析：下游景气叠加N型电池片革命，HJT设备空间广阔下游高景气：装机量持续提升，全球景气有望长期向上国内光伏装机量持续高增长，预计2022-2025年国内光伏装机规模年均新增83-99GW。从2019年开始，国内光伏光伏装机量快速增长。新增装机量从2019年的30.1GW上涨至2021年的54.9GW。根据中国光伏行业协会数据，2022至2025年，国内年均新增装机规模将达到83-99GW，2030年国内光伏新增装机或将达到105-128GW。“碳中和”大背景下，2022-2025年，全球光伏年均新增装机规模或将达到232-286GW，景气高企。随着俄乌战争对能源的影响逐渐显现，储备绿色能源的重要性也不断提升，以及我国“十四五”规划的实施，全球光伏市场将进入高景气增长。中国光伏行业协会预计，2022至2025年，全球年均新增装机规模将达到232-286GW。2022年5月，欧盟公布RE